Aktivist investorer er en kritisk del af det amerikanske investeringslandskab, og de forbliver en voksende tilstedeværelse på tværs af højt profilerede corporate boardrooms. En aktivist kan dukke op i flere forskellige former, lige fra uberige rige, individuelle investorer til at afdække fonde til investeringsselskaber. Hver fokuserer på at drive aktionærværdi ved at skubbe kraftstrukturen bag et underpresterende selskab. Formlen er forholdsvis enkel: Køb en mærkbar minoritetsposition i et selskab, tag styrelsens og ledelsesteamets opmærksomhed og påvirke forandringen ved hjælp af traditionelle aktionærers gearing.

Et højt profileret eksempel på investoraktivisme fandt sted med edb-firmware Adobe Systems Inc. (NASDAQ: ADBE ADBEAdobe Systems Inc180. 80-0. 82% Oprettet med Highstock 4. 2. 6 ) i 2011. Adobe havde set ujævn ydeevne i det meste af det 21. århundrede og steg langsomt kun i begyndelsen af ​​2000'erne for at se alle disse gevinster fordampe i den store recession.

Aktivistudfordringen kom fra San Francisco-baserede ValueAct Capital, en hedgefond med over 18 milliarder dollar i aktiver omkring en smal portefølje udvalgt af dets grundlægger og administrerende direktør Jeffrey Ubben. Virksomheden har et velfortjent ry for at udmærke sig i bestyrelsespolitikken og et vellykket samarbejde med corporate executive teams.

ValueAct mente, at Adobe havde let identificerbare chauffører tilbage på sidelinjen og følgelig var betydeligt undervurderet på vej ind i 2012. Disse chauffører omfattede muligheder i digital software, mobilapplikationer og abonnementsbaserede betalingskanaler. Historien viste, at Ubben var korrekt, og Adobe-bestanden steg hurtigt i årene efter en aftale om at give ValueAct en plads på Adobe-bestyrelsen.

Adobe Systems: Opdatering til sårbarhed

Adobe Systems blev grundlagt i 1982 ved at afslutte Xerox PARC-direktørerne John Warnock og Charles Geschke. Virksomheden er bedst kendt for sin designsoftware, herunder Adobe Illustrator, Adobe Acrobat og Reader, Photoshop og Adobe Dreamweaver. Virksomheden har opretholdt et nært forhold til Apple siden 1985, hvilket utvivlsomt hjalp brændstofvæksten. I dag er Adobe et tværnationalt softwaremærke og tilbyder værktøjer til at skabe, administrere, optimere og ellers engagere sig i digitalt eller computeriseret indhold.

Perioden mellem 2007 og 2010 var fuld af afbrydelser af tjenesten, håbende erhvervelser, der floundered, layoffs og frustrationer. Virksomheden involverede et højt profileret tilbage og tilbage med Apple over manglen på støtte til Adobe Flash på iPhone og iPad, hvilket fik Apple-grundlæggeren Steve Jobs til at offentliggøre sin "Tanker om Flash" i april 2010, hvilket i vid udstrækning blev set som et offentligt nederlag for Adobe.

Indtast ValueAct Capital, som tog en 5% -position - ca. 25 millioner aktier - i Adobe i slutningen af ​​2011; Firmaet ejede nogen Adobe-aktier før flytningen. ValueAct brugte sin andel i Adobe som gearing til at skubbe softwarefirmaet mod et fornyet fokus på mobile enheder og cloud computing. Dette ligner strategien ValueAct, der senere blev skubbet med Microsoft i april 2013.

Jeffrey Ubben og ValueAct

ValueAct Capital, der blev grundlagt af Ubben i 2000, er en af ​​de største hedgefonde i det vestlige USA. I løbet af de sidste ti år har ValueAct etableret et ry som et venligt aktivistfirma. Virksomhedens track record er eksemplarisk, selv ved aktivistiske standarder; Det skabte et gennemsnitligt årligt afkast (med fradrag af gebyrer) på 17% mellem 2000 og 2015.

