Fondsbørsmeddelelser (ETF'er) sporer indekser, der måler pris- og rentabiliteten for forskellige aktivklasser; Men de lover ikke at følge hvert twist og vende. Som ETF faktablad siger, "søger de kun at replikere, så vidt muligt."

Når disse midler falder, kaldes resultatet en sporingsfejl. Lad os se på denne afvigelse i afkastet mellem ETF'er og deres underliggende indekser ved at se på størrelsen eller fejlene, de risikobetonede ETF'er og årsagerne.

Se: Exchange-Traded Funds
Størrelsen på sporingsfejl En årlig undersøgelse af investeringsforhandler Morgan Stanley fandt ud af, at den gennemsnitlige sporingsfejl for US-noterede ETF'er (eksklusive inverse og leveraged versioner ) var 0. 52% i 2008. Hvis dette gennemsnit er vejet af aktiver under administration, kommer gennemsnittet i lavere, til 0,39%.

Det kan argumenteres for, at sporingsfejlen er endnu lavere end rapporteret, fordi resultaterne af nogle ETF'er i 2008 oversteg deres benchmarks, og de absolutte værdier af disse sporingsfejl blev medtaget i beregningerne. Da denne slags sporingsfejl ville blive hilst velkommen af ​​investorer, undrer man sig om, om det skulle indgå i beregningerne. At forlade det ville naturligvis reducere gennemsnittet. (For at lære mere, se Benchmark din returnering med indekser .)

AD:

Der er potentiale for et vildledende indtryk på et andet antal. En uoverensstemmelse på 0,39% kan virke lille, hvis ETF-afkastet var 12%, men ikke så, hvis afkastet var 1%. Så det kan også være nyttigt at også udtrykke fejlen som en del af det opnåede afkast, især når man sammenligner ETF'er på tværs af kategorier og over tid.

ETF'er i fare Gennemsnittet maskerer en høj grad af variabilitet. For at illustrere hvor ekstreme afvigelserne kan få, skal du se de tre ETF'er, der registrerer de værste fejl i det volatile år 2008 (med Morgan Stanleys absolutte sporingsfejl): iShares FTSE NAREIT Realkreditlån (11,8 procentpoint under), Vanguard Telecommunication Services (5,7 procentpoint under) og iShares MSCI Emerging Markets Income ETF (4,1 procentpoint over).

AD:

Sektor, international og udbytte ETF'er har en tendens til at have højere absolutte sporingsfejl; bredbaserede aktie- og obligationsobligationer har tendens til at have lavere. Forvaltningsomkostningsforhold (MER) er den mest fremtrædende årsag til sporingsfejl, og der har tendens til at være en direkte sammenhæng mellem størrelsen af ​​MER og sporingsfejl. Men andre faktorer kan intermeere og være mere signifikante til tider som beskrevet nedenfor.

Kilder til sporingsfejl
Præmier og rabatter til indre værdi Præmier eller rabatter til indre værdi (NAV) kan opstå, når investorer byder på markedsprisen på en ETF over eller under NAV af sin kurv af værdipapirer.

Sådanne divergenser er sædvanligvis sjældne. I tilfælde af en præmie afholder den godkendte deltager typisk det ved at købe værdipapirer i ETF-kurven, bytte dem til ETF-enheder og sælge aktierne på aktiemarkedet for at opnå fortjeneste (indtil præmien er væk). Og omvendt, hvis der findes en rabat.

Imidlertid forhindres autoriserede deltagere (såsom specialister på udveksling eller institutionelle mægler eller forhandlere) nogle gange fra at gøre disse voldgiftshandlinger. For eksempel handlede USA Natural Gas ETF til en præmie så høj som 20% i august 2009, fordi oprettelsen af ​​nye enheder blev suspenderet, indtil der var klarhed om, hvorvidt tilsynsmyndighederne ville give ETF mulighed for at tage større futurespositioner på New York Mercantile Exchange. (For yderligere oplysninger, se En kort oversigt over valutahandlede fonde .)

