I obligationer med fastforrentede værdipapirer repræsenterer agenturobligationer en af ​​de sikreste investeringer og sammenlignes ofte med statsobligationer (T-obligationer) for deres lave risiko og høj likviditet. Men i modsætning til statsobligationer, der kun udstedes af statens finansministerium, kommer agenturobligationer fra flere kilder, herunder ikke kun offentlige myndigheder, men også visse virksomheder, der har fået en charter fra regeringen. I denne artikel vil vi se på forskellige typer af agenturgæld, de skattemæssige problemer involveret med hver og se de mange muligheder, der er tilgængelige for individuelle investorer på udkig efter unikke obligationsstrukturer.

Note : Begrebet "statsobligation" i denne artikel omfatter alle gældsudstedelser udstedt af US Treasury, herunder T-obligationer, sedler og regninger.

Agenturets udstedere af obligationer Ikke alle agenturobligationer udstedes af offentlige myndigheder; De største udstedere er faktisk ikke agenturer i sig selv, men snarere offentlige sponsorerede enheder (GSE'er). Dette er en vigtig sondring, da sande agenturer udtrykkeligt støttes af den amerikanske regerings fulde tro og kredit (gør deres risiko for mislighold stort set så lav som statsobligationer), mens GSE'er er private virksomheder, der holder statslige charterer tildelt, fordi deres aktiviteter er anses for vigtig for den offentlige orden.

Disse selskaber giver blandt andet boliglån, landbrugslån, studielån og hjælpe med at finansiere international handel. Fordi regeringen lægger særlig vægt på disse aktiviteter ved at give chartre i første omgang, mener markedet generelt, at regeringen ikke vil tillade charterholdende virksomheder at mislykkes - hvilket giver en implicit garanti for GSE-gæld. Selvom agenturobligationshandlere anerkender denne sondring mellem ægte agenturer og GSE'er, når de køber eller sælger obligationer, er det dog ensbetydende med udbytter for begge typer af gæld, at de næsten er identiske.

I tabellen nedenfor ses to hypotetiske agenturobligationer, der udbydes til salg af en obligationsforhandler. Federal Farm Credit Bank (FFCB) er en GSE, der medfører en implicit garanti for sin gæld, mens Private Export Funding Corp. (PEFCO) -obligationer er støttet af amerikanske statspapirer (stillet som sikkerhedsstillelse), og rentebetalingerne betragtes som en eksplicit forpligtelse fra den amerikanske regering. Men i udbyttemåden (YTM) -linjen kan man tydeligt se, at både implicitte og eksplicitte garantier på markedet er meget ens, hvilket resulterer i næsten ensartede afkast.

-	Agentur Obligation 1	Agentur Obligation 2	Treasury Bond
Udsteder	FFCB	PEFCO	U. S. Treasury
GSE eller Agency	GSE	Agentur
Modenhed	2/20/2009	2/15/2009	2/28/2009
Kupon < 5. 08	3. 375	4. 75	Spørg Pris *
100. 589	97. 467	100. 413	Yield-to-Maturity (YTM) *
4.760	4. 753	4. 53	Selvom de har en statsgaranti (implicit eller eksplicit), handler agenturobligationer med en rentepræmie (spread) over sammenlignelige statsobligationer. I eksemplet ovenfor tilbydes FFCB-obligationen med en 23 basispointspænding (4,76% - 4,53 = 0,23%) over statsobligationen og PEFCO-obligationen på godt 22 basispointspænd.

Der er et par grunde til, at investorer bør forvente dette højere udbytte i agenturobligationer over statsobligationer:

Der er en vis yderligere risiko, dog lille, som følge af politisk risiko for, at statsgarantien for agenturets gæld kan ændres eller tilbagekaldes i fremtiden, der forlader obligationerne mere modtagelige for misligholdelse.

