Mens de fleste investorer er kyndige i ind og ud af egenkapital- og gældsfinansiering af børsnoterede selskaber, er få kun så velinformerede om deres privateholdige modparter. Private virksomheder udgør en stor del af virksomhederne i Amerika og over hele kloden; men den gennemsnitlige investor kan højst sandsynligt ikke fortælle dig, hvordan du tildeler en værdi til et firma, der ikke handler sine aktier offentligt. Denne artikel er en introduktion til, hvordan man kan placere en værdi på et privat firma og de faktorer, der kan påvirke denne værdi.
TUTORIAL: DCF Analyse

Private og offentlige virksomheder

Den mest oplagte forskel mellem private virksomheder og børsnoterede selskaber er, at offentlige virksomheder har solgt i det mindste en del af sig selv under et indledende offentligt udbud (IPO) . Dette giver udenlandske aktionærer mulighed for at købe en ejerandel (eller egenkapital) i selskabet i form af lager. Private virksomheder har derimod besluttet ikke at få adgang til de offentlige markeder for finansiering, og derfor er ejerskabet i deres virksomheder fortsat i hænderne på et udvalg af få aktionærer. Listen over ejere omfatter typisk firmaernes grundlæggere sammen med indledende investorer som engel investorer eller venturekapitalister.

Den største fordel ved at gå offentligt er evnen til at trykke på de offentlige finansmarkeder for kapital ved at udstede offentlige aktier eller virksomhedsobligationer. At have adgang til sådan kapital kan give offentlige virksomheder mulighed for at rejse midler til at påtage sig nye projekter eller udvide virksomheden. Den største ulempe ved at være et børsnoteret selskab er, at Securities and Exchange Commission kræver, at sådanne virksomheder indsender talrige indleveringer, som kvartalsindkomstrapporter og meddelelser om insiderhandel og køb. Private virksomheder er ikke bundet af så strenge regler, som giver dem mulighed for at drive forretning uden at bekymre sig så meget om SEC-politik og offentlig aktionærperspektiv. Dette er den primære grund til, at private virksomheder vælger at forblive private frem for at komme ind på det offentlige område.

Selvom private virksomheder ikke typisk er tilgængelige for den gennemsnitlige investor, opstår der tilfælde, hvor private virksomheder vil søge at opveje kapital- og ejerskabsmuligheder. For eksempel vil mange private virksomheder tilbyde medarbejderaktier som kompensation eller gøre aktier tilgængelige for køb. Derudover kan private virksomheder også søge kapital fra private equity-investeringer og venturekapital. I så fald skal de, der investerer i et privat selskab, være i stand til at foretage et rimeligt skøn over virksomhedens værdi for at kunne uddanne en veluddannet og velafprøvet investering. Her er få vurderingsmetoder man kunne bruge. (For en relateret læsning, se

Hvorfor offentlige firmaer går privat .) Sammenligning af virksomhedsanalyse

Den enkleste metode til at estimere værdien af ​​et privat selskab er at anvende sammenlignelig virksomhedsanalyse (CCA). For at bruge denne tilgang skal du se på de offentlige markeder for virksomheder, der ligner det private (eller mål) firma og basisværdier skøn over de værdier, hvor de offentligt handlede kammerater handles. For at gøre dette skal du i det mindste have nogle relevante finansielle oplysninger fra det private selskab.

Hvis du for eksempel forsøgte at placere en værdi på en aktiepost i en mellemstore detailhandler, ville du se på det offentlige område for virksomheder af samme størrelse og størrelse, som konkurrerer (helst direkte) med dit målfirma . Når "peer-gruppen" er oprettet, skal du beregne branchens gennemsnit. Dette vil omfatte firmespecifikke målinger såsom driftsmarginer, frie cash flow og salg pr. Kvadratfod (en vigtig måling i detailsalg). Egenkapitalværdier må også indsamles, herunder pris-til-indtjening, pris til salg, pris til bog, pris til gratis cash flow og EV / EBIDTA blandt andre. Multipler baseret på virksomhedens værdi bør give den bedste fortolkning af fast værdi. Ved at konsolidere disse data skal du være i stand til at bestemme, hvor målfirmaet falder i forhold til den offentligt handlede peer-gruppe, som skal give dig mulighed for at udarbejde et uddannet skøn over værdien af ​​en egenkapitalposition i det private firma.

