En akademisk undersøgelse, der blev offentliggjort adskillige år efter toppen af ​​dot-com-boblen i marts 2000, beskrev nøjagtigt, hvordan whacky internet valuations voksede indtil boblen sprængte. Undersøgelsens første sætning udtalte dybest set, at værdiansættelser mistede kontakten med virkeligheden. Under internetfenzyen var der omtale af "nye økonomi" -referencer til nye værdiansættelseszoner, som skulle betragtes som rimelige. På det tidspunkt omfattede værdiansættelsesmålinger foranstaltninger som kunder pr. Klik, måling af øjenkugler eller tid brugt på at besøge et websted.
De fleste af de basale nye økonomimålinger er forsvindende forsvundet, og internetindustrien har modnet kraftigt siden boblens højde. Mange virksomheder har overlevet, og ganske få har udviklet sig til markedsledere med bona fide forretningsmodeller. Nedenfor er et mere grundigt overblik over, hvordan man korrekt kan værdiansætte et internet lager, herunder dem, der er tættere på opstartsfasen.
En varig metode til vurdering af internettet
Mange firmaer, der overlevede dot-com-boblen, har siden udviklet bæredygtige forretningsmodeller. Virksomheder i denne kategori omfatter Cisco, Amazon, Priceline og endda Kæledyr. com. Det hurtige svar på at vurdere disse typer virksomheder er at kombinere traditionelle værdiansættelsesmålinger med de mere specifikke for branchen.
De tre primære værdiansættelsesmetoder omfatter en diskonteret pengestrøm eller DCF-analyse, der består i at estimere en virksomheds fremtidige pengestrømme og diskontere dem tilbage til nutiden for et nuværende værdianslag. Sammenligningstilgangen består i at anvende sammenlignelige virksomheder og beregne sammenlignelige multipler, såsom virksomhedsværdi til salg (EV / S), pris til indtjening (P / E) og pris til frit cash flow (P / FCF). Denne tilgang kan også se på sammenlignelige buyout-transaktioner for at bestemme, hvad et selskab er værd. Endelig består omkostningsmetoden i at estimere en dagsværdi for alle selskabets aktiver og trække et dagsværdiforbrug af sine forpligtelser til at bestemme en nettoværdi under et likvidationsscenarie.
Den ideelle værdiansættelsesmetode for internetlagre består i at kombinere en blanding af ovennævnte tilgange med de mere specifikke til at drive online-virksomheder. Metrics for at studere og spore internettrafik bør ikke påberåbes som udelukkende som under dot-com-boblen, men er stadig værdifulde at spore. Dette omfatter målevidde, som refererer til antallet af unikke individer på et websted og kan sammenlignes med det samlede antal internetbrugere på dette websted. Stickiness og kundeloyalitet er nært beslægtede og henviser til sandsynligheden for, at en nuværende bruger bliver på webstedet og genererer reklame dollars eller foretager faktiske køb på en respektive hjemmeside.
For nye internetfirmaer kan værdiansættelsesmålinger, der ikke stammer så meget fra nuværende overskud eller pengestrømme, være berettiget. Begrebet sælgeres skønsmæssige indtjening består i at tage et mere standardgevinstfigurer, såsom nettoindkomst eller frit cash flow, og tilføjer tilbage poster, som virksomhedsejere og insidere kan tage som kompensation. Dette kan omfatte elementer som løn, corporate frynsegoder som f.eks. Et firmajet eller en bil og andre ting som dyre sygesikring - enhver udgift, der betragtes som personlig. Denne tilgang er ret værdifuld for private virksomheder, der kan drives af en begrænset gruppe af insidere, såsom en familie, men kan også gælde for en mindre internetopstart, der kan overgå til at blive offentligt handlet.
Hvad har vi lært?
En vigtig lektion fra dot-com-boblen er at være yderst forsigtig med at betale for meget optimistiske udsigter for virksomhedens vækst og profitpotentiale. En række sociale mediefirmaer som Pandora, LinkedIn og Facebook er blevet offentliggjort ved himmelhøje vurderinger. Facebook blev offentlig med en samlet virksomhedsvurdering tæt på 100 milliarder dollar i midten af ​​2012 på trods af at Facebook kun rapporterede om 5 milliarder dollars i salget i 2012.
Værdien af ​​et internetfirma kan være lige så meget kunst som videnskab. De fleste af ovennævnte værdiansættelsesteknikker kræver, at historiske oplysninger kommer til et rimeligt skøn over fast værdi. Dette kan være problematisk for et hurtigt voksende internetfirma, fordi dets tidligere track record vil undervurdere meget, hvor meget det vil vokse år ned af vejen. Google, som havde en børsnotering i 2004 efter sprængningen af ​​dot-com-boblen, er stadig et godt eksempel. Det blev offentligt på $ 85 pr. Aktie for en samlet markedsværdi på $ 23. 1 mia. Dette var tilsyneladende uhyrligt på det tidspunkt, fordi Google kun rapporterede $ 1. 5 mia. I omsætning før sin IPO. Men indtægter og overskud skyrocketed bagefter. Til gavn for perfekt eftersyn var Googles aktier en stjæle, da de blev offentlige og skulle have været købt aggressivt. Facebook-aktier kan være lige så overbevisende - forudsat vækst kommer ind efter behov.
Afsluttende overvejelser
Ovennævnte værdiansættelsesanbefalinger fokuserer på knapende tal eller de kvantitative aspekter. Men som eksemplet fra Google illustrerede kan de kvalitative aspekter være lige vigtige. Dette kan omfatte at studere en virksomheds forretningsmodel, fastslå, om den har en voksende eller bæredygtig konkurrencefordel, og hvor virksomheden kan ligge i livscyklusindustrien, der omfatter flere faser, herunder opstart, vækst, modenhed og nedgang.
Bottom Line
I betragtning af den relative ungdom hos internetfirmaer er det tilrådeligt at afdække nyere målinger, der skal gælde for nyere forretningsmodeller. Men glem ikke de forsøgte og sande strategier. Se for eksempel på overskud og pengestrømme, og gør dit bedste for ikke at betale for en ny eller varm ide. Endelig gør dit bedste for at fremstille tendenser så godt som muligt i fremtiden. Bundlinjen for at investere i yngre internetfirmaer kan være at bruge en lille procentdel af en portefølje på disse mere spekulative ideer og investere resten i de, der ligner virkelige virksomheder med en fortegnelse over overskud og en støt vækst, som internettet firmaer, der sejlede gennem dot-com-boblen med så ubeviste forretningsmodeller.