1. Statsobligationer er uden tvivl det mest likvide finansielle instrument på planeten og bruges af centralbanker og andre meget store institutioner, der kræver mulighed for at købe eller sælge værdipapirer i store mængder meget hurtigt og effektivt. Agenturer er derimod hverken ret så likvide eller effektive at handle.
2. Hvis en stor fond eller regering ønsker at købe 1 milliarder kroner på 10-årige obligationer, kan det f.eks. Nemt fylde ordren ved hjælp af statsobligationer, måske endda at finde det beløb i et obligationslån, men hvis det i stedet forsøger at købe agentur obligationer, ordren skulle opdeles i mange mindre blokke af forskellige problemer, hvilket betyder mere tid og en mindre effektiv proces generelt. Selvfølgelig er det generelt ikke et problem for individuelle investorer at købe meget mindre mængder.

For alle investorer, der bor i en stat, der pålægger sin egen statsskat oven på føderal skat, er måske det mest kritiske problem varierende statslig afgiftspligtighed blandt agenturobligationer. Mens kuponbetalinger på gæld fra de mest kendte agenturer (Fannie Mae og Freddie Mac) er skattepligtige på både føderalt og statsligt niveau, er andre agenturer skattepligtige

kun på føderalt niveau. Til gengæld er udbyttet, der findes på både fuldt skattepligtige og statsskattefrie agenturobligationer, tilbøjelige til at være meget ens, hvis ikke lige. Selvom man kan antage, at agenturobligationer, der ikke er skattepligtige på statsniveau, ville være dyrere end dem, der er fuldt skattepligtige (hvilket derved udligner en del af ydelsen - som det er tilfældet med kommunale obligationer, som generelt er dyrere på grund af deres privilegerede skattestatus), dette er ikke altid tilfældet. (Se Grundlæggende om kommunale obligationer

, Afvejning af skattefordelene ved kommunale værdipapirer og Undgå trickskatteproblemer på kommunale obligationer < .) - Agentur Obligation 1 Agentur Obligation 2

Treasury Bond	Udsteder	Fannie Mae	FHLB
U. S. Treasury	Fuld skattepligtig eller statlig skat gratis	Fuld skattepligtig	Statlig skattefri
Modenhed	12/15/2016	12/16/2016
11/15/2016	11/15/2016	2016	kupon
4. 875	4. 75	4. 625	Spørg Pris *
99. 816	98. 854	100. 811	Yield-to-Maturity (YTM) *
4. 898	4. 898	4. 52	Fordi udbyttet før skat på både fuldt skattepligtige og statsskattefrie agenturobligationer generelt er næsten identiske, er det afgørende at købe statsskattefrie obligationer i konti, der er underlagt statsskat.

For at illustrere dette punkt viser nedenstående tabel, hvordan pengestrømme påvirkes af føderale og statslige skatter. I dette eksempel betaler vi $ 100 (pålydende værdi) for en toårig agenturobligation med en 6% årlig kupon, så hold den til modenhed. Antag, at du er i den 35% føderale skatkonsol, og at du bor i Californien, hvor statsskatten er 9,3%.

-

År 1	År 2	Efter skat IRR	Skatfri Bond
Kontantstrøm før skat	$ 6. 00	$ 106. 00	Federal Tax (35%)
$ 2. 10	$ 2. 10	Kontantstrøm efter skat
$ 3. 90	$ 103. 90	3. 90%	Fuld skattepligtig obligation
Kontantstrøm før skat	$ 6. 00	$ 106. 00	Statskat (9,3%)
$ 0. 56	$ 0. 56	Federal Skat (35%) *
$ 1. 90	1 $. 90	Kontantstrøm efter skat
$ 3. 54	$ 103. 54	3. 54%	* Fælles skat er lavere på grund af fradrag af statslige skatter

Hvis den obligation, vi har købt, er statskatfri, vil vores interne afkast (IRR) efter skat være 3. 9%, men hvis vi fejlagtigt køber en obligation, der er underlagt statsskat, falder vores afkast med 36 basispoint til 3,44%.

