Under dotcom-æraen var der forudsigelser af Dow Jones-indekset, der steg op til 30.000. Men det var en tid, hvor markedet mistede sig for hype. Når investorer, sammen med deres værdier, kommer tilbage på jorden fra sådanne højder, kan der være en høj dunk, der minder alle om, at det er på tide at komme tilbage til fundamentale og se på et centralt aspekt af aktieværdier: den vejede gennemsnitlige omkostning af kapital (WACC).

Forståelse af WACC
Selskabets kapitalfinansiering består af to komponenter: gæld og egenkapital. Långivere og aktionærer hver forventer et vist afkast af de midler eller kapital, de har leveret. Kapitalomkostningerne er det forventede afkast til egenkapitalejere (eller aktionærer) og til debtholders, så WACC fortæller os det afkast, som begge interessenter - egenkapitalejere og långivere - kan forvente. WACC betyder med andre ord investorens mulighed for at tage risikoen for at sætte penge ind i et selskab.

For at forstå WACC, tænk på et firma som en pose med penge. Pengene i posen kommer fra to kilder: gæld og egenkapital. Penge fra forretningsdrift er ikke en tredje kilde, fordi efter betaling for gæld er der tilbageholdt kontanter tilbage, som ikke returneres til aktionærer i form af udbytte, i posen på vegne af aktionærerne. Hvis indehavere af gælden kræver 10% afkast af deres investering, og aktionærer kræver 20% afkast, så skal projekter, der finansieres med pengesedlen, gennemsnitligt returnere 15% for at tilfredsstille gæld og aktionærer. De 15% er WACC.

Hvis de eneste penge, posen blev holdt på, var $ 50 fra debtholders og $ 50 fra aktionærer, og virksomheden investerede $ 100 i et projekt, skulle afkastet fra dette projekt for at opfylde forventningerne skulle returnere $ 5 a år til debtholders og $ 10 om året til aktionærerne. Dette ville kræve et samlet afkast på $ 15 om året eller en 15% WACC.

WACC: Et investeringsinstrument
Værdipapiranalytikere anvender WACC hele tiden, når man vurderer og vælger investeringer. I diskonteret cash flow analyse anvendes WACC som diskonteringsrente anvendt til fremtidige pengestrømme til udledning af en virksomheds nutidsværdi. WACC kan bruges som en forhindringshastighed, hvormed du kan vurdere ROIC-ydeevne. Det spiller også en nøglerolle i økonomisk værditilvækst (EVA) beregninger.

Investorer bruger WACC som et redskab til at beslutte, om de skal investere. WACC repræsenterer den minimale afkast, hvor et selskab producerer værdi for sine investorer. Lad os sige, at et selskab producerer et afkast på 20% og har en WACC på 11%. Det betyder, at for hver dollar investerer virksomheden i kapital, skaber virksomheden ni cent af værdi. I modsætning hertil, hvis selskabets afkast er mindre end WACC, er selskabet shedding værdi, hvilket indikerer, at investorer skal sætte deres penge andre steder.

WACC fungerer som en nyttig virkelighedskontrol for investorer. For at være stump vil den gennemsnitlige investor sandsynligvis ikke være i besvær med at beregne WACC, fordi det er en kompliceret foranstaltning, der kræver meget detaljeret virksomhedsinformation. Ikke desto mindre hjælper investorer med at forstå betydningen af ​​WACC, når de ser det i mægleranalytikernes rapporter.

Beregning af WACC
For at beregne WAAC skal investorer fastlægge selskabets omkostninger ved egenkapital og omkostninger ved gæld. Her er en opsplitning:

Kostpris for egenkapitalen Omkostningerne ved egenkapitalen kan være lidt vanskelige at beregne, da aktiekapitalen ikke har nogen "eksplicit" omkostninger. I modsætning til gæld, som selskabet skal betale i form af forudbestemt interesse, har egenkapitalen ikke en konkret pris, som selskabet skal betale, men det betyder ikke, at der ikke eksisterer nogen omkostningsomkostninger. Fællesaktionærer forventer at opnå et vist afkast af deres egenkapitalinvesteringer i en virksomhed. Egenkapitalindehaverens påkrævede afkast er en omkostning fra virksomhedens perspektiv, fordi hvis selskabet ikke leverer dette forventede afkast, vil aktionærerne simpelthen sælge deres aktier og få prisen til at falde. Omkostningerne ved egenkapital er i grunden, hvad det koster virksomheden at opretholde en aktiekurs, teoretisk tilfredsstillende for investorer. På denne baggrund kommer den mest almindeligt anerkendte metode til beregning af egenkapitalen fra den nobelprisvindende kapitalaktiveringsmodel (CAPM): Re = Rf + Beta (Rm-Rf). Men hvad betyder det?

