Nogle adm. Direktører har tilsyneladende erhvervet en evne til alkymi, og gør falske penge - i form af ikke-GAAP-målinger af finansielle resultater - til meget reelle bonusser. Hvor glad det er, afhænger af, om du er en investor eller en C-Suite exec.

Mind GAAP

Alle offentlige virksomheder skal rapportere deres økonomiske resultater ved hjælp af et begrænset sæt foranstaltninger, kendt som "almindeligt anerkendte regnskabsprincipper" (GAAP). Problemet med disse metrics er, at de kan forklare sundhed i en virksomheds løbende ydeevne under visse omstændigheder, og de er ikke altid velegnede til unge virksomheder i nye industrier.

Så virksomheder supplerer GAAP indtjening med ikke-GAAP dem, der ofte vises mere fremtrædende. Mens GAAP-foranstaltninger fortæller indtjening, periode, ikke-GAAP eller pro-forma-foranstaltninger kan tilføje noget nuance til billedet ved at fortælle dig "indtjening før. "Resultat før rente, afskrivninger og afskrivninger (EBITDA) er en favorit, ligesom indtjeningen før" engangsposter ". "Sig en tornado rammer en virksomheds plante. Investorerne vil måske gerne vide, hvordan virksomheden gjorde uden hensyntagen til katastrofen.

Fair nok, men nogle virksomheder synes at lide af engangshændelser hele tiden. Andre føler sig fri til at ignorere alle slags udgifter. Twitter Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19. 82 + 2. 22% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) har aldrig flirtet med at vinde en fortjeneste, men den har lavet masser af ikke-GAAP penge : $ 0. 15 pr. Aktie i første kvartal i år. At få fra sin GAAP $ 0. 12% pr. Aktie tab til fortjeneste, alt hvad du skal gøre er at ignorere (dyb indånding): aktiebaseret kompensationsudgift ($ 151 mio.), Amortisering af overtagne immaterielle aktiver ($ 13 mio.), Ikke-kontantomkostninger relateret til konvertible noter ), indkomstskatteeffekter i forbindelse med overtagelser ($ 391 000) og omstruktureringsafgifter ($ 47 000). Ligesom i sidste år.

Den slags regnskabsmæssige akrobatik er ikke begrænset til Silicon Valley eller desperat kæmpende energibedrifter (Devon Energy Corp. (DVN DVNDevon Energy Corp41. 25 + 0. 95% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) kan have tabt $ 35. 55 pr. Aktie i første kvartal, men hvis du skråner og vipper hovedet, lavede det $ 2. 52). Wall Street Journal fandt i februar, at GAAP indtjeningen faldt 12,7% i 2015, men ikke-GAAP indtjeningen var steget 0,4%. (Se også Mind GAAP: Køber, Pas på Fortjeneste 'Justering.' )

Denne tendens har overraskende vist nogle investorer. Warren Buffet har sporet imod ikke-GAAP-foranstaltninger. Regulatorer ser dem som potentielt forvirrende. Blandt disse kritikere har ikke-GAAP indtjening erhvervet det kærlige kaldenavn "indtjening før dårlige ting", mens golfen mellem GAAP og proforma numre kaldes "indtjeningen GAAP."

Måske er den mest ubehagelige del af ledernes entusiasme for ikke-GAAP-foranstaltninger imidlertid de penge, som de samme ledere gør ved at bruge dem.

Bonusser før dårlige ting

Ifølge Wall Street Journal udgjorde omkring et dusin af Dow Jones Industrial Averages 30 virksomheder ikke-GAAP indtjening, der oversteg deres GAAP, og brugte ikke-GAAP-foranstaltningerne til at bestemme performance- baserede bonusser. Home Depot Inc. er (HD HDThe Home Depot Inc163. 51-0. 43% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) GAAP driftsindtægter i 2015 var $ 11. 77 milliarder kroner, men det udelukket omkostningerne ved et cyberattack, der ramte 56 millioner kreditkortkonti, da der blev fastlagt kompensation, hvilket fik tallet op til $ 12. 06 mia. Formand og CEO Craig Menear samlede i alt 11 dollar. 56 millioner i 2015.

Mindst Home Depot's lager er steget over 20% i de seneste 12 måneder. Et andet selskab, der omfavnede ikke-GAAP kompensations benchmark, tjener som en advarsel for aktionærerne.

Valex Pharmaceuticals International Inc. (VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc14. 03 + 16. 49% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), der meddelte en afgangspakke på $ 9 mio. Til tidligere administrerende direktør J. Michael Pearson Wednesday, har mistet næsten 90% af markedsværdien siden toppunktet i august. Virksomheden er involveret i flere undersøgelser, da det bliver mere og mere tydeligt, at forretningsmodellen - der skaber gældsbidragte erhvervelser og hæver narkotikapriser flere gange - ikke genererede den værdi, som investorerne troede det var.

Pearson, der modtog $ 10. 28 millioner i alt kompensation i 2014, blev delvist udbetalt baseret på ikke-GAAP-metrics, herunder kontantindtjening pr. Aktie. Ifølge Valeants seneste proxy-erklæring voksede denne foranstaltning til en 42% sammensat årlig vækstrate fra 2011 til 2014, men som New Constructs LLC administrerende direktør David Trainer skrev til Seeking Alpha i april var der en "stor divergens mellem reelle pengestrømme og Valeant's 'cash' (dvs. falske) indtjening. "

Kilde: New Constructs LLC og virksomhedsarkiver via Seeking Alpha

Ledere har allerede et incitament til at rapportere" indtjening før dårlige ting "; nedtoning af negative begivenheder og bogføring af en højere overskudsgrad - justeret eller ej - får dem til at se mere kompetente ud og kan være godt til aktiekurserne. Stigende aktiekurser selv fører ofte til højere løn, men en endnu mere åbenlyse interessekonflikt opstår, når chefernes bonusser er bundet til målinger, der ikke har en fast og hurtig definition.

Bonusser baseret på pro forma indtjening vil ikke altid føre til blowups lige så spektakulære som Valeant's, og Valeant har problemer overhovedet uden for sine kompensationspolitikker, men investorer bør ikke desto mindre være opmærksomme på det lille print, når de gennemgår virksomhedens kompensationsafdeling 'proxy udsagn. Ledere på højt plan overvejer, hvilken virksomhed der skal deltage i, på den anden side ønsker måske at se på samme lille print af den modsatte grund: at se, hvilke arbejdsgivere der er mest generøse med bonusmatematik.