Nogle mennesker er glade for blot at bruge en række enheder som armbåndsure og computere, og stoler på, at tingene vil fungere. Andre ønsker at kende de indre virkninger af den teknologi, de bruger, og forstå, hvordan den blev bygget. Hvis du falder ind i sidstnævnte kategori, og som investor har en interesse i de fordele, som børsnoterede fonde tilbyder, vil du helt sikkert være interesseret i historien bag deres konstruktion.

Hvordan en ETF er oprettet

En ETF har mange fordele i forhold til en fælles fond, herunder omkostninger og skatter. Oprettelses- og indløsningsprocessen for ETF-aktier er næsten det nøjagtige modsatte af det for aktier i andele. Når investorerne investerer i investeringsforeninger, sender investorer kontanter til fondsselskabet, som derefter bruger disse kontanter til at købe værdipapirer og til gengæld udsteder yderligere aktier i fonden. Når investorer ønsker at indløse deres andele i fondene, returneres de til fondsbørsmedlemmet i bytte for kontanter. Oprettelse af ETF involverer imidlertid ikke kontanter.

Processen begynder, når en potentiel ETF-manager (kendt som sponsor) indgiver en plan med U. S. Securities and Exchange Commission for at oprette en ETF. Når planen er godkendt, udgør sponsoren en aftale med en autoriseret deltager, generelt en market maker, specialist eller stor institutionel investor, der har beføjelse til at oprette eller indløse ETF-aktier. (I nogle tilfælde er den autoriserede deltager og sponsoren de samme.)

Den godkendte deltager låner aktier, ofte fra en pensionskasse, placerer disse aktier i en trust og bruger dem til at danne ETF-skabsenheder. Disse er pakker af aktier, der varierer fra 10.000 til 600.000 aktier, men 50.000 aktier er det, der almindeligvis betegnes som en skabelsesenhed for en given ETF. Dernæst giver tilliden aktier i ETF, som er retlige krav på aktierne i tilliden (ETF'erne repræsenterer små skiver af oprettelsesenhederne) til den autoriserede deltager. Fordi denne transaktion er en in-kind handel - det vil sige værdipapirer handles for værdipapirer - der er ingen skatteimplikationer. Når den autoriserede deltager modtager ETF-aktierne, sælges de til offentligheden på det åbne marked ligesom aktier.

Når ETF-aktier købes og sælges på det åbne marked, forbliver de underliggende værdipapirer, der blev lånt for at danne oprettelsesenhederne, på trustkontoen. Tilliden har generelt lidt aktivitet ud over at udbetale udbytte fra beholdningen, der er indeholdt i tilliden, til ETF-ejerne og yder administrativt tilsyn. Dette skyldes, at oprettelsesenhederne ikke påvirkes af de transaktioner, der finder sted på markedet, når ETF-aktier købes og sælges.

Løsning af ETF

Når investorer ønsker at sælge deres ETF-beholdninger, kan de gøre det ved en af ​​to metoder. Den første er at sælge aktierne på det åbne marked.Dette er generelt den mulighed, som de fleste individuelle investorer vælger. Den anden mulighed er at samle tilstrækkelige aktier i ETF til at danne en oprettelsesenhed og derefter udskifte oprettelsesenheden for de underliggende værdipapirer. Denne mulighed er generelt kun tilgængelig for institutionelle investorer på grund af det store antal aktier, der kræves for at danne en oprettelsesenhed. Når disse investorer indløser deres aktier, ødelægges oprettelsesenheden, og værdipapirerne overføres til indløseren. Skønheden ved denne mulighed er i dens skattemæssige konsekvenser for porteføljen.

