Når virksomheder skal sikre finansiering, har de mange muligheder. Der er de traditionelle muligheder som at ansøge om lån fra en bank, men mange virksomheder vender sig til obligationer i stedet for aktier eller banklån, fordi obligationer giver mange fordele i forhold til andre former for sikring af finansiering. Udstedelse af gæld (i dette tilfælde en virksomhedsobligation) over en egenkapital kan indebære forskellige fordele som skatskyddeeffekten. Ligeledes kan obligationer klart være gavnlige ud fra ejerskabet. Kort sagt er en obligation en IOU skrevet fra et firma til en person, der låner dem penge. Obligationer betales tilbage på en forudbestemt tid, der betegnes som forfaldstidspunktet. For virksomheder med en status som mindre end investeringsklasse, tilbyder disse obligationer typisk en høj rente, der ofte tiltrækker potentielle investorer i fast-income universet.

Da de virksomheder, der udsteder sådanne high yield-obligationer, har en lavere kreditvurdering, har deres obligationer generelt været omtalt som "junk bonds", men det er ofte et vildledende udtryk, der ikke beskriver den nuværende tilstanden af ​​high-yield virksomhedsobligationer nøjagtigt.

Grundprocessen for udstedelse af high yield-obligationer

Ifølge Standard & Poors Financial Services, når virksomhederne har til hensigt at sikre finansiering via high yield-obligationer, følger de typisk en grundlæggende tre-trinsplan:

1. For det første udarbejder de en udbudsprospekt eller et forslag, som de bruger til at forhandle priser og betingelser med investorer.
2. Når alle vilkårene i dette tilbud er afsluttet, har obligationshavere værdipapirer tildelt eller syndikeret til dem.
3. Endelig er disse high yield-obligationer tilgængelige for køb på sekundær- eller eftermarkedet, fra autoriserede forhandlere eller mæglere.

Dette er en forholdsvis flydende proces i forhold til andre faste indkomstmuligheder for finansiering. Dette skyldes, at den højere risiko, der er involveret i sådanne højtydende obligationer, sætter en større impuls til historien, som udstederen skal fortælle om at overbevise potentielle investorer om, at de rent faktisk er værd at risikere. Derudover har udstedere evnen til at omarbejde aftalestrukturen flere gange.

En note om primær vs eftermarkedet

Første gangs udstedelse af obligationer til offentligheden betragtes som det primære marked (i modsætning til det sekundære eller eftermarkedet). Det betyder, at salget på dette primære marked resulterer i midler direkte til udstederen. På det sekundære eller eftermarkedet kan investorer videresælge obligationer. I dette tilfælde går midlerne fra salg til investor, ikke udstederen.

Dette giver banker, der investerer i high yield-obligationer, mulighed for at tegne sig selv en rabat (brutto spredning) ved rent faktisk at sælge sådanne high yield obligationer til et højere beløb, end de betaler for dem.

Før udstedelse: Registrering med SEC

Ifølge værdipapirloven fra 1933 skal alle offentligt udbudte værdipapirer først registreres hos SEC. Alle følgende oplysninger skal indeholde i denne registrering (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015):

• Virksomhedens art eller karakter
• En komplet administrationsprofil for virksomheden
• En notering vedrørende de vigtigste investorer
• Alle de specifikke funktioner om sikkerheden, der tilbydes
• Eventuelle / alle investeringsrisici
• Finansielle regnskaber og udsagn udarbejdet af en CPA i overensstemmelse med US GAAP.

Den faktiske proces med registrering af sikkerheden med SEC finder sted i to dele. For det første skal virksomheden udarbejde et offentligt distribueret prospekt og udvalgte supplerende oplysninger, der kan gøres offentligt tilgængelige, hvis det ønskes. Derefter kan en virksomhed efter godkendelse af registrering fra SEC begynde at tilbyde den godkendte sikkerhed til salg til offentligheden.

Udbudsforslaget eller det såkaldte Prospekt

Når en sikkerhed er registreret hos SEC, er det næste trin i udstedelsen af ​​obligationen at udarbejde et udbudsforslag eller prospekt. Dette indebærer typisk en proces med at anmode om konkurrerende bud fra forskellige banker eller arrangører. I et forsøg på at blive tildelt mandatet vil hver bank præsentere udstederen med en oversigt over deres strategi for obligationen, herunder syndikering og prisudbud. Banker vil udarbejde et tilbudsprospekt / memorandum (henvist til undertiden en rød sild) under denne proces eller i forvejen for hurtigt at vise udstederens strategi.

