I årtier har akademien fremhævet gennem effektiviseringshypotesen, at markederne er effektive og giver ingen reelle fordele til investorer, som måske tror, ​​at de har en informationskant. Teorien er baseret på forestillingen om, at markedspriserne til enhver tid afspejler alle tilgængelige oplysninger, hvilket fjerner muligheden for misprisning. Selv om denne teori kan være tro mod den gennemsnitlige investor, tegner den sig ikke for de ineffektive markeder, der er skabt af højfrekvenshandel (HFT). Dette skyldes, at det foregår i en verden, der drejer sig om millisekunder, hvilket er alt andet end uforståeligt for den menneskelige hjerne. HFT-teknologien beriger institutionelle handlende ved at give dem mulighed for at få deres ordrer på flere millioner aktieblokke frem for alle andre og udnytte små upticks i aktiekursen, når de øvrige ordrer behandles. På overfladen lyder det lumsk, men det er helt lovligt.

Masters of the Universe mister deres greb på HFT

HFT-teknologien blev så gennemgribende og så hurtig, at den til sidst slog på sine herrer. Da udvekslingerne blev oversvømmet med HFT-handler, der forårsagede større handler at spredes ud over flere børser, begyndte de at telegraferere deres tilstedeværelse, så konkurrencedygtige ordrer kunne rydde op i opgørelsen og drive op på aktiekurserne, alt inden for millisekunder at placere ordren.

Denne lovlige piratvirksomhed gav mulighed for at skabe private udvekslinger kaldet mørke puljer, også kaldet svarte pools, som drives af store investeringsbanker. Selvom de er uhyggelige, betragtes sorte puljer som en legitim måde for disse institutioner at udføre handler uden gennemsigtighed. For handlende, der ikke kan få deres ordrer placeret på de store børser, giver sorte puljer dem mulighed for at finde købere eller sælgere til deres handler. Problemet er den iboende interessekonflikt, der eksisterer blandt de handelsinstitutioner, der måske ønsker at få deres egne ordrer inden en kundes ordre, for at udnytte stigningen i aktiekurserne. Ifølge Securities Exchange Commission (SEC) sker dette ganske ofte. Der er så mange som 60 svarte puljer, der opererer i USA, sammenlignet med 18 registrerede børser.

IEX oprettet for at bringe orden til kaos af HFT

HFT's iboende uretfærdighed og de sorte puljer gav i sidste ende mulighed for at oprette Investors Exchange Group, eller IEX, som er et privatdrevet udveksling grundlagt af Brad Katsuyama, en tidligere RBC Bank-erhvervsdrivende, der afdækkede den juridiske manipulation, der forekommer i systemet. Efter flere års observation og undersøgelse af HFT i Wall Street-firmaerne udviklede Katsuyama en ny HFT-teknologi, der introducerede en "speed bump", der udjævnede spillereglerne for alle investorer gennem udvekslingen.Hastigheden støder effektivt langsommere ordrer nok til at forhindre en i at komme ind for en anden. Mange af de største og mest profilerede forhandlere, hedgefonde og nogle investeringsbankfirmaer blev overrasket over at lære om Katsuyamas opdagelse og straks kastede deres støtte bag IEX.

Volumen på IEX voksede fra 12 millioner aktier i sin første arbejdsuge i oktober 2013 til mere end 50 millioner aktier om ugen i den tredje uge i december. Efter investeringsbankens kæmpe Goldman Sachs satte en stor ordre den 19. december, skød dagligdags op til mere end 30 millioner aktier. Inden for tre måneder havde IEX overgået den 120-årige amerikanske børs (AMEX) i daglig størrelse. I januar gennemførte IEX 160 millioner handler i daglig størrelse, hvilket repræsenterer ca. 1,5% af alle amerikanske aktier.

IEX er klar til at tage på NYSE og NASDAQ

I september 2015, støttet af 100 millioner dollars i kapital opkrævet fra store investorer og investeringsselskaber som Steve Wynn Pershing Square CapitaLand Bain Capital, indgav IEX med SEC til registrering som en offentlig børs. Dette ville pit det direkte mod New York Stock Exchange (NYSE) og NASDAQ udveksling. I januar 2016 sendte Goldman Sachs et brev til SEC til støtte for IEX som et middel til positiv forandring i verden af ​​hastighedsfokuserede udvekslinger.

I mellemtiden arbejder de sorte pools fortsat med lidt gennemsigtighed, men med meget mere kontrol af SEC. Som flere investorer kommer til at indse, at den eneste part, der står for at nyde godt af svarte pulje henrettede handler, er de institutioner, der kører dem, vil deres appel sandsynligvis forsvinde over tid.