Mange bredt accepterede finansielle modeller er bygget op om, at investorer bør forvente højere afkast, hvis de er villige til at acceptere mere risiko. Men vil investere i en portefølje af risikable aktier virkelig bidrage til at øge din investeringsafkast over tid? Svaret kan overraske dig. Læs videre for at få mere at vide om, hvad der bliver kaldt "lav volatilitetsanomali", hvorfor det eksisterer, og hvad vi kan lære af det.

- 9 ->

TUTORIAL: Risiko og diversificering
Aktierne med lav volatilitet Hvis den moderne portefølje teori gælder, bør en portefølje af risikable, stærkt volatile aktier have højere afkast end en portefølje af sikrere, mindre volatile aktier. Markedsforskere opdager imidlertid, at dette måske ikke altid er tilfældet. Et marts 2010 studie af Malcolm Baker, Brendan Bradley og Jeffrey Wurgler, udgivet i Jan. / Feb. 2011 Financial Analysts Journal og med overskriften "Benchmarks as Limits to Arbitrage: Understanding the Low Volatility Anomaly" viste, at porteføljer af lavrisiko bestande fra januar 1968 til december 2008 faktisk overgik porteføljer af high- risikobestande med en enorm margin.
Undersøgelsen sorterede de største 1, 000 S. aktier hver måned i fem forskellige grupper, baseret på to bredt accepterede foranstaltninger af investeringsrisiko. Forfatterne kørte undersøgelsen en gang ved hjælp af efterfølgende total volatilitet som en proxy for risiko, og igen ved brug af efterfølgende beta. I løbet af 41-årsperioden voksede en dollar i den laveste volatilitetsportefølje af aktier til 53 dollar. 81, mens en dollar investeret i porteføljen med højest volatilitet voksede til kun 7 dollar. 35. Resultaterne var ens, da de grupperede lagre baseret på efterfølgende beta. I samme periode voksede en dollar i den laveste beta-portefølje af aktier til 78 dollar. 66, mens en dollar investeret i den højeste beta-portefølje voksede til en svag $ 4. 70. Undersøgelsen antog ingen transaktionsomkostninger.

Disse resultater flyver i lyset af forestillingen om, at risiko (volatilitet) og investeringsafkast altid er forbundet med hoftefløjen. I løbet af undersøgelsesperioden ville en risikobærende investor have haft glæde af et mere konsistent sammensætningsscenarie med mindre eksponering over for de mest overvurderede aktier på markederne. (For en relateret læsning af, hvordan volatiliteten påvirker din portefølje, skal du tjekke Volatilitetens indvirkning på markedsafkast .)

Hurtige penge? Proponenter for adfærdsmæssig finansiering har præsenteret ideen om, at lavrisikopapirer er en god handel over tid, fordi investorer irrationelt forvirrer dem, foretrækker bestande med mere volatile "lotteriestil" udbyttet. Baggrunden for denne tankegang mener også, at investorer har en tendens til at identificere store "historier" med store bestande. Det er ikke overraskende, at disse højtstående "story stocks" har tendens til at være blandt markederne dyreste og mest volatile.Overbevisning spiller også her en rolle. Som en helhed fordømmer investorer deres evne til at vurdere, hvornår aktier vil "pop eller drop", hvilket gør meget volatile aktier til at virke som et bedre forslag, end de virkelig er. Selv de såkaldte "smarte penge" har en tendens til at svække mod risikable aktier.

Mange institutionelle investorer kompenseres på grundlag af kortsigtede investeringsresultater og deres evne til at tiltrække nye investorer. Dette giver dem et incitament til at videregive mindre volatile aktier til mere risikable dem, især midt i et rasende tyremarked. Uanset om det er dårlige vaner eller desinfektioner, har investorerne en tendens til at bøje sig ind på markedets mest risikable bestande, hvilket reducerer deres potentiale for fremtidige gevinster i forhold til mindre volatile. Som følge heraf har lavrisikobestande en tendens til at overgå over tid.

Før du laver gården på lav volatilitet! Før du handler alle dine teknologibestande i for en portefølje af forsyningsvirksomheder, skal du huske på, at der som de fleste anomalier på aktiemarkedet sandsynligvis eksisterer, fordi det ikke er let at udnytte. En undersøgelse offentliggjort i september 2011 af Rodney Sullivan og Xi Li med titlen "Begrænsningerne for Arbitrage Revisited: The Low Risk Anomaly" udforskede levedygtigheden af ​​rent faktisk at handle med lav volatilitet lager anomali fra 1962 til 2008. Over 45- årige undersøgelsesperiode fandt Sullivan og Li, at "effektiviteten af ​​handel med den velkendte lavvolatilitetsbeholdningsanimali er ret begrænset." Emner nævnt i undersøgelsen omfatter behovet for hyppig porteføljeombalancering og den høje transaktionsomkostninger forbundet med handel med illikvide bestande. Ifølge undersøgelsen er illikvide bestande hvor de fleste af de unormale afkast i forbindelse med lavvolatilitetsanomali er koncentreret.

Der er et par andre problemer forbundet med at investere i aktier med lav volatilitet. Investeringsstrategier med lav volatilitet kan betyde lange perioder med underudnyttelse i forhold til det bredere aktiemarked. De har også en tendens til at være stærkt koncentreret i nogle få sektorer som forsyningsselskaber og forbrugsstifter. (Blandt de metoder, der bruges til at måle volatiliteten, specifikt i teknisk analyse, beregnes det gennemsnitlige sande område. Læs mere på Mål volatilitet Med gennemsnitligt True Range .)

Bundlinjen
Det positive forhold mellem risiko og forventet afkast kan være tilfældet, når det investeres på tværs af forskellige aktivklasser, men det samme kan ikke altid være sandt, når der investeres i en bestemt aktivklasse, som aktier. Selvom det er farligt at antage, at du kan øge dine investeringsafkast ved blot at investere i en portefølje til risikofyldte aktier, kan det ligeså lige så farligt at antage, at forskere i lavvolatilitetslagerabonnementet på en eller anden måde har opdaget en sølvkugle for at opnå højere afkast .

Aktieinvestorer bør ikke overse vigtigheden af ​​konsistens, når de forsøger at sammensætte deres investeringsafkast. De bør også tage højde for, at stabiliteten af ​​en virksomheds aktiekurs ofte afspejler den sande kvalitet af den underliggende indtjeningsstrøm.