Vi kan se disse skatteimplikationer bedst ved at sammenligne ETF-indfrielsen med en indfrielse af gensidig fond. Når investorer i investeringsforeninger indløser aktier fra en fond, påvirkes alle aktionærer i fonden af ​​skattebyrden. Dette skyldes, at indløsningen af ​​aktierne kan være nødvendigvis at sælge de værdipapirer, den ejer, og realisere kapitalgevinsten, der er skattepligtig. Desuden er alle fonde forpligtet til at udbetale alle udbytte og kapitalgevinster på årsbasis. Selv om porteføljen har tabt værdi, der ikke er realiseret, er der derfor fortsat skattepligtig på de kapitalgevinster, der skulle realiseres på grund af kravet om udbetaling af udbytte og kapitalgevinster.

ETF'er minimerer dette scenario ved at betale store indløsninger med aktier. Når sådanne indfrielser er foretaget, gives aktierne med lavest omkostningsgrundlag i tilliden til indløseren. Dette øger omkostningsgrundlaget for ETFs samlede beholdninger og minimerer dets kapitalgevinster. Det betyder ikke forløseren, at de aktier, den modtager, har det laveste omkostningsgrundlag, fordi indløsers skattepligt er baseret på den købspris, den betalte for ETF-aktierne, ikke fondens omkostningsgrundlag. Når forløser sælger aktierne på det åbne marked, har enhver gevinst eller tab, der er afholdt, ingen indflydelse på ETF. På denne måde er investorer med mindre porteføljer beskyttet mod skattemæssige implikationer af handler foretaget af investorer med store porteføljer.

Arbitrageens rolle

ETFs kritikere nævner ofte, at ETF'er kan handle til en kurs, der ikke er tilpasset værdien af ​​de underliggende værdipapirer. For at hjælpe os med at forstå denne bekymring fortæller et simpelt repræsentativt eksempel bedst historien.

Antag, at ETF består af kun to underliggende værdipapirer:

• Sikkerhed X, som er værd $ 1 pr. Aktie
• Sikkerhed Y, som også er værd $ 1 pr. Aktie

I dette eksempel ville de fleste investorer Forvent en andel af ETF at handle på 2 USD pr. aktie (værdien af ​​sikkerhed X og Sikkerhed Y). Selv om dette er en rimelig forventning, er det ikke altid tilfældet. Det er muligt for ETF at handle på $ 2. 02 pr. Aktie eller $ 1. 98 pr. Aktie eller anden værdi.

Hvis ETF handler med $ 2. 02, betaler investorer mere for aktierne end de underliggende værdipapirer er værd. Dette ser ud til at være et farligt scenario for den gennemsnitlige investor, men i virkeligheden er denne form for divergens mere sandsynligt i ETF'er med fast indkomst, der i modsætning til egenkapitalfonde investeres i obligationer og papirer med forskellige løbetider og karakteristika.Det er heller ikke et stort problem på grund af arbitragehandel.

ETF's handelspris er etableret ved afslutningen af ​​forretningen hver dag, ligesom enhver anden fond. ETF sponsorer meddeler også værdien af ​​de underliggende aktier dagligt. Når ETFs pris afviger fra den underliggende aktiers værdi, træder arbitrageerne i gang. Her er hvordan arbitrage sætter ETF tilbage i ligevægt. Arbitrageurs handlinger satte udbud og efterspørgsel fra ETF'erne tilbage i ligevægt for at matche værdien af ​​de underliggende aktier.

Fordi ETF'er blev brugt af institutionelle investorer, længe før de blev opdaget af investeringsselskabet, har aktiv arbitrage blandt institutionelle investorer tjent til at holde ETF-aktierne i handelen tæt på værdien af ​​de underliggende værdipapirer.

Bundlinjen

ETF ligner på en måde lighed med fonde. Men ETF tilbyder mange fordele, som fonde ikke gør. Med ETF'er kan investorer nyde fordelene ved dette unikke og attraktive investeringsprodukt uden at være opmærksom på den komplicerede række arrangementer, der gør det til at fungere. Men selvfølgelig ved at vide, hvordan disse arrangementer virker, gør du en mere uddannet investor, som er nøglen til at være en bedre investor.