Federal Reserve reagerede på den store recession i 2008-2009 ved at lancere et dristigt eksperiment kaldet kvantitativ lempelse (QE). Kombineret med Bush-administrationens troublede aktivforløbsprogram og Obama-administrationens runder med massive stimuleringsudgifter blev værktøjerne i finans- og pengepolitik brugt mere aggressivt end nogensinde før i USAs historie.

Resultaterne har været undervældende. Ifølge data fra Federal Reserve Bank of Minneapolis tog det 76 måneder for økonomien at få tilbage alle de tabte jobs i den store recession. Kumulative stigninger i bruttonationalproduktet (BNP) fra 2008-2015 var kun 14,2%. Begge nyttiggørelsesmålinger er de værste, hvilket betyder langsomste, i moderne amerikansk historie. Betyr det, at QE mislykkedes?

Der er mange forskellige vinkler at overveje. Federal Reserve har sit dobbeltmandat, så alle Fed-programmer skal sandsynligvis kontrolleres mod disse output. Nogle kan bare se, om makroøkonomiske data forbedres efter 2008-2009, da QE begyndte, men det er ikke en tilfredsstillende målepind. Den amerikanske økonomi forbedrer historisk altid efter recessionerne, så det er utroligt usandsynligt, at økonomien ikke ville være forbedret, hvis ikke for QE. Det er mere lærerigt at se, hvordan denne opsving var forskellig fra tidligere tilbagebetalinger, da QE ikke blev prøvet.

På overfladen er beviser for, at QE ikke har fungeret siden 2008 forholdsvis ligetil. Hvorfor har vi brug for en runde QE2, hvis den første QE fungerede? Eller hvorfor har vi brug for QE3, hvis QE2 fungerede? Federal Reserve lancerede ikke det første obligationsopkøbsprogram og forventer, at det ikke er tilstrækkeligt, kun for at blive fulgt af mere ned ad vejen. Fed's forskellige runder af QE faldt efter egen standard ikke i forhold til mærket.

Hvad Markets Say

Nogle analytikere peger på væksten i US equity eller boligpriser som bevis på QE succes. S & P 500 fik 113% mellem starten af ​​QE og slutningen af ​​2015. Den første QE-plan blev annonceret i begyndelsen af ​​2008, hvor S & P 500-indekset svævede omkring 800. Markederne fortsatte med at dyppe ned til 650 da QE1 blev udvidet for sent 2008.

Markederne reagerede på en stærkere QE1, og S & P 500 var på 900 i januar 2009. Markederne steg gennem de første tre kvartaler af 2009, før de faldt under 1, 100 i slutningen af ​​året. Fed-formand Ben Bernanke annoncerede QE2 et par måneder i 2010, men markederne klatrede allerede. S & P 500 nåede næsten 1, 400 i juli 2010. QE3 blev annonceret i september 2012, da S & P 500 var 1, 440, men denne gang faldt den til 1, 350 i november.

Denne endelige QE var en åben runde. Tidligere QEs havde et målgennemsnit, men det var ikke tilfældet med QE3, og det blev endelig stoppet i slutningen af ​​oktober 2014, da S & P nærede 2, 000.I begyndelsen af ​​2016 svævede S & P nær 1, 880.

Et problem med at bruge markederne som målepind er aktiemarkedet er en meget dårlig måling af reel økonomisk sundhed. Aktier og obligationer er prissat ud fra menneskelige værdiansættelser, og som set i 1999-2000 og 2004-2007 kan disse vurderinger være vildt unøjagtige. Den reelle økonomiske sundhed er baseret på produktivitet og levestandard. QE har vist sig at være et meget succesfuldt stigende aktivpris, men en meget ineffektiv politik med hensyn til produktivitet og levestandard.

Federal Reserve tillader QE har ikke arbejdet

I august 2015 offentliggjorde Stephen Williamson, vicepræsident for St. Louis Federal Reserve Bank, et hvidbog, der kalder teorien bag QE "ikke veludviklet", og at " årsagssammenhæng tyder på, at QE har været ineffektivt. " Williamson ekko tidligere Fed-formand Alan Greenspan, der i efteråret 2014 fortalte Rådet om udenlandske forbindelser, at Feds eksperimentelle obligationsopkøbsprogram ikke var i overensstemmelse med sine mål og ikke havde været en nettohjælp til økonomien. Der er ikke noget arbejde, skriver Williamson, der etablerer et link fra QE til målene for inflation eller reel økonomisk aktivitet. Han bemærkede også, at lignende programmer har mislykkedes i Japan og Schweiz i årtier.

QE voksede gælden, forværrer økonomien

De enorme køb af aktiver fra Federal Reserve, der hovedsageligt var centreret om realkreditobligationer og statsobligationer, skubbet renten op og gjorde det meget nemt at låne penge. Den 30-årige realkreditrente faldt fra 6,32% i juni 2008 til 3,67% i januar 2015. Den 10-årige statsobligation faldt til 200 års nedgang i 2012, men steg lidt indtil 2014.

I slutningen af ​​2015 , Federal Reserve ejes $ 2. 394 billioner i USAs statsgæld, langt mere end Kina eller Japan eller enhver anden udenlandsk indehaver. Endnu vigtigere gjorde Fed det utrolig billigt for regeringen at låne. Den samlede gæld i USA var $ 9. 986 billioner i 2008, kun 67% af BNP. Disse tal skyrocketed til $ 18. 151 billioner i 2015 og 101% af BNP.

Det ikke-partiske kongresbudgetkontor (CBO) sagde i juni 2015, at "de langsigtede udsigter for det føderale budget er blevet forværret dramatisk over de seneste år", og gælden ville få økonomien til at "miste trillioner af dollars et år inden 2040 "hvis ikke adresseret. Allerede før det vil forbunds gæld fortsætte med at skubbe private lån, ifølge CBO.