Vælg Bond Structure Right for You

Nogle agenturer udsteder en masse af gæld. For eksempel udstedte Federal Home Loan Banks $ 322. 5 milliarder værdipapirer i 2006. Mens der er masser af almindelig vanilje gæld udstedt, er et overraskende beløb struktureret på mere eksotiske måder og kan tilfredsstille investorernes specifikke behov. En stor del af agenturets gæld kan kaldes, hvilket kan være en god investering, hvis du tror, ​​at udbyttet sandsynligvis vil stige. Da konverterbare obligationer indeholder en indlejret call option (udnyttes af sælgeren), har de generelt højere afkast for at kompensere for risikoen for, at obligationen bliver kaldt. Nogle indkaldbare agenturobligationer kan til enhver tid indløses, mens andre er månedlige, kvartalsvise eller endda kun på en bestemt dato forud for løbetiden. Alternativt udstedes nogle agenturobligationer med en obligatorisk indehaver, der kan udnyttes af obligationsindehaveren, hvilket kan gavne køberen, hvis udbyttet stiger. (For at lære mere om disse obligationer, se

Callable Obligationer: Leading a Double Life og Opkaldsfunktioner: Få ikke fanget off Guard .) Selvom indlejrede opkald og sæt er Måske er de vigtigste og mest almindelige bestemmelser til at identificere, når der købes obligationer, der også mange andre strukturer og hensættelser. Noget almindeligt er en opsvingsstruktur, hvor kuponen stiger, når obligationen nærmer sig modenhed. Step-ups er ofte knyttet til callable obligationer, hvilket gør dem mere tilbøjelige til at blive kaldt som kuponen stiger (da udstederen er mere tilbøjelig til at gå på pension med gælden, når den har en større kupon til at betale).

Der udstedes også flydende obligationer, hvor kuponen nulstilles med en sats, der er bundet til LIBOR, statsobligationsrenter eller et andet specificeret benchmark. Andre kuponvariationer er tilgængelige, herunder månedlige kuponbetalinger eller obligationer med rentebetalinger (i lighed med nulkuponobligationer). Til rådighed er også obligationer med en dødsbestemmelse, hvor en afdød obligationsejers ejendom kan indløse obligationen på par.(For mere information om disse typer obligationer, se

Advanced Bond Concepts og Basis for Bond Ladder .) Hvem er Who Of Agency Bonds

Herunder er en tabel med grundlæggende oplysninger om hver udsteder. De øverste fire udgør over 90% af den samlede agenturgæld udestående, og er de mest almindelige udstedere investorer vil komme på tværs af, når de køber obligationer. Symbol

Fuldt navn	GSE / Agentur	Kuponindkomststat Skattepligtig	FHLB
Føderale Hjemlånsbanker	GSE	Nej	FHLMC
Federal Home Loan Mortgage Corp (Freddie Mac)	GSE	Ja	FNMA
Federal Mortgage Association (Fannie Mae)	GSE	Ja	FFCB
Federal Farm Credit Banks < GSE	Nej	REFCORP	Resolution Funding Corp.
GSE	Nej	TVA	Tennessee Valley Authority
GSE	Nej	FICO > Finansiering Corp.	GSE
Nej	PEFCO	Private Export Funding Corp.	Agentur
Ja	GTC	Offentlige tillidskertifikater	GSE
Ja	AID	Agentur for international udvikling	Agentur
Ja	FAC	Finansiel bistandskasse	Agentur
Nej	GSA	Generaldirektorat Administration > Agentur	Nej
SBA	Small Business Administration	Agentur	Ja
USPS	U. S. Postal Service	GSE	Nej
Konklusion	Agenturets obligationer giver enkeltpersoner og institutioner mulighed for at opnå et højere afkast end statsobligationer, samtidig med at de ofrer meget lidt med hensyn til risiko eller likviditet. Derudover giver de mange bindingsstrukturer, der findes i agenturtilbud, købere mulighed for at skræddersy deres porteføljer til deres egne forhold.	For et bredere perspektiv på obligationer, se	Obligationsmarkedet: Et kig tilbage

og Hvad brænder Nationalgælden?