Desuden kan voldgiftsmekanismen ikke altid være fuldt funktionel i løbet af de første og sidste par minutter af daglig handel på børser, især på flygtige dage. Præmier og rabatter så højt som 5% har været kendt for at forekomme, især for tyndthandlede ETF'er.

Optimering
Når der er tyndehandlede aktier i benchmarkindekset, kan ETF-udbyderen ikke købe dem uden at presse deres priser betydeligt op, så det bruger en prøve, der indeholder de mere flydende aktier til proxyindekset. Dette kaldes "porteføljeoptimering."

Et godt eksempel er iShares MSCI Emerging Markets ETF. I 2007 slæbte det MSCI Emerging Market Index med mere end fire procentpoint; i 2008 slog det indekset med et tilsvarende beløb som nævnt ovenfor. Denne variabilitet skyldes brugen af ​​en prøve mindre end halvdelen af ​​indekskurvens størrelse. Et andet eksempel på en "optimeret" ETF er iShares Russell Micro Cap Index. (For at lære mere, se En evaluering af nye markeder .)

Diversifikationsbegrænsninger ETF'er er registreret hos regulatorer som fonde og skal overholde gældende regler. Noter er to diversificeringskrav: Ikke mere end 25% af aktiverne er tilladt i en enkelt sikkerhed, og værdipapirer med mere end 5% andel er begrænset til 50% af fonden.

Dette kan skabe problemer for ETF'er, der følger resultaterne af en sektor, hvor der er mange dominerende virksomheder. Vanguard Telecommunication Services ETF, nævnt ovenfor, er et eksempel: AT & T Corp udgør ca. halvdelen af ​​indekset, men ETF kan kun give det en 25% vægt. Andre ETF'er i samme båd omfatter: iShares Dow Jones amerikanske energisektor, iShares MSCI Brasilien og iShares MSCI Mexico.

IShares FTSE NAREIT Mortgage REIT, som nævnt ovenfor, var uden for sine benchmarks, da en REIT zoomede til over 50% af indekset (modregner faldet i de fleste andre reit-realkreditlån i 2008). ETF kunne ikke deltage fuldt ud i denne gevinst, fordi den skulle fortsætte med at trimme sin position tilbage til 25%. (Lær om forskellene mellem fonde og ETF'er i Fond eller ETF: Hvad er det rigtige for dig? )

Cash Drag Indekserne har ikke kontante beholdninger, men ETF'er gør. Kontanter kan ophobes med mellemrum på grund af udbyttebetalinger, dagsopgørelser og handelsaktivitet. Forsinkelsen mellem at modtage og geninvestere kontanterne kan medføre en afvigelse. Udbyttemidler med høje udbytter er mest modtagelige. Et eksempel på dette ville være iShares DJ Utilities ETF. Bidraget fra "cash drag" til sporingsfejl hidtil har været ret lille.

Indeksændringer ETFs sporindeks, og når indekserne opdateres, skal ETF'erne følge med. Opdatering af ETF-porteføljen medfører transaktionsomkostninger. Og det kan ikke altid være muligt at gøre det på samme måde som indekset. For eksempel kan en aktie, der er tilføjet til ETF, være til en anden pris end det, som indeksproducenten valgte.

Flere udbydere af ETF'er havde en hård tid i 2008. Omsætningen i deres indeks var høj, fordi mange højtydende virksomheder reducerede betydeligt eller eliminerede udbytte, hvilket kræver, at de blev fjernet fra indekset.

Kapitalgevinstfordelinger ETF'er er mere skatteeffektive end fonde, men har alligevel været kendt for at fordele kapitalgevinster, der er skattepligtige i enhedshænderes hænder. Selv om det måske ikke er umiddelbart synligt, skaber disse udlodninger en anden præstation end indekset efter skat.

