Da Dow Jones Industrial Average krydsede 20.000 mark i januar, gik mediet vildt. Da det udgjorde en anden 15% til at ramme 23.000 den 18. oktober, gentog overskriftsfestivalen sig selv og, som han havde gjort for tidligere milepæle, formåede præsidenten:

Det er almindeligt kendt, at sådanne milepæle er vilkårlig, men hvem bekymrer sig? Forløbne år, miles løbe / roede / swum, tjente dollars - uanset præstationen, tal med en række nul i slutningen gør det nemt at placere pause, reflektere og fejre. Når det kommer til Dow (DJI), skal vi dog modstå fristelsen. Ikke fordi der er noget problem med milepæle. Der er et problem med indekset. Mere end en.

Indeksering, 1890s stil

Måske burde vi give Dow en pause. Der var ikke meget i vejen for præcedens for udformning af indeksmetoden, da den blev grundlagt i 1896; Det var kun det andet aktieindeks, og opfinderne Charles Dow havde også opfundet den første. Der var heller ikke noget som den forarbejdningskraft, der var nødvendig for at understøtte et komplekst indeks. Hvis Dow havde sat hver matematiker øst for Mississippi til at arbejde sammen, kunne han ikke være begyndt at matche computeren, kan vi vædde ved at svinge med vores telefoner.

Så skal vi lade Charles Dows gennemsnit gå vej for telegrafen, heroinbaserede børns hoste og andre mindre savnede aspekter af det 19. århundrede?

Argumentet om at det er tid til at gå på pension i Dow starter med sin størrelse, kun 30 aktier. Engang var det et rimeligt tværsnit af markedet. Men i dag er der omkring 7.000 børsnoterede selskaber i USA. Og det er ikke engang som om Dows komponenter er de største. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) er der sikkert. Det sluttede sig i marts 2015, en tilsyneladende vilkårlig tid, da den allerede havde været verdens største virksomhed i fire år. De næststørste og fjerde største virksomheder, Alphabet Inc. (GOOG GOOGAlphabet Inc1, 025. 90-0. 64% Lavet med Highstock 4. 2. 6 , GOOGL GOOGLAlphabet Inc1, 042. 68-0. 70% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og Amazon. com Inc. (AMZN AMZNAmazon. com Inc1, 120. 66 + 0, 82% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), er ingen steder at se, men nummer tre Microsoft Corp. MSFT MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0. 39% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) er vilkårligt der.

Ifølge S & P Dow Jones Indices, der ejer Dow, "er en aktie typisk kun tilføjet til indekset, hvis virksomheden har et godt ry, viser vedvarende vækst og er af interesse for et stort antal af investorer. Vedligeholdelse af passende sektorrepræsentation inden for indekserne er også en overvejelse i udvælgelsesprocessen."Komponenterne vælges imidlertid ikke i henhold til" kvantitative regler. "

Valg af blue-chips baseret på subjektive kriterier er tilgiveligt, selvom man kun vælger 30 af dem måske ikke. Det er hvad Dow gør det næste, der gør det en utilstrækkelig måling af markedsresultater. Indekset er prisvægtet: for hver $ 1 en af ​​sine aktier går op, går Dow op 6,85 point (Dow-divisoren, som bruges til at holde lageropdelinger fra at kaste indekset af selv yderligere, giver dette forhold).

Med andre ord påvirker aktier med højere priser indekset mere uanset deres faktiske værdi målt ved markedsværdi. I tæt på 2. august Goldman Sachs Group Inc. (GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) var en $ 88.2 billion virksomhed ved markedsdækning med en pris pr. Aktie på $ 226. 27. Apple var en $ 825 . 1 milliard selskab med en pris pr. Aktie på 157 dollar. 14. Apple er over ni gange mere værdifulde end Goldman, men Dow giver Apple mindre end tre fjerdedele den vægt, det giver Goldman. Resultatet er, at Dow undertiden bevæger sig i modsat retning til S & P 500, et andet S & P Dow Jones-indeks, som er kapitalisationsvægtet og har 500 (well, 505) komponenter. Den 1. december blev Dow f.eks. 0,36%, mens S & P 500 faldt 0,35%. Hvis du havde nogen interesse i faktisk at vide, hvordan markedet gjorde den dag, ville du se på S & P 500 og indse, at det var beskeden. Hvis du så på eller lyttede til en ikke-specialiseret nyhedsudsendelse, ville du være ansvarlig for at høre, at Dow var op 68 point - lyder godt, uanset hvad det betyder. Med andre ord, når Trump samler Dow med "Stock Market", strækker han det.

