Udviklet af Nobels prisvindende økonom James Tobin, Tobins Q er et finansielt forhold og værdiansættelsesværktøj, der kan anvendes enten til individuelle virksomheder eller til aktiemarkedet som helhed. I denne artikel introducerer vi Tobins Q Ratio og reflekterer over nogle af dens styrker og svagheder.

Hvad er Tobins Q Ratio?

Tobins Q Ratio udtrykker på sit mest grundlæggende niveau forholdet mellem markedsværdier og egenværdi. Det er med andre ord et middel til at vurdere, om en given forretning eller marked er overvurderet eller undervurderet. (For mere se: Value Investing.)

Når vi går ind på markedet som helhed, kan vi repræsentere dette forhold som følger:

Q Ratio (Marked) = Markedsføring af alle virksomheder ÷ Erstatningsværdi for alle selskaber

Hvis Anvendes til et enkelt selskab, kan vi omformulere dette forhold som:

Q Ratio (Company) = Markedsværdiansættelse ÷ Udskiftningsværdi

I begge ligninger vil et forhold større end en teoretisk indikere, at markedet eller virksomheden er overvurderet. Et forhold mindre end et ville betyde, at det er undervurderet.

Underliggende disse enkle ligninger er en lige så enkel intuition om forholdet mellem pris og værdi. I det væsentlige hævder Tobins Q Ratio, at en virksomhed (eller et marked) er værd, hvad det koster at erstatte. Omkostningerne, der er nødvendige for at erstatte virksomheden (eller markedet), er dens erstatningsværdi.

Hvad er "erstatningsværdi"?

Overfladisk er betydningen af ​​erstatningsværdi klar som dag. Som udtrykket antyder, refererer det til omkostningerne ved at erstatte et eksisterende aktiv baseret på aktuelle markedspriser. For eksempel kan erstatningsværdien af ​​en terabyte harddisk være $ 50 i dag, selvom vi betalte $ 100 for det samme lagerplads for to år siden.

I dette scenario vil det være nemt at konstatere udskiftningsværdien, fordi der er et robust marked for harddiske, hvorfra man kan undersøge priserne. For at bestemme, hvad en terabyte harddisk er værd, ville vi simpelthen nødt til at bestemme, hvad det ville koste at købe en one-terabyte harddisk (af sammenlignelig kvalitet og specifikationer) fra en af ​​de mange forskellige leverandører på markedet. I mange tilfælde kan erstatningsværdien af ​​aktiver dog vise sig at være langt mere uklar end denne.

For eksempel overveje en virksomhed, der ejer kompliceret software skræddersyet til sine aktiviteter. På grund af sin højt specialiserede natur er der muligvis ikke nogen sammenlignelige alternativer til rådighed på markedet. I modsætning til vores tidligere eksempel kunne vi ikke bare kontrollere, hvor meget lignende software sælger, fordi der ikke eksisterede tilstrækkelig lignende software. Det ville derfor være vanskeligt, om ikke umuligt at gøre et objektivt skøn over softwarens erstatningsværdi.

Lignende omstændigheder præsenterer sig i en række forretningskontekster, fra komplekse industrimaskiner og uklare finansielle aktiver gennem immaterielle aktiver som goodwill. På grund af den iboende vanskelighed med at bestemme erstatningsværdien af ​​disse og lignende aktiver betragter mange investorer ikke Tobins Q Ratio som et pålideligt værktøj til værdiansættelse af enkelte virksomheder. (For mere se: Goodwill vs Andre immaterielle aktiver: Hvad er forskellen?)

Indtast Fed

Heldigvis har investorer, der ønsker at anvende Tobins Q Ratio på markedsniveau, en robust forsyning af data, der skal baseres markedets erstatningsomkostninger. Nærmere bestemt henviser jeg til de data, der leveres i Federal Reserve System's Statistical Release, "Z. 1 De Forenede Staters finansielle regnskaber. "Disse data, som opdateres og stilles til rådighed kvartalsvis, bruges som en proxy for nomenklaturen for Tobins Q (erstatningsværdien af ​​alle markedets selskaber). (For mere, se: Flow of Funds.)

Selv med denne rigdom af data er der dog stadig tvetydighed om, hvor præcist Tobins Q skal beregnes. Uanset om det er online ressourcer, lærebøger eller akademiske publikationer, er der meget lidt konsensus om de finere detaljer om, hvordan Tobins Q Ratio skal beregnes. Doug Short udtrykte en populær metode i en artikel i juni 2015 til Advisor Perspectives . I den, Kort anvendelser Linje 39 i sektion B. 103 i Z. 1 Statistisk Udgivelse som tæller for Tobins Q og Linje 36 i samme afsnit som nævneren.

Men selv her er der tvetydighed om, hvordan denne beregning skal foretages. For eksempel fortsætter Short med at dividere forholdet med dets langsigtede aritmetiske gennemsnit, mens Andrew Smithers - hvis arbejde Short cites-foretrækker at dividere forholdet med dets langsigtede geometriske gennemsnit. Disse forskelle i beregningen er almindelige blandt kommentarer om Tobins Q Ratio.

Bundlinjen

Selvom det er simpelt i begrebet, er det vanskeligere at anvende Tobins Q Ratio, end det ser ud til. Blandt de mest bemærkelsesværdige begrænsninger er den iboende vanskelighed ved at bestemme erstatningsværdien og den inkonsekvens, som den anvendes af praktiserende læger. Korrekt undersøgelse af de forskellige fortolkninger og anvendelser af Tobins Q Ratio kræver betydelig indsats og tid.