I et op-ed, der blev offentliggjort i Wall Street Journal i 2012, hævdede Ubben, at for mange corporate CEOs "nu bedre er at være caretakers i stedet for værdi skabere "takket være ineffektive kontrakt incitamenter. Artiklen anbefalede en anden filosofi, da den vedrører eksekutiv kompensation, i håb om at genoplive konkurrencedygtige og innovative spiritus blandt ledende medarbejdere.

På trods af Ubbens stærke historie forbliver han mindre offentlig og mere bag-scener end samtidige som Carl Icahn eller Bill Ackman. Han har integreret ValueAct med en værdibaseret og disciplineret fundamental filosofi, og hans Adobe Systems-spil er blot et eksempel på hans fokus på teknologi- og softwarefirmaer. Ubben har også skubbet investeringer i eBay og Microsoft.

Det forstås i vid udstrækning, at bestyrelser ikke er glade for ValueAct på samme måde som de kan med andre aktivistfirmaer, i høj grad takket være Ubbens rolige og samarbejdsvillige omdømme.

Ubben analyserede ham til at tro, at Adobe ville være bedre med et abonnementsbaseret cloud computing produktfokus med særlig vægt på mobil tilpasningsevne. ValueAct gobbled op 5% af Adobe i 2011 for at tvinge en konstruktiv samtale med sin ledelse og bestyrelse, hvorefter Ubben argumenterede for prissætningsmodeller, der nedsatte adgangsbarrierer for nye kunder og et mere adaptivt overordnet software design for at lette overgangen til andre Adobe-produkter.

Adobe viste aldrig stærk modstand over ValueActs pålæggelse. I hvad ville senere blive betragtet som et eksempel på den rigtige måde at samarbejde med en aktivistisk bevægelse på, etablerede Adobe møder med lukket dør med Ubben og andre ValueAct-partnere. Dette tillod konstruktive samtaler at finde sted uden at spooking andre aktionærer eller trækker unødig opmærksomhed fra de finansielle medier.

Standstill-aftale

Efter hjertelige forhandlinger nåede de to parter en standstill-aftale i 2012. Aftalen omfattede en udvidelse af Adobe-bestyrelsen til 13 direktører og opkaldt ValueAct-partner Kelly J. Barlow til det nye sædeffektive dec. 4 , 2012. Barlows oprindelige mandat vil vare gennem selskabets årlige møde i 2013, selvom en særskilt bestemmelse krævede, at han straks afgår fra bestyrelsen, hvis ValueActs andel faldt under 5%.

Barlow, Ubben og ValueAct udgav en erklæring efter stilstanden, hvoraf det hedder, at Adobe positionerede sig "for langsigtet vækst og ledelse i digital medier og digital markedsføring." En talsmand fra Adobe Systems sagde senere, at selskabet ofte talte med ValueAct og tilføjede, at den fandt "deres input til vores forretning og vores strategi til at være nyttige."

Til gengæld begrænsede aftalen ValueActs andel i Adobe til ikke mere end 12% af de samlede udestående aktier og forhindrede ValueAct fra at anmode om proxy kampe med bestyrelsen. Endvidere signerede ValueAct sine rettigheder til at søge fjernelse af eventuelle bestyrelsesmedlemmer.

Efterspørgsel

Den gennemsnitlige omkostningsgrundlag for ValueActs første 2011-position i Adobe var ca. $ 27 pr. Aktie. I 2012 steg værdien over $ 32 pr. Aktie, og så steget til mellem $ 51 og $ 61 pr. Aktie i 2013. Det overordnede fokus på abonnementsbaserede skyplatforme blev bredt tiltrukket som succesfuldt og tegner stor opmærksomhed på Ubben og ValueAct.

Ubben nedsatte ValueActs position i Adobe Systems i 2014 og 2015. Der var sandsynligvis to grunde til faldet i aktieposten: Ubben ønskede at udnytte nogle af de langsigtede gevinster fra positionen, og han ønskede ikke Adobe-positionen at dominere hans virksomheds portefølje. Sælgerne var delvist et forsvarsbevægelse for at fremme stabil mangfoldighed.