Almindelig vanille swaps, som de fleste afledte instrumenter, har nulværdi ved initiering. Denne værdi ændres over tid, dog som følge af ændringer i faktorer, der påvirker værdien af ​​de underliggende satser. Som alle derivater er swaps zero sum instrumenter, så enhver positiv værdiforhøjelse til en part er tab til den anden.

Valuta af renteswaps

Renteswaps er afledte instrumenter, der gør det muligt for de involverede parter at udveksle faste og flydende pengestrømme. Parterne ønsker måske at indgå sådanne valutatransaktioner af flere grunde. En af årsagerne ville være at ændre karakteren af ​​aktiverne eller passiverne for at beskytte mod forventede negative renteændringer.

For eksempel i 2014 Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) solgt $ 2. 5 pct. Af 3. 45 pct., 10-årige obligationer, og Apple vil måske konvertere fastforrentningsforpligtelsen til variabelt forrentet ansvar i forventning om fremtidige rentenedsættelser. Faktisk gjorde Apple netop det som sin Form 10-K SEC arkiveringsstat: "I 3. kvartal 2014 indgik selskabet renteswaps med et samlet nominelt beløb på $ 9. 0 milliarder, der effektivt konverterede fastrente noterne i 2017, 2019, 2021 og 2024 til flydende noter ".

For at omregne fastforrentet ansvar til variabelt forrentet ansvar bør et selskab indgå en renteswapkontrakt, hvor den modtager fast kontantstrøm og betaler flydende pengestrøm, der kan knyttes til for eksempel , LIBOR satser.

Hvordan fastlægges den faste rente?

Her er et hypotetisk eksempel. Som vi nævnte ovenfor, er swapens værdi ved startdato nul for begge parter. For at denne erklæring skal være sandt, skal værdierne for de pengestrømme, som bytteparterne skal bytte, være ens. Lad værdien af ​​det faste ben og det flytende ben af ​​swappen være henholdsvis V _fix og V _fl . Således ved initiering:

- <->

V _fix = V _fl

Ideelle beløb udveksles ikke i renteswaps, fordi disse beløb er ens, og det giver ikke mening at udveksle dem. Hvis vi antager, at parterne også beslutter at udveksle det nominelle beløb i slutningen af ​​perioden, svarer processen til en udveksling af en fastforrentet obligation til en variabel renteobligation med samme nominelle beløb. Derfor kan vi værdiansætte swapkontrakter i form af obligationer med fast og variabel rente.

Lad os forestille os, at Apple Inc. beslutter at indgå en 1-årig, fast rente modtager swapkontrakt med kvartalsvise afdrag på et nominelt beløb på $ 2. 5 milliarder kroner, og Goldman Sachs er modparten af ​​denne transaktion, der giver faste pengestrømme, der igen bestemmer den faste rente.Antag, at USD LIBOR-satserne er følgende:

Lad os angive den årlige faste kurs for swap ved c, det årlige faste beløb med C og det nominelle beløb med N.

Således skal investeringsbanken betale c / 4 * N eller C / 4 hvert kvartal og modtage Libor-sats * N. c er en sats, der svarer til værdien af den faste pengestrøm til værdien af ​​den flydende pengestrømsstrøm. Dette er det samme som at værdien af ​​en fastforrentet obligation med kuponrenten på c skal være lig med værdien af ​​den flydende rente obligation.

Hvor B _fix er den nominelle værdi af fastrenteobligationen, der svarer til det nominelle beløb af swap - $ 2. 5 milliarder og B _fl er den nominelle værdi af den fastforrentede obligation, der svarer til det nominelle beløb af swap - $ 2. 5 mia.

Husk at på udstedelsestidspunktet og umiddelbart efter hver kuponudbetaling er værdien af ​​de obligationer med variabel rente lig med det nominelle beløb. Derfor er højre side af ligningen lig med det nominelle beløb af swappen.

Vi kan omskrive ligningen som:

På venstre side af ligningsdiskonteringsfaktorerne (DF) for forskellige løbetider gives.

Husk at:

så hvis vi betegner DF _i til i-th modenhed, har vi følgende ligning:

som igen kan skrives igen som:

Hvor q er frekvensen af ​​byttebetalinger i et år.

Vi ved, at i renteswapsforretninger udveksler faste og flydende pengestrømme baseret på samme nominelle værdi derfor. Således er den endelige formel for at finde fast rente:

Lad os nu gå tilbage til vores observerede LIBOR-satser og bruge dem til at finde den faste rente for hypotetisk bytte.

Følgende er rabatfaktorerne svarende til de givne LIBOR-priser:

Således, hvis Apple ønsker at indgå en swap-aftale med et nominelt beløb på $ 2. 5 milliarder kroner, hvor den søger at modtage den faste rente og betale den flydende rente, vil den årlige swap rate være 0. 576%. Det betyder, at den kvartalsvise faste swap betaling, som Apple skal modtage, svarer til $ 3. 6 millioner (0, 576% / 4 * $ 2, 500 millioner).

Lad os nu antage, at Apple beslutter at deltage i bytte den 1. oktober 2014. De første betalinger vil blive udvekslet 1. januar ^st , 2015. Baseret på swapprissættelsen vil Apple modtage $ 3. 6 millioner faste betaling hvert kvartal. Kun Apples første flydende betaling er kendt på forhånd, fordi den er indstillet på swap-startdato og baseret på 3-måneders LIBOR-sats på den dag: 0. 233% / 4 * $ 2500 = $ 1. 46 mio. Det næste flydende beløb, der skal betales ved udgangen af ​​andet kvartal, fastlægges ud fra 3-måneders LIBOR-kursen, der er effektiv i slutningen af ​​første kvartal. Følgende figur illustrerer betalingsstrukturen.

Antag at 60 dage er gået efter denne beslutning, og i dag er 1. december ^st , 2014; Der er kun en måned tilbage til næste betaling, og alle andre betalinger er nu 2 måneder tættere.Hvad er værdien af ​​swap for Apple på denne dato? Vi har brug for en termestruktur i 1, 4, 7 og 10 måneder. Antag, at følgende termoplan er givet:

Vi skal revalue det faste ben og flydende ben af ​​swapkontrakten efter renten ændres og sammenligner dem for at finde værdien for positionen. Det kan vi gøre ved at prissætte respektive faste og flydende renteobligationer.

Således er værdien af ​​fastrenteobligationen:

Og værdien af ​​variabelrenteobligationen er:

Fra Apples perspektiv er værdien af ​​swap i dag $ -0. 45 mio. (Resultaterne afrundes), der er lig med forskellen mellem fastforrentede obligationer og flydende renteobligationer.

Swapværdien er negativ for Apple under de givne omstændigheder. Dette er logisk, fordi faldet i værdien af ​​den faste pengestrøm er højere end faldet i værdien af ​​det flydende pengestrømme.