Rådgivere og erfarne investorer ved, at uønskede obligationer er mere korrelerede med aktier end til andre typer af fastforrentede investeringer. Men mange investorer er begyndt at behandle disse instrumenter som om de er aktier.

En lydstrategi?

Noland Langford, grundlægger og administrerende direktør for Left Brain Capital Management, har fremført argumentet om, at dette er en solid strategi. I et interview med Investeringsnyheder sagde han: "Du hører om obligationer, der er i en boble, men det er de højkvalitetsobligationer, som f.eks. Statsobligationer, hvor der er den højeste renterisiko. På andre markeder som emerging markets, high yield virksomheder og lavere corporate bonds, er der ingen renterisiko; der er kun kreditrisiko. "(For mere se: Uønskede obligationer: Alt du behøver at vide .)

Selv om Langford næppe anbefaler en carte blanche-switch fra aktier til junkobligationer, mener han, at investorer kan være i stand til at reducere en del af deres egenkapitalrisiko ved at omfordele en del af deres aktiver til high yield tilbud, hvis gennemsnitlige spænd nu ligger på 650 basispoint, hvilket er omkring 150 basispoint højere end deres historiske gennemsnit. Langford fortolker dette som en stor positiv. Han sagde til Investeringsnyheder , "Der er meget beskyttelse der, hvis priserne begynder at gå op. Hvis renten stiger, betyder det, at økonomien er stærkere, og at de højtrentede låntagers evne til at betale ned deres gæld faktisk forbedres. ”

Bob Rice, chefsinvesteringsstrateg ved Tangent Capital, var også i overensstemmelse med Langfords forudsætning, så længe individuelle beholdninger eller aktivt styrede muligheder blev brugt. "Det er ikke den dumeste idé, jeg nogensinde har hørt. Forudsat at du vælger obligationer fra virksomheder med rigtige balancer, vil den højere kupon sænke din følsomhed over for et renteflow, "sagde han i artiklen Investeringsnyheder . "Men en minus kunne være en prisforskydning på grund af den illikviditet, der er til stede på obligationsmarkedet, så du skal have evnen til at holde dem. Den bedste måde at gøre dette på ville være gennem direkte ejerskab af obligationerne, eller sørg for at investere bag en meget intelligent aktiv obligationsleder. Rør ikke på ETF-obligationer med højt udbytte, fordi obligationer er meget idiosynkratiske, og indekserne kan ikke skelne mellem faktorer relateret til balancer eller sektorer eller hvad der udgør en standard, der vil vedrøre eller tiltrække en aktiv manager. "(For mere, se: Er højtydende obligationer for risikabelt? )

Selvfølgelig har Langfords strategi ikke fået universel støtte. Jonathan Belanger, forskningsdirektør hos AlphaCore Capital, fortalte Investeringsnyheder "Jeg begyndte at lave forskning herom for seks år siden, og vi så noget lignende i løbet af finanskrisen, da investorer erstattede aktier med struktureret kredit strategier, der blæste op for at være over leveret."Han tilføjede:" Kernen i det er, du belyser din egenkapitalrisiko, men kreditrisikoen er stadig meget udbredt. "

Belanger er enig med Langford om, at stigende priser betyder en stærkere økonomi, men han siger, at dette også vil øge omkostningerne ved refinansiering. "Hvis du er bange for højere satser, vil du gå til kort dateret højt udbytte, men så har du stadig standardrisiko. Vi tror, ​​at folk måske undervurderer muligheden for standardrisiko i højt udbytte. "Selvom Langford er enig med Belangers punkt, mener han, at forskellen i spændet mellem high yield aktier og mere konservative instrumenter vil kunne absorbere denne risiko.

Bottom Line

Selv om begge mænd synes at have gyldige punkter, vil enhver historisk forskning på denne idé give meget lidt information, fordi vi ikke har set et stigende markedsmiljø siden 1981. På det tidspunkt var der ingen high yield obligationsindeks, der kunne bruges til at analysere virkningen af ​​stigende satser. Belanger sagde i sine afskedskommentarer til Investeringsnyheder , "Der var intet indeks igen, så forskningen er meget spottende hvad angår prissætning. Hvis satser går op, kan det være godt for højt udbytte i første omgang, men du skal tænke på vej ned, når virksomheden skal refinansiere til en højere sats. De kan virkelig falde under vægten af ​​stigende gældsserviceomkostninger. "(For mere, se: High-yield Obligationer: Fordele og ulemper .)