Black Swan-erhvervsdrivende er dem, der investerer i lavt sandsynlighed, fedtholdede begivenheder, der medfører enorme udbetalinger, hvis de opstår. Denne type erhvervsdrivende blev omtalt i både Michael Lewis bog, "The Big Short" (nu et stort film) og Nassim Talebs bog, "Lurvet af Randomness. "Hvad er en sort svanehandler, og hvad investerer de i? (For mere se: 4 af de mest chokerende lagerforhøjelser og fald .)

Den svarte svane

Den svarte svane er karakteriseret som en uforudsigelig begivenhed, der ved sin ankomst har enorme konsekvenser af uforholdsmæssigt stor indflydelse. Det er en outlier begivenhed, der findes i de tykke ender, fedthalen af ​​en sandsynlighedsfordeling. Udtrykket hidrører fra den latinske sætning "en sjælden fugl i landene og meget som en sort svane" fra en tid, hvor man troede, at sorte svaner ikke eksisterede.

Uregelmæssige katastrofale begivenheder

Hvad er specifikt en Black Swan-investering? Det skinnende eksempel findes i de kredit default swaps, der anvendes til korte realkreditobligationer i U.S. finanskrisen 2007-2008. Den høje størrelsesorden, lav sandsynlighedsbegivenhed i dette tilfælde var sammenbruddet på det amerikanske boligmarked, der var baseret på aggressive udlånsstandarder og efterfølgende fejl i lånets tilbagebetaling. Forfalskning opstod fordi lånene var securitiseret som pantsikrede værdipapirer (MBS) og sikkerhedsstillede gældsforpligtelser (CDO'er). Det blev antaget, at værdipapirer med høje kreditkvalitetsvurderinger ikke ville mislykkes, men højere niveauer inden for CDO-tårnene var afhængige af lavere trancher på lavere niveau, og når de mislykkedes, kom hele Jenga-tårnet ned.

The Big Short

Kreditværdiswapen var det valgte værktøj til Black Swan-handlende, der kapitaliserede sig på boligsammenbruddet, en forsikringspolice på de realkreditobligationer, der betalt enormt ved svigt . De erhvervsdrivende i dette tilfælde afholdt nominelle upfront omkostninger i form af præmier, ligesom et boligejer ville i tilfælde af boligejerens forsikring. En sådan erhvervsdrivende, der tog den store korte var Charlie Ledley i Cornwall Capital.

Mød den svarte svane

Før krisen havde Ledley opdaget, at "den bedste måde at tjene penge på Wall Street var at finde ud af, hvad det var, som Wall Street troede var mindst sandsynligt at ske og satse på det sker, "som detaljeret i Michael Lewis 'bog," The Big Short. "Han og hans partnere i Cornwall forstod, at markederne var" berettiget til at undervurdere sandsynligheden for dramatiske ændringer "eller Black Swan-arrangementet.

Før krisen investerede Cornwall Capital i talrige lav sandsynlighedshændelser, hvoraf den første var en investering i Capital One Financial Corp (COF

COFCapital One Financial Corp92).30 + 0. 76% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), et kreditkortselskab, der lånte til subprime kreditkortbrugere. På grund af en undersøgelse foretaget af Office of Thrift Supervision og Federal Reserve over mængden af ​​reserver, som virksomheden havde brug for til potentielle subprime-tab, var Capital One's lager sammenlagt med 60% i 2002. Firmaet havde også fremtrædende integritetsspørgsmål øverst da firmaets CFO dumpede aktier, før de lovgivningsmæssige nyheder blev offentlige. Ledley og besætningen fastslog, at enten virksomheden blev drevet af skurke og dermed værd $ 0, eller det var et solid firma og værd $ 60 pr. Aktie. Det handlede på 30 dollar pr. Aktie på det tidspunkt. Således var det enten værd $ 0 eller $ 60 og langsigtede optionsaftaler (LEAPs) på selskabet solgte billigt. Ledley og Cornwall mente, at Black Scholes-prissætningsmodellerne bruges til at prissætte LEAP'erne, lavede nogle fejlbehæftede antagelser og tog ikke højde for de begivenheder, som bestanden kunne gå til $ 0 eller $ 60. Modellerne antog, at bestanden var mere tilbøjelige til at gå til $ 35 i løbet af de næste to år end $ 40, og mere sandsynligt at komme til $ 40 end $ 45 og så videre ifølge detaljer i "The Big Short". "Ledley mente, at Capital One var værd $ 60 og købte 8.000 kontrakter for $ 26, 000.

