I starten populært af den legendariske værdi investor Benjamin Graham (en af ​​Warren Buffett's mentorer) har få aktiemarkedsindstillinger cyklet ind og ud af favor, så ofte som P / E-forholdet. Pris / indtjeningsforhold anvendes til at vurdere den relative tiltrækningskraft af en potentiel investering. Trailing P / E bruger den nuværende aktiekurs og fordeler sig med den samlede indtjening pr. Aktie (EPS) i de seneste 12 måneder. Videresend P / E anvender aktiekursen og dividerer med forventet EPS i den kommende periode. Det resulterende tal kan give et indblik i værdien af ​​en investering, selv om hvor klar en visning stadig er op til debat.

Hvad er en god P / E-forhold?
Graham antyder i sin bog "Security Analysis", som blev offentliggjort i 1934, at et P / E-forhold på 16 "er så høj en pris som kan betales i et investeringskøb i almindeligt lager."

Betyder det at alle 16'erne har samme værdi? Nej.

"Det betyder ikke, at alle almindelige aktier med samme gennemsnitlige indtjening skal have samme værdi," forklarede Graham. "Aktieindehaveren vil korrekt give en mere liberal værdiansættelse til dem, der har nuværende indtjening over gennemsnitligt, eller som med rimelighed kan anses for at besidde bedre end gennemsnitsudsigter. "

For Graham var P / E forhold ikke et absolut værdimål, men snarere et middel til at etablere en "moderat øvre grænse", som han følte var afgørende for at "holde sig inden for grænserne for konservativ værdiansættelse. " Han var også klar over, at forskellige industrier handler med forskellige multipler baseret på deres reelle eller opfattede vækstpotentiale.

Hvordan en "god" P / E-forhold ændret sig over tid
Selvfølgelig var denne moderate øvre grænse alt andet end overgivet omkring 20 år efter Grahams død, da investorerne flockede for at købe et problem, der slutter i ". Com". Nogle af disse virksomheder havde sportslige P / E-forhold bedst udtrykt i videnskabelig notation. Allerede før dotcom-vanviden var der imidlertid dem, der følte at sammenligne en akties pris til indtjeningen, i bedste fald og ubemærket i værste fald.

Er P / E-forholdet nøjagtigt?
Ikke hver gang, som William J. O'Neill, grundlæggeren af ​​ Investors Business Daily , hævder i sin 1988 bog "Hvordan tjene penge på aktier". Han konkluderede, at "I modsætning til de fleste investorers overbevisning var P / E-forhold ikke en relevant faktor i prisbevægelsen."

For at demonstrere sit punkt henviste O'Neill til forskning udført fra 1953 til 1988, der viste den gennemsnitlige P / E-forholdet for de bedst mulige bestande lige før deres egenkapitaleksplosion var 20, mens Dows P / E-forhold i samme periode var i gennemsnit 15. Med andre ord blev Grahams standarder overvurderet af disse snart-til-superstar .

Går P / E tilbage til industristandarder?
I teorien vil aktier, der handler med store multipler, i sidste ende vende tilbage til branchens norm - og omvendt for de emner, der har lavere indtjeningsbaserede værdiansættelser.Men på forskellige punkter i historien har der været store uoverensstemmelser mellem teori og praksis, hvor høje P / E-aktier fortsatte med at svæve, da deres billigere modparter forblev grundet, ligesom O'Neill observerede. På den anden side har omvendt været sandt i andre tidsperioder, som derefter understøtter Ben Grahams investeringsproces.

Derudover har der i de sidste 20 år været en gradvis stigning i P / E-forholdene som helhed, på trods af at aktiemarkedet ikke har været mere volatilt end i år tidligere. Ved hjælp af data præsenteret af Yale University Professor Robert Shiller i sin 2000 bog "Irrationel Exuberance", finder man, at prisindtjeningsforholdet for S & P 500 Index nåede historiske højder mod slutningen af ​​2008 gennem tredje kvartal 2009. Indekset bogførte en bemærkelsesværdig 38% gevinst i samme periode på trods af unormalt høje investeringsforhold.

