Systemet, hvormed benchmarkrenter er fastsat for renter, valutaer og guld er en bane og arkaisk. Der er to fælles elementer, når det drejer sig om fastsættelse af sådanne satser: En, fastsættelsen er lavet i London, og to, løsningen implementeres af en meget udvalgt gruppe.

Overvej løsningen for London Interbank Offered Rate (LIBOR), den benchmark rate, der bruges som reference for trillioner af dollars i lån og swaps. LIBOR afspejler den kortsigtede kapitalomkostning for store banker, der er aktive i London. Før den 1. februar 2014 blev LIBOR administreret af British Bankers 'Association (BBA). Hver dag vil BBA undersøge et panel på mere end et dusin banker og bede hver bidragyderbank om at basere sine LIBOR-indlæg som svar på følgende spørgsmål: "I hvilken grad kan du låne penge, skulle du gøre det ved at spørge om og derefter acceptere interbank tilbud i en rimelig markedsstørrelse lige før 11 a. m. London tid? "De modtagne indlæg blev derefter rangeret i faldende rækkefølge med indlægene i top- og bundkvartilerne udelukket som outliers og det aritmetiske gennemsnit af de resterende bidrag, der blev brugt til at nå LIBOR-satsen. Separate LIBOR-satser for 15 forskellige løbetider af 10 store valutaer blev derefter rapporteret kl. 11.30 a. m. (Se også "Hvad er ICE LIBOR og Hvad bruges det til?")

På valutamarkedet refererer slutkursen "fix" til benchmark forex satser, der sættes i London på 4 p. m. daglige. Kendt som WM / Reuters benchmark satser, er disse satser bestemt på grundlag af faktiske køb og salgstransaktioner, der gennemføres af forexhandlere på interbankmarkedet i et 60 sekunders vindue (30 sekunder hver side af 4 p. M.). Referenceniveauerne for 21 store valutaer er baseret på medianniveauet for alle handler, der udføres i denne et minuts periode.

Prisen på guld er fastsat ved hjælp af et århundredes rituel, der dateres tilbage til 1919. Fra 2014 var der fem banker involveret i guldfikseringen - Barclays, Deutsche Bank AG, Bank of Nova Scotia, HSBC Holdings og Societe Generale. Guldprisen fastsættes to gange om dagen kl. 10:30. m. og 3 s. m. London tid. Fastsættelsen sker via telekonference mellem de fem banker, med den nuværende formand (formandskabet roterer årligt), der annoncerer en åbningspris til de øvrige fire medlemmer, som derefter overfører denne pris til deres kunder. Baseret på kundeordrer og deres egne handler erklærer bankerne derefter, hvor mange guldstænger de vil købe eller sælge til den aktuelle pris. Guldprisen justeres derefter opad eller nedad, indtil efterspørgslen og udbuddet er omtrent matchede, i. e. ubalancen er 50 bar eller mindre, hvorefter guldprisen er erklæret fast.

De arkaiske fremgangsmåder, der blev brugt til at fastsætte disse benchmarks, var betydelige bidragsydere til nyligt udjævnet satsfastgørelsesmisbrug. Disse benchmarks bruges til at værdiansætte billioner af dollars i kontrakter og handler, og sammenblanding blandt nogle få spillere til at sætte dem på kunstige niveauer fordrejer markedseffektiviteten, ødelægger investorernes tillid til rimelige markeder og beriger en håndfuld på bekostning af millioner.

Hvordan Suspicion Arose

LIBOR- og guldpriserne blev under særlig kontrol i kølvandet på de to store bjørnmarkeder i det første årti af dette årtusind. Slutningen af ​​hver "bjørn" var præget af fornyet iver blandt regulatorer og markedsaktører at indlede politikker, som ville forhindre gentagelse af den tidligere bølge-og-buste cyklus. Efterfølgende i bæremarkedet 2000-2002 - hvis dødsfald inkluderede Enron, WorldCom og en række andre virksomheder, der var indblandet i regnskabsmæssige uregelmæssigheder - blev Sarbanes-Oxley-lovgivningen vedtaget for at forbedre virksomhedsledelsen, mens forordninger til sikring af investeringens uafhængighed Der blev også introduceret forskning.

I kølvandet på markedet for globalt bjørne 2008-09 blev overdreven risikovilligelse fra finansielle institutioner omfattet af lovgivningen. En effekt af denne øgede undersøgelse var at afsløre de manipulative fremgangsmåder, som indflydelsesrige banker og institutioner anvendte til at fastsætte benchmarkrenter for renter, valutaer og måske endda guld.

