Der har været voksende spekulationer om, hvornår US Federal Reserve vil annoncere en renteforhøjelse, da den officielt stoppede et kvantitativt lempeligt program i oktober sidste år. Den Europæiske Centralbank startede derimod sit eget QE-program i marts i et forsøg på at genoplive euroområdets økonomi. Og Japan har set sine rentesatser så lave som evigt negative reelle satser - at tilskynde folk til at bruge og ikke spare. Midt i alt dette, hvad er virkningen af ​​renten på private equity fonde og virksomheder?

Hvad er Private Equity?

Private equity (PE), som navnet antyder, er egenkapital eller en ejerandel, der ikke er offentligt handlet. PE virksomheder investerer i store private virksomheder eller offentlige virksomheder med det formål at afnotere og tage dem private. Det underliggende grundlag er at finde undervurderede aktiver, der har potentiale for forbedringer for at udnytte højere rentabilitet.

PE-firmaer tager en betydelig andel og har således indflydelse på at lede firmaet mod den ønskede vej og fokuserer på bundlinjen. Operationsomkostningsstrukturen og organisationsstrukturen er afbalanceret og lavet, strategien er omorienteret til højere vækst, og til tider ændres ledelsen til at tilpasse ledelsen til virksomhedernes mål og hjælpe virksomheden med at opnå mere kontrol. PE firmaer indgår med en udgang i tankerne, og med målet om højere afkast i en kort til medium omløbstid. (For mere se: En primer på Private Equity, og også Hvad er Private Equity?)

Rentesatser og PE

Renterne har en virkning næsten på enhver forretning - ikke kun på grund af låntagning, men også fordi renteniveauet på bredere niveau bestemmer den generelle aktivitet i økonomien og aktivpriserne (lavere renter betyder flere penge i alles hænder og dermed højere aktivpriser som følge af øget efterspørgsel). Private equity-virksomheder er mere reaktive over for renteændringer på grund af de to vigtigste investeringsstrategier, der er involveret i PE-forretningen: venturekapital og gearing buyout.

Ved udnyttelse af buyout-stylede transaktioner finansierer PE-virksomheder overtagelsen af ​​virksomheder, der anvender lille kapital, der er baseret på gæld (normalt i form af eksotiske instrumenter fra pensionskasser, investeringsbanker mv. langsigtet horisont) for at dække anskaffelsesomkostningerne. Dette gør det muligt for PE at forstørre deres afkast. Det indebærer dog en stabil kontant udstrømning med hensyn til rentebetalinger. Derfor følsomheden for renten. Den interne rentesats (IRR), som PE-virksomheden opnår, når den forlader virksomheden, afhænger meget af de rentesatser, hvorpå det påtager sig gæld.

PE-firmaer søger målvirksomheder, der har et stabilt cash flow og minimumsinvesteringer og driftskapitalkrav.De bruger det stabile frie pengestrømme firmaet genererer til at betjene gælden. Hvad der er tilbage, akkumuleres indtil afgang eller betales som udbytte (i det væsentlige tilbagevenden til PE-firmaet og andre ejere).

Renternes indvirkning på PE-firmaer er et dobbeltkantet sværd; det påvirker buyouts og udgange forskelligt. PE-firmaer, der har til hensigt at sælge, og dem, der har til hensigt at købe, har kontrasterende reaktioner på en renteændring.

Lav eller faldende rentesatser

Lav eller faldende rentesatser betyder flere midler til rådighed for PE-firmaer, da investorer har tendens til at se andre steder væk fra rente- og kreditværdier. Dette skaber en mulighed for PE-firmaer, der ønsker at købe. For det første har de adgang til nemme midler, og finansieringsaktiviteten ser en boom. For det andet kan de indgå i en transaktion, der låses i lavere renter, reducerer deres periodiske udstrømning og dermed øge IRR og i sidste ende afkastet af deres investering.

Lyder simpel ret, men det ser ikke ud til. Det nuværende verdensøkonomiske scenario, hvor mange lande har historiske lave renter, har ført til overkapacitet i kapital. Dette tjener ikke PE firmaer på udkig efter at købe. Let kapital og konkurrence over køb af aktiver sender priserne stigende. Høje aktivpriser forhindrer PE's i at indgå en aftale, da det, der så undervurderet for dem, ikke længere er.

På den anden side er kapitalsuperabundance en velsignelse for sælgere. IPO aktivitet stiger i et lavt rentemiljø. Således søger PE-firmaer at afslutte en passende tid, når renten er lav eller faldende, da dette vil hjælpe dem med at opnå højere værdiansættelse og meget højere afkast end forventet.

I henhold til Global Private Equity Report fra ledelseskonsulentfirmaet Bain and Co. i 2014 oplevede PE buyout-backed-afslutninger både rekordhøjde (op 15% fra 2013) og værdi (op 67% fra 2013) . I Europa var der en fordobling af buyout-backed IPO'er både i antal og værdi. Og i Asia Pacific var PE-støttede IPO-værdier næsten fire gange mere end året før. Rapporten bemærkede dog også, at købere ikke gik så godt - global buyout investeringsaktivitet steg kun med 2% i tæller og ned 2% i værdi.

Rentestigning> En renteforhøjelse ville have den modsatte virkning - investorer vokser til rente- og kreditværdier, og dermed bliver pengeinvesteringer en udfordring. Også investorer og den offentlige show faldt appetitten til børsnoteringer, og aktivværdierne kommer ned, hvilket viser hovedpine for PE-firmaer, der ville have planlagt deres udgange omkring samme tid. Det er imidlertid en god tid for PE-firmaer, der søger undervurderede virksomheder og aktiver til at investere i; de kan anvende den kapital, de har akkumuleret fra lav rente til god brug. PE-virksomheder har også adgang til kapital fra store institutionelle investorer, der har et langsigtet perspektiv og diversificeringsbehov; og dette holder op med deres interesse og appetit for PE. En truende renteforhøjelse i USA har mange PE-firmaer på forsigtighed, da de skal re-strategisere.Det er vigtigt at låse i lavere renter eller sikre, at pengestrømsforventningerne er intakte og immune for de risici, en rentestigning ville medføre.

Den nederste linje

Med stigende regulering bliver det svært for PE-firmaer at tiltrække den mængde gearing, som de kunne laste op for målfirmaet med. De fleste banker er tilbageholdende med at låne på niveauer over seks gange EBITDA (gæld / EBITDA> 6). I USA vil en stigning i renten dog pege på PE-virksomheder, der er ivrige efter at indgå aftaler. PE-firmaer skal træde forsigtigt i takt med at renten stiger, da de skal dække stigningen med tilstrækkelig pengestrøm. Ikke desto mindre har PE-firmaer historisk set opnået større afkast gennem innovative strategier, og de vil sandsynligvis fortsætte med at gøre det.