Hvilken pris skal du betale for et selskabs aktier? Hvis målet er at afværge højvækstvirksomheder, der sælger til lavvækstpriser, giver prisen-til-bog-forholdet (P / B) investorerne en praktisk, omend ret grov tilgang til at finde undervurderede virksomheder. Det er dog vigtigt at forstå præcis, hvad forholdet kan fortælle dig, og når det måske ikke er et passende måleværktøj.

Vanskeligheder ved bestemmelse af værdi
Lad os sige, at du identificerer et selskab med stærke overskud og solide vækstudsigter. Hvor meget skal du være rede til at betale for det? For at besvare dette spørgsmål kan du prøve at bruge et fancy værktøj som diskonteret cash flow analyse for at give en rimelig værdi. Men DCF kan være vanskelig at få det rigtige, selvom du kan styre matematikken. Det kræver et nøjagtigt skøn over fremtidige pengestrømme, men det kan være meget svært at se mere end et år eller to ind i fremtiden. DCF kræver også det afkast, der kræves af investorer på et givet lager, et andet nummer, der er vanskeligt at producere præcist.

Hvad er P / B?
Der er en nemmere måde at måle værdi på. Pris-til-bogværdi (P / B) er forholdet mellem markedsprisen på en virksomheds aktier (aktiekurs) over den bogførte værdi af egenkapitalen. Den bogførte værdi af egenkapitalen er til gengæld værdien af ​​virksomhedens aktiver udtrykt i balancen. Dette tal er defineret som forskellen mellem aktivernes bogførte værdi og den bogførte værdi af forpligtelser.

Antag, at et selskab har 100 millioner dollars i aktiver i balancen og 75 millioner dollar i passiver. Den bogførte værdi af dette selskab ville være 25 millioner dollars. Hvis der er 10 millioner aktier udestående, vil hver aktie udgøre 2 dollar. 50 af bogværdien. Hvis hver aktie sælger på markedet til $ 5, vil P / B-forholdet være 2 (5/2, 50).

Hvad fortæller P / B os?
For værdi investorer forbliver P / B en velprøvet metode til at finde billige aktier, som markedet har forsømt. Hvis et selskab handler for mindre end dets bogførte værdi (eller har en P / B mindre end en), fortæller det normalt investorer en af ​​to ting: enten markedet mener, at aktivværdien er overdrevet, eller at selskabet tjener en meget dårlig (endog negativ) afkast af sine aktiver.

Hvis førstnævnte er sandt, anbefales det, at investorer afskediges af selskabets aktier, fordi der er risiko for, at aktivværdien vil blive markeret med en nedadgående korrektion, hvilket giver investorer negativt afkast. Hvis sidstnævnte er sandt, er der en chance for, at ny ledelse eller nye forretningsbetingelser vil sætte en omdrejning i fremtidsudsigterne og give et stærkt positivt afkast. Selv om dette ikke sker, kan et selskab, der handler til mindre end bogført værdi, opdeles for dets aktivværdi, der tjener indtjening til aktionærerne.

Et selskab med en meget høj aktiekurs i forhold til aktivets værdi er derimod sandsynligvis en, der har opnået et meget højt afkast af sine aktiver.Eventuelle supplerende gode nyheder kan allerede medregnes i prisen.

Best af alt, P / B giver en værdifuld virkelighedskontrol for investorer, der søger vækst til en rimelig pris. Store uoverensstemmelser mellem P / B og ROE, en vigtig vækstindikator, kan nogle gange sende et rødt flag på virksomheder. Overvurderede vækstbeholdninger viser ofte en kombination af lave ROE og høje P / B-forhold. Hvis en virksomheds ROE vokser, skal P / B-forholdet gøre det samme.

Ingen Magic Bullet
Trods sin enkelhed gør P / B ikke magi. For det første er forholdet virkelig kun nyttigt, når man ser på kapitalintensive virksomheder eller finansielle virksomheder med masser af aktiver på bøgerne. Takket være konservative regnskabsregler ignorerer bogværdien fuldstændig immaterielle aktiver som varemærke, goodwill, patenter og anden intellektuel ejendom skabt af et selskab. Bogført værdi har ikke meget betydning for servicebaserede virksomheder med få materielle aktiver. Tænk på software giant Microsoft, hvis masse aktiv værdi bestemmes af intellektuel ejendomsret snarere end fysisk ejendom; dets aktier sælges sjældent til mindre end 10 gange bogført værdi. Med andre ord har Microsofts aktieværdi lidt relation til dets bogførte værdi.

Bogværdi giver ikke virkelig indsigt i virksomheder, der har store gældsniveauer eller vedvarende tab. Gæld kan øge virksomhedens forpligtelser til det punkt, hvor de tørrer meget af den bogførte værdi af sine hårde aktiver, hvilket skaber kunstigt høje P / B-værdier. Meget gearede virksomheder - som de, der er involveret i, siger kabel og trådløs telekommunikation - har P / B-forhold, der undergraver deres aktiver. For virksomheder med en række tab kan bogværdien være negativ og dermed meningsløs.

Bag-scener kan ikke-driftsmæssige problemer påvirke bogværdien så meget, at den ikke længere afspejler den reelle værdi af aktiver. Til at begynde med afspejler den bogførte værdi af et aktiv dets oprindelige omkostninger, hvilket ikke hjælper virkelig, når aktiverne bliver aldrende. For det andet kan deres værdi afvige væsentligt fra markedsværdien, hvis aktivernes indtjeningsevne er steget eller aftaget siden de blev erhvervet. Inflation alene kan godt sikre, at bogført værdi af aktiver er mindre end den nuværende markedsværdi.

Samtidig kan virksomheder øge eller sænke deres likviditetsreserver, hvilket i virkeligheden ændrer bogført værdi, men uden ændringer i driften. For eksempel, hvis et selskab vælger at tage kontanter ud af balancen og placerer det i reserver for at finansiere en pensionsplan, falder dennes bogførte værdi. Aktietilbagekøb forvrider også forholdet ved at reducere kapitalen på en virksomheds balance.

Bundlinjen
Helt klart har P / B-forholdet mangler, som investorer skal genkende. Men det giver et nemt at bruge værktøj til at identificere klart under eller overvaluerede virksomheder. Af denne grund vil forholdet mellem aktiekurs og bogført værdi altid tiltrække investorernes opmærksomhed.