Indekser med stor omsætning i virksomheder (fx fusioner, opkøb og spin-offs) er en kilde til kapitalgevinster. Jo højere omsætningsgraden er, jo større er sandsynligheden for, at ETF skal sælge værdipapirer med fortjeneste.

Et af de mest dramatiske tilfælde var distributionen fra 2007 af Rydex Inverse 2x Select Sector Energy ETF svarende til ca. 86% af enhedsprisen. Omvendte og gearede ETF'er bruger swaps, futures og optioner, og når en autoriseret deltager ønsker at indløse en blok af enheder, skal de normalt sælges for at generere kontanter til indløsning, hvilket kan udløse kapitalgevinster. Regelmæssige ETF'er kan gøre en ikke-skattepligtig, "in-kind" overførsel. (Læs Sådan reduceres afgifter på ETF-gevinster for at få mere at vide om dette problem.)

Værdipapirudlån Nogle ETF-virksomheder kan modregne sporingsfejl gennem sikkerhedsudlån, hvilket er praksis med udlån af beholdninger i ETF porteføljen til hedge fonde til short selling. Udlånsgebyrerne indsamlet fra denne praksis kan bruges til at sænke sporingsfejl hvis det ønskes.

Valutasikring Internationale ETF'er med valutasikring kan ikke følge et benchmarkindeks på grund af omkostningerne ved valutasikring, som ikke altid er indeholdt i MER. Faktorer, der påvirker sikringsomkostninger, er markedsvolatilitet og rentedifferencer, hvilket påvirker prissætning og præstationer for terminsaftaler. (For mere information se Sikring med valutaswaps. .)

Futures Roll Commodity ETF'er må i mange tilfælde spore prisen på en vare gennem futuresmarkederne og købe kontrakten tættest ved udløb. Da ugerne går forbi og kontrakten nærmer sig udløb, vil ETF-udbyderen sælge det (for at undgå at tage imod) og købe næste måneds kontrakt.Denne operation, kendt som "rollen", gentages hver måned.

Hvis kontrakter længere fra udløb har højere priser (contango), vil rullen ind i den næste måned være til en højere pris, hvilket medfører tab. Således kan ETF'en stadig vise fald, selv om spotprisen på varen forbliver den samme eller stiger lidt. Omvendt, hvis futures længere væk fra udløb har lavere priser (tilbagevenden), vil ETF have en opadgående forspænding. (Lær mere om futureskurven i Contango vs Normal tilbagevenden .)

Divergensen kan være stor. For eksempel et år eller så efter dets oprettelse i 2006 slog USA's oliefond sin benchmark, West Texas Intermediate-råolie, med 13%.

Vedligeholdelse af konstant løftestang Leveraged and inverse ETF'er bruger swaps, forwards og futures til daglig at replikere to eller tre gange det direkte eller omvendte afkast af et benchmarkindeks. Dette kræver at balancere kurven af ​​derivater dagligt for at sikre, at de leverer det specificerede multipel af indeksets ændring hver dag.

Sporingsfejlen er lille for den daglige ændring i indekserne, men nogle investorer kan muligvis ikke forstå, hvordan gearede og omvendte ETF'er arbejder og vil være under indtryk af, at de skal returnere to gange eller tre gange direkte eller omvendt indeksændring i perioder længere end en dag. Imidlertid vil disse ETF'er ikke opnå det meste af tiden, fordi den daglige genbalancering af derivaterne ændrer mængden af ​​hovedstol, der forøges hver periode.

Bundlinjen Som du kan se, følger ETF'er ikke altid sektoren eller udveksling, som de skal skyldes en række regler, regler og mangler. Det er vigtigt at forstå disse sporingsfejl, før du investerer i ETF'er. (For at lære mere om ETF'er, se Dissecting Leveraged ETF Returns og Fem ETF fejl, du bør ikke overse . )