John Templeton, fra Templeton Funds, siger at "købe tilbud", hvilket betyder at købe aktier, når de er til deres bedste værdi. Når markedet er lavt, finder investorer de bedste tilbud. Det betyder mere specifikt, når P / E-forholdet er lavt, da investorerne oplever det bedste afkast ved at købe, når P / E-forholdene er lave og sælger, når P / E-forholdene er høje. Det giver mening, da værdien af ​​aktier og markedet stiger, når P / E-forholdet stiger. Køb, når markedets P / E-forhold er på et højt niveau, øger risikoen for, at du oplever et negativt afkast, mens køb, når P / E-forholdet ligger på et lavt punkt, øger sandsynligheden for, at du vil opleve høj afkast i de efterfølgende år .

Ændringer i indtjening og P / E-forholdet bestemmer værdien af ​​aktier og aktiemarkedet. Yale Professor Robert J. Shiller, forfatter til "Irrationel Exuberance", har opretholdt sit Excel-regneark af vigtige markedsdata, som er tilgængelig for alle. (For at lære mere, se Ti bøger Hver investor skal læse .)

Kortoversigt
Kortene nedenfor er fra Professor Shiller. Investorer, der var heldige at købe, da markedets P / E-forhold var på eller under 10 i 1920, 1950 eller 1982, fik fremragende afkast i årene efter. I hvert tilfælde udvides P / E-forholdet, da S & P 500 klatrede til nye højder.

På den anden side oplevede investorer, der købte på markedet, da P / E-forholdet var højest i 1929, 1969, 2000 og 2008, betydelige tab. I hvert tilfælde blev P / E-forholdet kontraheret som markedet faldt.

Dette rejser spørgsmålet. Hvad er den primære determinant for P / E-forholdet?

Det viser sig, at inflationen, og især forventningerne til inflationen, er meget vigtige for at bestemme P / E-forholdet og dets udvikling. Efterhånden som inflationen stiger og markedspriserne bliver mere volatile, falder markedets P / E-forhold generelt, mens lav og stabil inflation fører til stigende P / E-forhold og et tyremarked.

Bull Markets Under oksemarkedet 1950-1963 oplevede investorerne det klassiske tilfælde af et stigende P / E-forhold, da inflationen forblev lav og stabil. Indledningsvis ramte inflationen som målt ved KPI sig ret høj under krigen i Korea. Det faldt og blev lavt og stabilt i resten af ​​tyrmarkedet. S & P 500 P / E-forholdet startede lige over 10 og klatrede til over 20. Det var en god tid at være på markedet.

I bulletmarkedet 1982-2000 begyndte inflationen som målt af KPI på 7% og faldt til næsten 1%. Langs vejen steg S & P 500 P / E-forholdet fra godt under 10 til næsten 45. Inflationen forblev volatil, varierende fra 1-6% til midten af ​​1991 inden stabilisering. Når inflationen viste stabilitet i 1994, begyndte P / E-forholdet at ekspandere i en kraftigere hastighed, hvilket afspejlede disse mere stabile inflationstal.Mange investorer har det godt, da de har haft glæde af udvidelsen af ​​P / E-forholdet på markedet.

Bear Markets Markedet ligner ikke usikkerhed, især hvad angår priserne på varer og tjenesteydelser. Perioder med prisstabilitet, der fører til stigende inflation eller falder i deflation fører til faldende P / E-forhold. Investorer, der købte markedet i perioder med ustabil pris, oplevede svingende P / E-forhold, der faldt ned.

Bjørnemarkedet, der begyndte med 1929-krasjet, oplevede deflation og hævede sit grimme hoved med KPI faldende til -10. 7% i 1932. Fra det lave faldt KPI kraftigt til over 13% i 1942 og faldt til 0% i 1944 og hoppede derefter op til 19,7% i 1947, før det faldt under nul i 1949. Denne periode med ustabilitet i KPI'en holdt P / E-forholdet på et lavt niveau, faldt til 10 eller lavere flere gange. (For mere se Hvad forårsagede den store depression .)

Bæremarkeder begynder ofte, når inflationen er lav, selvom der er bekymringer, vil det stige fremover. Forventningerne til højere inflation fører til lavere P / E-forhold og faldende markedsværdier, da P / E-forholdet trænger ned eller sidelæns. Bjørnemarkedet fra 1964-1982 er et godt eksempel på dette forhold. S & P 500 P / E forholdet startede i 20-25 serien med inflation under 2%. Over tid steg inflationen og nåede over 14%, da S & P 500 P / E-forholdet faldt fra 24 til mindre end syv. I løbet af denne periode faldt markedet, og mange aktionærer oplevede langsigtede tab.

Bjørnemarkedet, der startede i 2000, startede også med et højt P / E-forhold på S & P 500. I dette tilfælde startede inflationen med en forholdsvis godartet 3. 73%. Derefter faldt det ned og nåede 1%, før det blev 5,6% i juli 2008. I løbet af denne periode faldt S & P 500 P / E-forholdet og flyttede derefter sideløbende, da markedet arbejdede gennem de eftervirkninger af dotcom boble. (For mere, se Riding the Market Bubble: Prøv det ikke hjemme> ) Med slutningen af ​​dotcom-boblen steg markedet på indtjeningsvækst - ikke ekspansion - af P / E-forholdet. Fra 2002-2008 lå inflationen fra 1% til en høj på 5,6%. Denne volatilitet i inflationen hjalp med at holde P / E-forholdet i et snævert område, lige over 25 for det meste af denne tid, et relativt højt niveau baseret på historiske sammenligninger.

Markedsulykket, der begyndte i 2008, steg KPI fra over 5% til -2%, da USA igen fløjtede med deflatering. S & P 500 P / E-forholdet faldt til lige under 15, før det skruede op. I dette tilfælde faldt P / E-forholdet aldrig under 10, som det havde på tidligere bæremarkeder.

Begyndelsen i 2008 viste, at stigende inflation henviste til deflation, stigende pris ustabilitet. Som vi har set, medfører pris ustabilitet et faldende P / E-forhold. Deflationsmæssige forhold er en anden form for prisinstabilitet, der har ført til faldende P / E-forhold. Hvis prisstabiliteten vender tilbage, kan investorerne forvente at se P / E-forholdet stige. På den anden side, hvis inflationen vender tilbage, og KPI stiger betydeligt, frem for at finde et lavt stabilt niveau, bør investorerne forvente, at P / E-forholdet skal nedad eller i bedste fald sidelæns.

Konklusion

Stigende inflation, forventningen om stigende inflation og ustabilitet i inflationen vil medføre, at P / E-forholdet falder nedad. På den anden side, hvis inflationen forbliver stabilt og lavt, er det positivt for markederne, og investorerne kan forvente, at markedets P / E-forhold stiger. Dette gælder især, når P / E-forholdet ligger på et niveau under 10.
Det betaler for investorer at være på højre side af trenden. Da inflationen påvirker P / E-forholdet, skal vi være opmærksomme på inflationen. Endnu vigtigere er vi nødt til at vurdere fremtidens tendens og volatilitet for inflationen, da den påvirker P / E-forholdet. (Se vores

P / E Ratio-vejledning .)