Find ud af, hvorfor Dow Rose på den pågældende dag ville tage mere anstrengelse end spørgsmålet fortjener. Men Goldman-Apple-eksemplet giver et tip: Goldman Sachs fik 3. 3% den 1. december. Apple faldt 0,9%. S & P tager disse oplysninger og konkluderer, at "Goldman Sachs tilføjede omkring 3 milliarder dollar til markedet, Apple har trukket omkring 6 milliarder dollar fra det." The Dow? "Goldman Sachs steg $ 7,34 per aktie, så lad os sige det tilføjede omkring 50 point til markedet, Apple gik ned $ 1, 03 pr. Aktie, så den trukket omkring 7 point."

Hvis det forekommer logisk , vi har en SPDR Dow Jones industriel gennemsnits ETF (DIA

DIASPDR DJ Ind Avg Trust Units Series -1-235. 41 + 0. 10% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) at sælge dig. Hvad kan du gøre?

David Blitzer, administrerende direktør og formand for indeksudvalget i S & P Dow Jones Indices, fortalte Investopedia i januar: "Der er helt sikkert mange gange, når jeg er så overrasket som nogen anden med, hvor meget dækning Dow får." Konfronteret med problemerne som følge af dets ringe antal komponenter og prisvægtede metoder, tog han os til hans virksomheds øvrige berømte produkt, S & P 500: "har ikke alle de problemer, du lige har beskrevet." Han tilføjede, at professionelle investorer og markedsanalytikere foretrækker S & P 500, "men Dow er den, der er i hele aviserne."(Wall Street Journal, som Charles Dow medstifter i 1889, blarede" Dow Hits 22000, Powered by Apple "den 3. august.)

Blitzer gav et indblik i processen med at vælge indeksets komponenter. Fordi Dowen har længe været ledsaget af søsterindekser, der sporer transport og forsyningsvirksomheder, men omfatter ikke virksomheder fra disse sektorer. Indtil 1980'erne var den "industrielle" moniker mere eller mindre præcis, men da blev det besluttet, at indekset ville omfatte banker, forsikringsselskaber, restaurantkæder og andre ikke-industrielle virksomheder - men ikke forsyningsvirksomheder eller transport. Blitzer afslørede også, at udvælgelseskomiteens anvendelser var med til at undgå nogle af de prisvægte metodernes værste faldgruber: forholdet mellem den højeste aktiekurs og den laveste bør være mindre end 10 til 1 (hvilket kan forklare hvorfor Alfabet og Berkshire Hathaway er udelukket).

Blitzer ser ud til at acceptere problemerne med Dow. Han sagde, at udvalget har drøftet at skifte til en kapitalisationsvægtet METODE. Men "du vil bare bruge S & P 500 på det tidspunkt" og tilføjede han, "vi ville smide en masse historie."

Der ligger gnidning. Fastsættelse af Dows problemer vil gøre det svært at skelne fra de mere fornuftige indekser, der allerede er derude. I processen ville det afskære en metrisk, der dog ukorrekt kan spores kontinuerligt i 120 år - for ikke at nævne at smide et internationalt anerkendt mærke. "Hvorfor holder vi det?" Blitzer lo, da han gentog den snedige reporteres spørgsmål. "Anerkendelsen, offentligheden, den lange historie."

"For at være ærlig," tilføjede han, "dette er ikke et meget dyrt indeks for at opretholde." det er for brat til at ordne, gør det ikke. På den anden side er det nok ikke klogt at betale for meget opmærksomhed til det heller.