• Rf - Risikofri rente - Dette er det beløb, der opnås ved at investere i værdipapirer, der anses for at være uden kreditrisiko, såsom statsobligationer fra industrilande. Renten på US Treasury Bills bruges ofte som en proxy for den risikofrie sats.
• ß - Beta - Dette måler, hvor meget en virksomheds aktiekurs reagerer på markedet som helhed. En beta af en viser for eksempel, at virksomheden bevæger sig i takt med markedet. Hvis betaen overstiger en, overdriver aktien markedets bevægelser; mindre end en betyder, at andelen er mere stabil. Lejlighedsvis kan et selskab have en negativ beta (f.eks. Et guldmineselskab), hvilket betyder, at aktiekursen går i modsat retning til det bredere marked. (Lær mere i Beta: Kend risikoen .)

  For offentlige virksomheder kan du finde databasetjenester, der udgiver betas af virksomheder. Få tjenester gør et bedre arbejde med at estimere betas end BARRA. Selv om du muligvis ikke har råd til at abonnere på beta estimationstjenesten, beskriver dette websted processen, hvormed de kommer op med "grundlæggende" betas. Bloomberg og Ibbotson er andre værdifulde kilder til industribeta.

• (Rm - Rf) = Aktiemarkedsrisikopræmie - Aktiermarkedsrisikopræmien (EMRP) repræsenterer det afkast, som investorerne forventer at kompensere for at tage ekstra risiko ved at investere på aktiemarkedet ud over risikofri sats. Det er med andre ord forskellen mellem den risikofrie rente og markedsrenten. Det er en meget omstridt figur. Mange kommentatorer hævder, at det er gået op på grund af den opfattelse, at aktierne er blevet mere risikable.

  EMRP ofte nævnt er baseret på det historiske gennemsnitlige årlige meravkastning opnået ved at investere i aktiemarkedet over den risikofrie rente. Gennemsnittet kan enten beregnes ved hjælp af et aritmetisk middel eller et geometrisk gennemsnit. Det geometriske gennemsnit giver en årligt forøget overgangsrate og vil i de fleste tilfælde være lavere end det aritmetiske gennemsnit. Begge metoder er populære, men det aritmetiske gennemsnit har opnået en bred accept.

  Når prisen for egenkapitalen er beregnet, kan der foretages justeringer for at tage hensyn til risikofaktorer, der er specifikke for virksomheden, hvilket kan øge eller formindske virksomhedens risikoprofil. Sådanne faktorer omfatter virksomhedens størrelse, afventning af retssager, koncentration af kundebase og afhængighed af nøglemedarbejdere. Justeringer er helt et spørgsmål om investorbedømmelse, og de varierer fra virksomhed til virksomhed. (Lær mere i Kapitalprisprismodellen: En oversigt .)

Omkostninger ved gæld
Sammenlignet med omkostningerne ved egenkapitalen er gældsforbruget ret ligetil at beregne. Den sats, der anvendes til at bestemme omkostningerne ved gæld (Rd), bør være den nuværende markedsrente, som selskabet betaler på sin gæld. Hvis selskabet ikke betaler markedsrenter, bør en passende markedsrente, der betales af selskabet, anslås.

Da virksomhederne drager fordel af de skattefradrag, der er til rådighed for betalte renter, er nettokostnaden for gælden rent faktisk den betalte rente med fradrag af skattebesparelserne som følge af den fradragsberettigede rentebetaling. Derfor er efter skat kostprisen Rd (1 - selskabsskattesats).

Endelig - Kapitalstruktur
WACC er det vejede gennemsnit af kostprisen på egenkapitalen og gælden baseret på andelen af ​​gæld og egenkapital i selskabets kapitalstruktur. Andelen af ​​gæld er repræsenteret af D / V, et forhold, der sammenligner selskabets gæld til selskabets samlede værdi (egenkapital + gæld). Andelen af ​​egenkapitalen er repræsenteret af E / V, et forhold, der sammenligner selskabets egenkapital med selskabets samlede værdi (egenkapital + gæld). WACC er repræsenteret af følgende formel: WACC = Re x E / V + Rd x (1 - selskabsskattesats) x D / V.

En virksomheds WACC er en funktion af blandingen mellem gæld og egenkapital og omkostningerne ved denne gæld og egenkapital. På den ene side har de faldende renter de seneste år reduceret WACC af virksomheder. På den anden side har skæbnen af ​​virksomhedskatastrofer som dem hos Enron og WorldCom øget den opfattede risiko for aktieinvesteringer. (Lær mere i Evaluering af virksomhedens kapitalstruktur .)

Advares: WACC-formlen virker lettere at beregne, end det egentlig er. Ligesom to mennesker næppe vil tolke et kunstværk på samme måde, vil sjældent to personer få det samme WACC. Og selvom to personer når samme WACC, vil alle de øvrige anvendte vurderinger og værdiansættelsesmetoder sandsynligvis sikre, at alle har en anden mening om de komponenter, der udgør virksomhedens værdi.