Den 25. januar 2016 offentliggjorde Financial Times en artikel af Ray Dalio, formand og Chief Investment Officer (CIO) hos Bridgewater Associates. Dalio advarer USAs føderale reserve og andre centralbanker om at stoppe stramningen af ​​pengepolitikken. Dette er en anden offentlig note fra Dalio, efter at han udstedte sit første brev via LinkedIn den 25. august 2015, og opfordrede centralbankerne til ikke at forhøje renten. De vigtigste afhentningspoint fra Dalios januar 2016 er, at den globale økonomi er i slutningen af ​​sin gældscyklus, risikoen for deflationskontraktion er højere i forhold til risikoen for inflation, og at Fed og andre centralbanker bør stoppe stramningen deres pengepolitikker.

Afslutning af langfristet gældscyklus

Dalio hævder, at der er to typer cykler, der skal følges: konjunkturcyklussen med en otte til ti års periode og gældscyklusen eller den langsigtede gældscyklus med en 50- til 75-årig periode. Mens Fed har været mere fokuseret for nylig på den kortsigtede gældscyklus og begyndte at hæve renten, bør den ikke ignorere, hvad han mener er slutningen af ​​gælds supercyklen. Den offentlige gæld i USA som en procentdel af bruttonationalproduktet (BNP) er på rekordniveau, og us. Husholdningenes gæld som et flertal af reel median husstandsindkomst er historisk høj.

Dalio spekulerer på, at når en regering rammer grænsen for at stimulere væksten finansieret af en blanding af gæld og penge, når en økonomi toppen af ​​sin gældscyklus. Dalio hævder, at slutningen af ​​den langfristede gældscyklus er den væsentligste årsag til at være udsat for global svaghed og øget risiko for deflation over hele verden. Med dette i tankerne mener Dalio, at monetære myndigheder rundt om i verden, herunder Fed, vil have begrænsede muligheder ud over kvantitativ lempelse (QE) i stigende vækst med rockbundne renter.

Kvantitativ udjævning

Centralbanker over hele verden, herunder US Fed og Den Europæiske Centralbank (ECB), har brugt QE som en ukonventionel pengepolitik til at stimulere økonomier, når andre monetære værktøjer som f.eks. rentesatser bliver ineffektive. I løbet af QE køber en centralbank finansielle aktiver fra den private sektor, hvilket skubber aktivpriserne højere, sænker udbyttet, øger pengemængden og stimulerer kredit og udgifter.

For at QE skal være effektiv, siger Dalio, at renten ikke skal være absolut minimum, og der skal være tilstrækkelige risikopræmier. De forventede afkast på obligationer er dog for øjeblikket meget lave i forhold til det forventede afkast af beholdningskontanter, hvilket typisk er meget lavt eller negativt i den udviklede verden. I dette scenario mener Dalio, at QE bliver langt mindre effektiv til at skubbe aktivpriserne op og stimulere økonomien.

Dalio's Advice

Dalio hævder, at med rekordgæld i forhold til indkomst, kan stigende gæld yderligere resultere i højere gældsomkostninger, en reduktion i forbrugernes udgifter og begrænsende efterspørgsel. Med slutningen af ​​gældscyklusen, et betydeligt deflationspres og lavrisikopræmier mener Dalio, at Fed bør stoppe stramningen af ​​pengepolitikken, og at den skal vente og se, hvordan tingene springer ud, før der gøres større forpligtelser til at hæve renten.

Dalio's januar 2016 op-ed spejler sine kommentarer fra august 2015. Han mener, at Fed har lagt for meget vægt på den kortsigtede gældscyklus og forpligter sig for meget til en stramning. Dette kan føre til inkonsekvente pengepolitiske signaler, hvis Fed vender tilbage til sine handlinger og resorts til QE igen. Dalio hævder, at den stramning, der skal overholdes fremadrettet, vil være meget minimal, da historien viser, hvad der sker, når en langfristet gældscyklus nærmer sig sin ende.