Hvis målvirksomheden også opererer i en industri, der har set nylige erhvervelser, virksomheds fusioner eller børsnoteringer, vil du være i stand til at bruge de finansielle oplysninger fra disse transaktioner for at give et endnu mere pålideligt skøn over firmaets værdi som investering bankfolk og corporate finance teams har bestemt værdien af ​​målets nærmeste konkurrenter. Selvom ingen firmaer er de samme, vil tilsvarende konkurrenter med sammenlignelige markedsandele blive værdsat tæt ved de fleste lejligheder. (For at lære mere, se

Peer-sammenligning dækker undervurderede beholdninger .) Estimeret nedsat pengestrøm

Ved at foretage sammenlignelig analyse et skridt videre kan man tage økonomisk information fra et mål s offentligt handlede kammerater og estimere en værdiansættelse baseret på målets diskonterede pengestrøm estimeringer.

Det første og vigtigste trin i diskonteret cash flow værdiansættelse er at bestemme omsætningsvæksten. Dette kan ofte være en udfordring for private virksomheder på grund af virksomhedens fase i dets livscyklus og ledelsens regnskabsmetoder. Da private virksomheder ikke holdes på samme strenge regnskabsstandarder som offentlige virksomheder, varierer de private virksomheders regnskaber ofte betydeligt og kan omfatte nogle personlige udgifter sammen med forretningsomkostninger (ikke ualmindeligt i mindre familieejede virksomheder) sammen med ejerlønninger, hvilket vil også omfatte udbetaling af udbytte til ejerskab. Udbytte er en fælles form for selvbetaling for private virksomhedsejere, da indberetning af en løn vil øge ejerens skattepligtige indkomst, mens modtagelse af udbytte vil lette skattebyrden.

Det, der er vigtigt at huske, er, at estimering af fremtidige indtægter kun er et godt gæt estimat, og et skøn kan afvige vildt fra en anden. Det er derfor, at der anvendes offentlige firmaer, og fremtidige skøn er en god måde at øge dine estimater på, og sørg for, at målets salgsvækst ikke er helt ude af stand med sine sammenlignelige jævnaldrende. Når først indtægterne er beregnet, kan fri kontantstrøm ekstrapoleres fra forventede ændringer i driftsomkostninger, skatter og arbejdskapital.

Det næste skridt ville være at estimere målfirmaets uleverede beta ved at indsamle gennemsnitlige gennemsnitlige beta-, skattesatser og gældsværdier.

Herefter estimerer målets gældskvote og skatteprocent for at oversætte branchens gennemsnit til et rimeligt skøn for det private firma. Når et ubearbejdet beta-skøn er foretaget, kan omkostningerne ved egenkapitalen anslås ved anvendelse af kapitalaktiveringsmodellen (CAPM). Efter beregning af egenkapitalomkostningerne bestemmes omkostningerne ved gæld ofte ved at undersøge målets banklinjer for satser, som selskabet kan låne. (For at lære mere, se

Prismodellen for kapitalaktiver: En oversigt .) Fastlæggelse af målets kapitalstruktur kan være svært, men igen vil vi udskyde til de offentlige markeder for at finde industristandarder. Det er sandsynligt, at omkostningerne ved egenkapital og gæld til det private firma vil være højere end sine offentligt handlede modparter, så der kan kræves små justeringer til den gennemsnitlige virksomhedsstruktur for at tage højde for disse oppustede omkostninger. Også målsætningen for ejerskabet skal tages i betragtning, og det vil også medvirke til at estimere ledelsens foretrukne kapitalstruktur. Ofte tilføres en præmie til kostprisen for en privat virksomhed for at kompensere for manglen på likviditet ved at holde en egenkapitalposition i virksomheden.

Endelig beregnes den vejede gennemsnitlige kapitalomkostning (WACC), når en passende kapitalstruktur er estimeret. Når diskonteringsrenten er fastslået, er det kun et spørgsmål om at diskontere målets estimerede pengestrømme for at komme op på et fair value estimat for det private firma. Likviditetspræmien kan som tidligere nævnt også tilføjes til diskonteringsrenten for at kompensere potentielle investorer til den private investering.

The Bottom Line

Som du kan se, er værdien af ​​et privat firma fyldt med antagelser, bedste gæt estimater og industrielle gennemsnit. Med den manglende gennemsigtighed, der er involveret i private virksomheder, er det en vanskelig opgave at placere en pålidelig værdi på sådanne virksomheder. Der findes flere andre metoder, der bruges i private equity-branchen og af corporate finance rådgivende hold for at hjælpe med at sætte værdi på private virksomheder. Med begrænset gennemsigtighed og sværhedsgraden ved at forudsige, hvad fremtiden vil bringe til et firma, vurderes den private virksomhed som værende mere kunst end videnskab. (For at lære mere, se

For virksomheder, Staying Private A Matter Of Choice .)