Hvis du skulle lave den perfekte investering, vil du nok have sine attributter til at indeholde høj afkast og lav risiko.

Virkeligheden er selvfølgelig, at denne form for investering er næsten umulig at finde. Ikke overraskende bruger folk meget tid på at udvikle metoder og strategier, der kommer tæt på den "perfekte investering". Men ingen har været populære som moderne portefølje teori (MPT).

Her ser vi på de grundlæggende ideer bag MPT, dets fordele og ulemper, og hvordan det påvirker, hvordan du skal styre din portefølje.

Theory

En af de vigtigste og indflydelsesrige økonomiske teorier om finansiering og investering, MPT blev udviklet af Harry Markowitz og offentliggjort under titlen "Portfolio Selection" i 1952 Journal of Finance .

Den moderne porteføljeorientering siger, at det ikke er nok at se på den forventede risiko og afkast af en bestemt bestand. Ved at investere i mere end en aktie, kan en investor høste fordelene ved diversificering - chef blandt dem, en reduktion i risikoen i porteføljen. MPT kvantificerer fordelene ved diversificering, også kendt som ikke at sætte alle dine æg i en kurv.

For de fleste investorer er den risiko, de tager, når de køber et lager, at afkastet bliver lavere end forventet. Med andre ord er det afvigelsen fra det gennemsnitlige afkast. Hver bestand har sin egen standardafvigelse fra gennemsnittet, hvilken moderne porteføljeorientering kalder "risiko". Risikoen i en portefølje af forskellige individuelle aktier vil være mindre end risikoen forbundet med at holde en af ​​de enkelte aktier, forudsat at Risici ved de forskellige bestande er ikke direkte relaterede. Overvej en portefølje, der indeholder to risikable aktier: en der betaler sig, når det regner, og en anden, der betaler sig, når den ikke regner. En portefølje, der indeholder begge aktiver, vil altid betale sig, uanset om det regner eller skinner. Tilføjelse af et risikabelt aktiv til en anden kan reducere den samlede risiko for en all-weather-portefølje.

Markowitz viste med andre ord, at investeringer ikke kun handler om at vælge lagre, men også om at vælge den rigtige kombination af bestande, herunder at distribuere ens redenægg.

To typer risici

Moderne porteføljeorientering siger, at risikoen for individuel aktieafkast har to komponenter:

Systematisk Risiko

- Dette er markedsrisici, der ikke kan diversificeres væk. Renter, recessioner og krige er eksempler på systematiske risici. Unsystematic Risk

- Også kendt som "specifik risiko." Denne risiko er specifik for individuelle lagre og kan diversificeres væk, da du øger antallet af aktier i din portefølje (se figur 1). Det repræsenterer den bestanddel af en aktiebeholdning, der ikke er korreleret med generelle markedsbevægelser. For en veldiversificeret portefølje bidrager risikoværdien eller gennemsnitsafvigelsen fra gennemsnittet af hver bestand til lidt til porteføljens risiko. I stedet er det forskellen eller kovariansen - mellem den enkelte akties risikoniveau, der bestemmer den samlede porteføljepris. Som følge heraf har investorerne fordel af at holde diversificerede porteføljer i stedet for individuelle aktier.

Figur 1

Den effektive grænse

Nu når vi forstår fordelene ved diversificering, opstår spørgsmålet om hvordan man identificerer det bedste niveau af diversificering. Indtast den effektive grænse.

For hvert niveau af afkast er der en portefølje, der giver den lavest mulige risiko, og for alle niveauer af risiko er der en portefølje, der giver det højeste afkast. Disse kombinationer kan tegnes på en graf, og den resulterende linie er den effektive grænse. Figur 2 viser den effektive grænse for kun to lagre - en højrisiko / høj returteknologi lager (som Google) og en lavrisiko / lav returneret forbrugerprodukter lager (som Coca-Cola).

Figur 2

Enhver portefølje, der ligger øverst på kurven, er effektiv: den giver det maksimale forventede afkast for et givet risikoniveau. En rationel investor vil kun nogensinde holde en portefølje, der ligger et sted på den effektive grænse. Det maksimale risikobeløb, som investor vil påtage sig, bestemmer placeringen af ​​porteføljen på linjen.

Moderne portefølje teori tager denne ide endnu mere. Det foreslår at kombinere en aktieportefølje, der sidder på den effektive grænse med et risikofri aktiv, hvis køb finansieres ved låntagning, rent faktisk kan øge afkastet ud over den effektive grænse. Med andre ord, hvis du skulle låne for at erhverve en risikofri aktie, kunne den resterende aktieportefølje have en mere risikofyldt profil og dermed en højere afkast, end du ellers ville vælge.

Hvad betyder MPT for dig

Moderne porteføljeorientering har haft en markant indvirkning på, hvordan investorer opfatter risiko, afkast og porteføljestyring. Teorien viser, at porteføljediversificering kan reducere investeringsrisikoen. Faktisk følger moderne pengeforvaltere rutinemæssigt sine forskrifter.

Når det er sagt, har MPT nogle mangler i den virkelige verden. Til at begynde med kræver det ofte, at investorerne genovervejer forestillinger om risiko. Nogle gange kræver det, at investor tager en opfattet risikobetonet investering (futures for eksempel) for at reducere den samlede risiko. Det kan være en hård sælge til en investor, der ikke er fortrolig med fordelene ved sofistikeret porteføljestyringsteknik.

MPT forudsætter endvidere, at det er muligt at vælge aktier, hvis individuelle præstationer er uafhængige af andre investeringer i porteføljen. Men markedshistorikere har vist, at der ikke findes sådanne instrumenter. I tider med markedsspænding virker tilsyneladende uafhængige investeringer som om de er relaterede.

Det er ligeledes logisk at låne for at holde et risikofri aktiv og øge porteføljens afkast, men at finde et virkelig risikofri aktiv er et andet spørgsmål.Statsstøttede obligationer antages at være risikofri, men i virkeligheden er de ikke. Værdipapirer som gylter og amerikanske statsobligationer er fri for misligholdelse, men forventninger om højere inflation og renteændringer kan både påvirke deres værdi.

Så er der spørgsmålet om antallet af bestande, der kræves til diversificering. Hvor mange er nok? Gensidige fonde kan indeholde dusinvis og dusinvis af aktier. Investeringsguru William J. Bernstein siger, at selv 100 aktier ikke er nok til at diversificere væk usystematisk risiko. I modsætning hertil konkluderer Edwin J. Elton og Martin J. Gruber i deres bog "Modern Portfolio Theory And Investment Analysis" (1981), at du vil komme meget tæt på at opnå optimal mangfoldighed efter at have tilføjet det tyvende lager.

Mængden af ​​MPT er, at markedet er svært at slå, og at de mennesker, der slår markedet, er dem, der tager over gennemsnittet risiko. Det er også underforstået, at disse risici vil få deres comeuppance, når markederne falder ned.

Så igen minder investorer som Warren Buffett os om, at portefølje teori bare er det - teori. I slutningen af ​​dagen hviler en porteføljes succes på investorens færdigheder og den tid han eller hun bruger til det. Nogle gange er det bedre at vælge et lille antal out-of-favor investeringer og vente på, at markedet bliver til din fordel end at stole på markedsværdier alene.