Den primære motivation til at manipulere benchmark satser er at øge overskuddet. En sekundær motivation, specielt med hensyn til LIBOR, var at nedbringe det økonomiske stressniveau, som visse banker var under på højden af ​​den globale kreditkrises 2007-2009. Disse banker nedsatte bevidst deres LIBOR-indlæg i løbet af denne tid for at formidle indtryk af, at deres modparter havde en større grad af tillid til dem, end de rent faktisk gjorde.

Afhjælpende foranstaltninger

Disse problemer kan undgås i fremtiden gennem foranstaltninger som benchmark administration af uafhængige organer og mere effektiv regulering.

• Administration af uafhængige organer : New York Universitys Stern School of Business Professor Rosa Abrantes-Metz og hendes mand, Albert Metz, har offentliggjort avanceret forskning, der fremhæver problemerne med LIBOR og med guldfikseringen. Abrantes-Metz har udtrykt bekymring for, at nogle få personer tilsyneladende ikke har nogen overhovedet mulighed for at fastsætte benchmarkpriser (for finansielle aktiver eller instrumenter), hvor de har flere andre interesser. I en artikel i januar 2014 i Financial Times foreslog hun, at fremtidens benchmarks skulle baseres på faktiske handler, når det er muligt, og administreres af uafhængige organer uden direkte økonomiske interesser i benchmarkværdierne. Indstillingen af ​​LIBOR har allerede fulgt denne vej, da den administreres af IBB-enhed (Intercontinental Exchange Benchmark Administration Unit) fra 1. februar 2014 og er nu kendt som ICE LIBOR (tidligere kendt som BBA LIBOR).Selv om metoden er lidt ændret, er der foretaget nogle ændringer for at sikre integriteten af ​​LIBOR-satserne, som f.eks. Individuelle indsendelser, der ikke offentliggøres, indtil tre måneder efter indleveringsdatoen.
• Effektivere regulering : I LIBOR-fix- og forex-fix-skandalerne var der bekymringer om samtaler og manipulation i årevis, før de endelig blev udsat. I begge tilfælde flyttede tilsynsmyndighederne først efter journalister (og forskere som Metzerne) havde allerede gjort det første spadearbejde. For eksempel blev LIBOR-fikseringsskandalen opgravet, efter at nogle journalister opdagede usædvanlige ligheder i de renter, som bankerne leverede i løbet af 2008-finanskrisen. Med hensyn til forex benchmark satser udstedelsen kom det først i dagslyset i juni 2013 efter Bloomberg News rapporterede mistænkelige prisstigninger omkring 4 p. m. rette op. Et lignende mønster udvikler sig med hensyn til guldfikseringen, med Abrantes-Metz og Albert Metz skrive i et udkast til forskningspapir udgivet i februar 2014, at usædvanlige handelsmønstre omkring tidspunktet for eftermiddagen fik smæk af kollusiv adfærd og berettiget yderligere undersøgelse. En mere effektiv regulering er nødvendig for at opdage sådanne handelsmisbrug. Den mammut forex marked kan også have brug for bedre regulering for at forhindre åbenlyst misbrug som frontløb og colluding at drive valutakurser i en retning eller til et bestemt niveau. (For mere om denne kontrovers, se "Hvordan Forex Fix kan blive rettet.")

Lovgivende myndigheder har været hurtige til at handle i LIBOR-fix og forex-fix-skandaler. En række fremtrædende hoveder er allerede rullet i forbindelse med LIBOR-fix-debaclen, specielt i Barclays, hvor tre øverste ledere trådte af sted i 2012. I december 2013 straffede EU seks ledende banker og finansieringsinstitutter med et rekord EUR 1. 71 milliard bøde for deres rolle i LIBOR-skandalen. I forex-fix-fiaskoen undersøger mindst et dusin regulatorer på begge sider af Atlanterhavet påstandene om forexhandlernes samarbejdsvilje og kursmanipulation, og mere end 20 handlende er allerede blevet suspenderet eller fyret som følge af interne henvendelser.

Bundlinjen

I slutningen af ​​dagen kan de forældede gamle processer, der har været brugt til at fastsætte benchmark satser i årtier, muligvis kræve en fuldstændig revision for at fremme større gennemskuelighed og forhindre fremtidige misbrug. At afstå fra brugen af ​​udtrykket "fix" med sin særdeles negative konnotation på de finansielle markeder ville være et godt sted at starte.