Hvis begivenheden ikke fandt sted, ville Cornwall være ud på $ 26.000. Men hvis den høje størrelse, fedttailed event skete, ville de potentielle gevinster være næsten ubegrænsede. I sidste ende blev Capital One retfærdiggjort af tilsynsmyndighederne, lagerbeholdningen gik til $ 60 og Cornwalls stilling skød til $ 526.000, en 1, 923% gevinst. Den svarte svane havde nået sig og Cornwall var klar.

Bare to ord: Pork Bellies

Denne investering indkapsler Black Swan-investeringens egenskaber: en lav sandsynlighedsbegivenhed med minimal upfrontudgifter (omkostningerne ved mulighederne) og en enorm udbetaling i tilfælde af begivenheden.

Med denne succes inkluderede Cornwall's strategi for videreudvikling at investere i billige muligheder for alt fra koreanske bestande til svinekødskoteletter til tredjelandsvaluta "alt sammen med en pris, der syntes at være klar til nogle dramatiske ændringer" som beskrevet i " Den store korte. "I deres egne ord" opfattede de, at folk og ved udvidelsesmarkeder havde svært ved at vedhæfte passende sandsynligheder til meget usandsynlige begivenheder. "

Endelig fandt Ledley og Cornwall deres vej til kredit default swaps og satse mod det amerikanske boligmarked. Resultatet? En firefoldig stigning for selskabets kapital fra $ 30 millioner til $ 135 millioner.

Fooled by Randomness

Nassim Taleb fortæller i sin bog, "Lurvet af Randomness", historien om Nero Tulip, en konservativ investeringshandler, der har set mange forhandlere med år med overlegne præstationer "blæse op" efter ikke at have regnet for en tilfældig begivenhed, der i sidste ende tager dem ned på en stor måde. Vores erhvervsdrivende Nero bruger stop tab for at begrænse tabene på handler, han sælger aldrig nøgne muligheder, han forstår, at den tilfældige begivenhed venter og lurker om det næste hjørne. Taleb fortæller os, at mennesker har en tilbøjelighed til at blive narret af denne tilfældighed og bør ikke forveksle held med evner.Den ene sikkerhed er, at intet er sikkert, og der findes svarte svaner. (For relateret læsning se:

5 Bøger, der vil omdanne den måde du tænker på.

) Taleb anbefaler en barbell-investeringsstrategi, hvor en investor placerer en stor del af deres portefølje i ekstremt sikre instrumenter såsom som statsobligationer og balancen i porteføljen i spekulative investeringer som optioner. Dette gør det muligt for investor at blive beskyttet mod og udnytte tilfældighed. (For mere se: The Barbell Investment Strategy

.) The Bottom Line For at være Black Swan-lignende skal man blot finde ud af den usandsynlige begivenhed, som andre har diskonteret ; boligpriserne går aldrig ned, eurozone lande ikke standard, Kina vil fortsætte med at vokse på et hurtigt klippe. Modeller er fejlbehæftede, og som Taleb peger ud, er sandsynlighederne ikke korrekt beregnet, hvis det overhovedet. Værktøjet til Black Swan-forhandlere i fortiden har været den korte side i kredit default swaps og muligheder, der medfører tabte tab og enorme udbetalinger. Find ud af og udforske lav sandsynlighedsbegivenheden, der har enorme konsekvenser af uforholdsmæssigt stor indvirkning; omfavne den svarte svane