Udtrykket rentekurve refererer til forholdet mellem de korte og lange renter på fastforrentede værdipapirer udstedt af US Treasury. En omvendt rentekurve opstår, når de korte renter overstiger de lange renter. Ud fra et økonomisk perspektiv er en omvendt rentekurve en bemærkelsesværdig begivenhed. Her forklarer vi dette sjældne fænomen, diskuterer dens indflydelse på forbrugere og investorer, og fortæller dig, hvordan du justerer din portefølje for at tage højde for det.

Kortsigtede renter er typisk lavere end langsigtede renter, så rentekurven skråner opad, hvilket afspejler højere udbytter til langsigtede investeringer. Dette kaldes en normal udbyttekurve. Når spændet mellem de korte og lange renter falder, begynder rentekurven at blive fladt. En flad udbyttekurve ses ofte under overgangen fra en normal udbyttekurve til en omvendt.

Figur 1 - En normal udbyttekurve

Hvad foreslår en omvendt udbyttekurve?

Historisk set har en omvendt rentekurve været betragtet som en indikator for en ventende økonomisk recession. Når kortsigtede renter overstiger langsigtede satser, antyder markedssentimentet, at de langsigtede udsigter er dårlige, og at renten i langfristede renter fortsætter med at falde. For nylig er dette synspunkt blevet sat i tvivl, da udenlandske køb af værdipapirer udstedt af US Treasury har skabt et højt og vedvarende niveau af efterspørgsel efter produkter støttet af USAs statsgæld. Når investorer søger aggressivt gældsinstrumenter, kan debitor tilbyde lavere renter. Når dette sker, hævder mange, at det er lovgivningen om udbud og efterspørgsel snarere end forestående økonomisk død og dysterhed, der gør det muligt for långivere at tiltrække købere uden at skulle betale højere renter.

Figur 2 - En omvendt udbyttekurve: Bemærk det omvendte forhold mellem udbytte og løbetid

Konsekvenser for forbrugere

Ud over dens indvirkning på investorer har en omvendt rentekurve også en indvirkning på forbrugerne. For eksempel har homebuyers, der finansierer deres ejendomme med rentetilpasningslån (ARM), rentestigning, der periodisk opdateres baseret på kortsigtede rentesatser. Når kortsigtede satser er højere end langsigtede satser, er der normalt en stigning i betalinger på ARM. Når dette sker, kan fastforrentede lån være mere attraktive end rentetilpasningslån.

Kreditlinjer påvirkes på samme måde. I begge tilfælde skal forbrugerne afsætte en større del af deres indkomster i forhold til at betjene eksisterende gæld. Dette reducerer udbyttet indkomst og har en negativ indvirkning på økonomien som helhed.

Påvirkning af investorer med fast indkomst

En udbyttekurve-inversion har størst indflydelse på investorer med fast indkomst. Under normale omstændigheder har langsigtede investeringer højere udbytter; fordi investorer risikerer deres penge i længere perioder, belønnes de med højere udbetalinger.En omvendt kurve eliminerer risikopræmien for langsigtede investeringer, der giver investorer mulighed for at opnå bedre afkast med kortfristede investeringer. Når spændet mellem US Treasuries (en risikofri investering) og højere risikovillige virksomhedsalternativer er historisk lavt, er det ofte en nem beslutning at investere i lavrisikokøretøjer. I sådanne tilfælde giver køb af en statsgaranteret sikkerhed et udbytte svarende til udbyttet af uønskede obligationer, virksomhedsobligationer, ejendomsinvesteringer og andre gældsinstrumenter, men uden risiko forbundet med disse køretøjer. Pengemarkedsfonde og indskudsbeviser (CD'er) kan også være attraktive - især når en etårig CD betaler udbytter, der kan sammenlignes med dem på en 10-årig statsobligation.

Påvirkning af aktieinvestorer

Når rentekurven bliver omvendt, falder overskudsgraden for virksomheder, der låner penge til kortsigtede renter og udlåner til langsigtede renter, som f.eks. Fællesskabsbanker. Ligeledes er hedgefonde ofte tvunget til at påtage sig øget risiko for at opnå deres ønskede afkastniveau. Faktisk er en dårlig satsning på russiske renter krediteret stort set for bortfaldet af Long Term Capital Management, en velkendt hedgefond, der drives af obligationshandleren John Meriwether.

På trods af deres konsekvenser for nogle parter har rentekurveinversionerne en tendens til at have mindre indvirkning på forbrugerklammer og sundhedsfirmaer, som ikke er rentebærende. Dette forhold bliver tydeligt, når en omvendt udbyttekurve går forud for en recession. Når dette sker, har investorerne en tendens til at vende sig til defensive aktier, som f.eks. I fødevare-, olie- og tobaksindustrien, som ofte er mindre ramt af nedgang i økonomien.

Den nederste linje

Mens eksperter spørger sig selv om en omvendt rentekurve forbliver en stærk indikator for den økonomiske konjunktur, der er under behandling, skal man huske på, at historien er fyldt med porteføljer, der blev ødelagt, da investorerne blindt fulgte forudsigelser om, hvordan "det er anderledes denne gang." For nylig deltog kortsigtede aktieinvestorer, der sprøjtede denne mantra, i "tech wreck", der opsplittede aktier i teknologivirksomheder til oppustede priser, selv om disse firmaer ikke havde noget håb om at få fortjeneste.

Hvis du vil være en smart investor, ignorere du støj. I stedet for at bruge tid og kræfter for at finde ud af, hvad fremtiden vil bringe, skal du konstruere din portefølje baseret på langsigtet tænkning og langsigtede overbevisninger - ikke kortsigtede markedsbevægelser. For dine kortsigtede indtægtsbehov gør du det oplagte: Vælg investeringen med det højeste udbytte, men husk på, at inversioner er en anomali og de varer ikke for evigt. Når inversionen slutter, skal du justere din portefølje i overensstemmelse hermed.