År	Median P / E-forhold
1900-1910	13. 4
1911-1920	10. 0
1921-1930	12. 8
1931-1940	16. 2
1941-1950	9. 5
1951-1960	12. 6
1961-1970	17. 7
1971-1980	10. 4
1981-1990	12. 4
1991-2000	22. 6
2001-2010	22. 4
Tabel: S & P 500 Index Median P / E Ratioer
Kilde: Schiller, Robert. "Irrationel Exuberance" [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2nd ed. , 2005]

Kan P / E-forholdet justeres?
Var O'Neill ret til at antage, at P / E-forhold ikke har nogen forudsigelig værdi? Eller at i dagens teknologidrevne økonomi er forholdene blevet passet? Ikke nødvendigvis. Nøglen til effektivt at bruge P / E-forhold, siger mange eksperter, er at undersøge dem over længere tid, samtidig med at der integreres fremadrettede data som indtjeningsestimater og det samlede økonomiske klima.

PEG-forhold repræsenterer en enkel måde at opnå dette på. Født af den berømte pengeforvalter Peter Lynch, svarer PEG-forhold til P / E-forhold, men er divideret med den årlige EPS-vækst for at standardisere metricen. Hvis et firma f.eks. Har en P / E på 10 og en vækst på 5%, vil PEG-forholdet være 10/5 = 2. Baggrunden bag PEG-forhold er, at højere vækstudsigter berettiger et højere P / E-forhold. Derfor, hvis P / E-forholdet er det samme for to virksomheder, er den med højere vækstrate i. e. lavere PEG-forhold er bedre, da det koster mindre for hver vækstmængde. "One Up on Wall Street" (først udgivet i 1989) skrev Lynch, "P / E-forholdet for ethvert selskab, der er rimeligt prissat, svarer til væksten. "

Fundamentalanalytikere stadig som P / E
Folk, der følger en streng grundanalysemetode for at investere, tror stadig, at P / E er ret nyttigt, idet man citerer den tekniske boblepop som et glimrende eksempel på det klæbende rod, som investorerne kan finde sig i når de ikke tager hensyn til indtjening og pris.

Nøglepunkter at overveje om P / E

1. Det er bedst at sammenligne P / E-forhold inden for en bestemt industri. Dette hjælper med at sikre, at præstationsresultatet ikke blot er et produkt af lagerets miljø.

2. Vær forsigtig med aktier med høj P / E-forhold under en økonomisk boom.Det gamle ordsprog, at en "stigende tidevand løfter alle bådene" helt sikkert gælder for bestande - selv mange dårlige - så det er klogt at være mistænkt for enhver opadgående prisbevægelse, der ikke understøttes af en logisk underliggende årsag uden for det generelle økonomiske klima .

3. Vær lige så tvivlsomme for bestande med lave P / E-forhold, der synes at falde i prestige eller relevans. I de senere år har investorerne set en række tidligere solide virksomheder ramt skids. I disse tilfælde er det tåbeligt at tro, at prisen vil øge magisk for at matche indtjeningen og øge lagerets P / E-forhold til et niveau, der er i overensstemmelse med branchens norm. Det er langt mere sandsynligt, at en stigning i P / E vil være det direkte resultat af indtrængende indtjening, hvilket ikke er P / E "bounce" bullish investorer søger.

Den nederste linje
Selvom investorer nok er kloge at være forsigtige med P / E-forhold, er det lige så forsigtigt at holde denne angst i kontekst. Mens P / E-forhold ikke er det magiske prognostiske værktøj, som nogle engang troede, de var, kan de stadig være værdifulde, når de anvendes på den rigtige måde. Husk at sammenligne P / E-forhold inden for en enkelt industri, og mens et særligt højt eller lavt forhold ikke kan stave katastrofe, er det et tegn, der er værd at overveje.