Hver indtjeningssæson er der store virksomheder, der mangler deres forventede mål. På annonceringsdagen kan en virksomheds pris undergå uforklarlige ændringer. I de fleste tilfælde er der få substantielle ændringer i et selskab, fra et strategisk og grundlæggende perspektiv. Hvis små pennyafvigelser i EPS-resultatet kan flytte markedet til bedre eller dårligere, hvad for en langsigtet rentabilitetsmåling kan en stærk investor regne med? Et muligt svar ligger i netto driftsindtægter (NOI), en metrisk værd at undersøge. (Find ud af mere, i Forstå resultatopgørelsen .)

- 9 ->

I BILLEDER: 9 Simple Investeringsforhold, du behøver at vide

Definition af netto driftsindtægt Rapporter refererer ofte til NOI som NOPAT (netto driftsresultat efter skat) eller NOPLAT (netto driftsresultat minus justerede skatter). Uanset hvilket akronym der anvendes, er det underliggende koncept simpelt og udtrykt som følger:

NOI = driftsindtægt * (1-skattesats)

Resultat før renter og skatter (EBIT) anvendes ofte som proxy for faktiske driftsindtægter, så NOI defineres derfor også som følger:

NOI = EBIT * (1-skattesats)

[Note: Af hensyn til enkelheden udledes skatteprocenten som 35%, en sats, der kan antages at være gældende for de fleste virksomheder.]

Brug af NOI til vurdering af virksomheder Selvom firmaets nettoindkomst og efterfølgende indtjening pr. aktie (EPS) udgør den meget hypede bundlinje, er NOI ofte så relevant og mere pålidelig end nettoindkomsten af ​​følgende to grunde:

1. Det er mere vanskeligt at manipulere NOI Generelle accepterede regnskabsprincipper (GAAP) fra forskellige regeringer gør det klart, hvilke indtægter og udgifter der er i driftsindtægterne. Derfor bør NOI ikke være kreativ. Det er med andre ord uklogt for ledelsen at fjerne tvivlsomme udgifter fra beregningen af ​​driftsindtægter, hvis disse omkostninger er en del af tilbagevendende operationer. Det er ligeledes uberettiget at klassificere engangsindtægter, såsom særlige poster og salg af ophørte aktiviteter som led i beregningen af ​​driftsindtægter og NOI. Hvorfor? Dårlig regnskab kan være forræderisk både fra investorrelationer og prisperspektiv. Dette gælder især i det nuværende økonomiske miljø, hvor den mindste antydning af potentielt bedrageri kan sende enhver aktiekurs til en tailspin.

Nettoresultatet kan derimod ændres betydeligt af underordnede poster som ændringer i regnskabsprincipper, særlige poster og salg af ophørte aktiviteter. Hvert firma er unikt og bør analyseres med dette princip i tankerne. NOI, defineret som en overordnet post og beregnet uden engangsændringer, er ikke tilbøjelig til de potentielle virkninger af de isolerede gevinster eller tab, der kan påvirke nettoresultatet væsentligt.Ligesom driftstrømmen ofte ses som et renere mål for en virksomheds samlede styrke, kan tendensen og retningen af ​​netto driftsindtægter ses som et alternativ til nettoresultat af samme grund: det er meget sværere at manipulere.

2. NOI er en nøgleforanstaltning i værdiansættelse og kapitalforvaltning
Hvorfor anvendes NOI i prognoser? Hvorfor er en stærk track record om bæredygtig NOI-vækst ofte betragtet som gunstig? Der er en anden grund til beregning af NOI. Uden indflydelse af disse potentielle undervurderede forvridninger er NOI stort set den måling, som investeringsstyringsfolk bruger til at forudsige ikke kun den fremtidige indtjeningsudvikling, men også retningen af ​​virksomhedens frie pengestrømme. De to former for fri kontantstrøm, som er gratis kontantstrøm til firma (FCFF) eller frit cash flow til egenkapital (FCFE), dominerer nuværende værdiansættelsesteknikker for de store institutionelle interesser og investeringsforeninger. Begge disse foranstaltninger kan beregnes ved at tilføje afskrivninger og trække både firmaets ændring i driftskapital og udstrømninger i forbindelse med kapitaludgifter. Hvis pensionen og de fælles fonde med flere milliarder placerer enorme langsigtede ordrer baseret på modeller med gratis cash flow-model, er NOI, der er grundlaget for både FCFF og FCFE-prognoser, afgørende for denne proces af aktie værdiansættelse. (Læs mere, i Reverse Engineering ROE .)

Konklusion Kort sagt er NOI et informativt og konstruktivt alternativ til nettoindkomst. Medierne har en langvarig kærlighedsaffære med EPS. I mange henseender giver denne rapportering mening, da indtjeningsoverraskelser kan påvirke kortsigtede priser, og det er ret nemt for en ikke-teknisk kommentator at rapportere, om en virksomhed faldt i tråd med EPS-målene. Dette kvartalsvise EPS-fokus er usandsynligt, at det vil ændre sig. I mange lande som Tyskland er kvartalsrapportering stort set ikke-eksisterende, og halvårsrapportering er normen. Det er dog klogt at se på, hvordan en virksomheds driftsindtægter og NOI udførte i forhold til sidste års tal, og hvorvidt der er en positiv eller negativ tendens i horisonten.

Gennemgang af disse to resultater kan nogle få linjer over nettoindkomst i resultatopgørelsen ikke kun være relevante med hensyn til tidligere operationelle resultater, men også mere meningsfulde for et fremtidigt perspektiv. NOI og dens pålidelighed ligger i centrum for udbredte aktieværditeknikker baseret på afledte og forventede frie pengestrømme.