Der er flere forskellige dele af et sådant prospekt. Selvom ikke alle indeholder alle disse dele som beskrevet her, har de tendens til at have sektioner i henhold til følgende:

1. Sammendrag: De fleste indeholder et afsnit med et resumé, der typisk indeholder ting som nøglefinansieringer, beskrivelser af udsteder, oversigter over udbuddet og begrundelsen bag det og endda risikofaktorer. Disse risikofaktorer er ofte ret detaljerede, selv om de har tendens til at være formel eller kædelement, kontraktsprog.
2. Investeringshensyn: Der er typisk en sektion til at liste indledende vilkår og betingelser. Dette omfatter ting som struktur, sikkerhedsstillelse, prisfastsættelse, pagter eller andre kreditvilkår og så videre.
3. Industrioversigt: Dette er typisk en beskrivelse af branchen, virksomheden er i, samt kritisk information om deres position på markedet i forhold til lignende virksomheder. Oversigten hjælper med at uddanne investorer, der ikke er så bekendt med branchen, hvorfor de måske vil købe obligationen.
4. Finansiel model: Selv om de faktiske vilkår for obligationen ikke er færdiggjort på nuværende tidspunkt, er det almindeligt, at prospekter indeholder en pro forma-kuponrente som en form for økonomisk modellering. Dette omfatter detaljerede regnskaber for selskabets udstedelseshistorie, projicerede finansielle og meget mere. Selv om der i visse tilfælde mangler visse typer offentlige oplysninger fra denne model.Denne model vil blive brugt til at måle investorernes interesseniveau for obligationen, hvilket i sigt vil blive brugt til at informere markedsføringen af ​​aftalen til investorer.

Det meste af denne proces foregår internt - på møder mellem bankfolk, der pitcher deres ideer til salgsteamet. Diskussioner om tilbuddet og dens formål og vilkår finder typisk sted. Derudover vil virksomhedsledelsen give vision for tilbud, transaktion og opdatering. Der kan også være et investoropkald, hvor ledelsen giver en tale og gør noget Q & A med potentielle investorer.

Samlet set kan denne proces tage et par dage eller bare flere timer. Tidsrammen fortsætter med at afkortes med fremkomsten af ​​internettet for at lette roadshows, præsentationer og Q & As med investorer.

Eftermarkedet eller det såkaldte sekundære marked

Når hele processen er afsluttet, og betingelserne for obligationen er færdiggjort, og tildelinger modtages, vil spørgsmålet blive tilgængeligt på sekundærmarkedet eller eftermarkedet.

Ifølge (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015) er dette "eftermarkedet" et veletableret og meget aktivt marked. I nogle tilfælde er der endda "grå marked" indikatorer for en aftale, før vilkårene er færdige. Det grå marked refererer til mæglere, der foretager tilbud før en obligation er "frigivet til handel. "Dette har ført til et skub for større gennemsigtighed i prissætningen, der resulterede i Report Reporting and Compliance Engine (TRACE) og Finansinspektionsmyndighedens (FINRA) rapporteringssystem for obligationshandel.

FINRA: FINRA blev dannet, da National Association of Securities Dealers (NASD) fusionerede med håndhævelsesafdelingen af ​​NYSE-NYSE-forordningen. SEC godkendte denne fusion i juli 2007. FINRA eksisterer som et privat, selvregulerende selskab eller SRO (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015).

Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) er et "udviklet køretøj, der letter den obligatoriske indberetning af transaktioner over sekundære markedstransaktioner i berettigede værdipapirer med fast rente. Alle mæglere / forhandlere, der er FINRA-medlemsfirmaer, har pligt til at rapportere transaktioner i virksomhedsobligationer til TRACE i henhold til et SEC-godkendt sæt regler. "(FINRA, 2015) Rapporteringen formidler (1) dato og klokkeslæt, (2) volumen, (3) prisfastsættelse, (4) udbytte og endnu mere detaljerede oplysninger om handler eller salg, der involverer FIPS 50 - 50 high yield og liquid credits.

The Bottom Line

Fra et erhvervsdrivende perspektiv har der været en stor modstand mod disse foranstaltninger til forbedring af gennemsigtigheden. De hævder, at disse foranstaltninger ødelægger fortjenstmargener, når værdipapirer udveksler hænder. Generelt foretrækker investorer udelukkende at handle papir på niveauer hvor de seneste henrettelser har fundet sted. Tilsynsmyndigheder påpeger derimod, at de øgede oplysninger, der er tilgængelige for investorer fra værktøjer som Trade Reporting and Compliance Engine, er positive på lang sigt. De insisterer på, at ikke kun institutionelle investorer bør have en mere detaljeret og hurtigere informationsstrøm, men også detailinvestorer bør gives den afgørende strøm af information.