a:

En Z-obligation er den laveste tranche i en collateralised mortgage obligation (CMO). Z-obligationer, også kaldet periodiseringer eller accretion-obligationer, har ikke ret til nogen kuponbetalinger. I stedet vil renter, der ville blive betalt på en Z-obligation, bruges til at betale hovedstolen på højere trancher i den fælles markedsordning. Z-obligationer betales kun hovedstol og renter, når de øvrige trancher er betalt. Dette gør Z-obligationer det mest volatile niveau af trancher, da deres markedsværdier kan svinge meget. Z-obligationer har en gennemsnitlig levetid på 18 til 22 år. De giver stabilitet i pengestrømme for de øvrige trancher.

En CMO er en pantrygget sikkerhed, der er dannet som et særligt formål, for at modtage realkreditbetalinger, der deponeres i en pulje. Betalinger af hovedstol og renter fordeles fra puljen til trancherne. Boliglånet giver sikkerhed for den fælles markedsordning. Trancherne i den fælles markedsordning skabes af risikoniveauet i forbindelse med den pågældende tranche. De fleste CMO'er er struktureret, så trancherne betales sekventielt. Den højeste tranche er fuldt udbetalt, inden den næste tranche modtager betalinger. De højere trancher har kortere varighed end de lavere niveauer. Z-obligationer, som den laveste tranche, har de længste varigheder.

Realkreditobligationer har risiko for forudbetaling, hvor låntageren forudbetaler et pant i forvejen. Forudbetalingsrisiko gør fremtidige pengestrømme usikre. Hvis pantindehavere forudbetaler deres lån, betaler de i sidste ende mindre rente, hvilket resulterer i lavere pengestrømme i CMO-puljen. Nogle CMO'er har indlejrede opkaldsoptioner, der giver udstederen ret til at indløse obligationen før forfaldsdagen. CMO-investoren modtager et højere udbytte ved at give opkaldet ret til udstederen.