U. S. statsobligationer, også kendt som treasury-værdipapirer, er for nylig blevet betragtet som et sikkert paradis af porteføljeforvaltere og investorer, der søger at sætte deres penge et sted stabilt i en stadig mere usikker verden. Med obligationer udstedt af udenlandske regeringer i Europa og Asien, der giver negative renter og spredes mellem virksomhedsobligationer og statsobligationsstramninger, er priserne på amerikanske statskasser blevet opbudt, da kapital fra hele verden oversvømmes i at købe dem. Dette har skubbet udbyttet lavere, da obligationspriserne og deres rentesatser virker omvendt til hinanden på trods af indsatsen fra Janet Yellen og Federal Reserve for at begynde at hæve målrenterne i USA ud af deres lange rekord lave niveauer nær nul pr. cent.

Starten i forrige uge er amerikanske finansforretninger begyndt at sælge, og udbyttet på 10-årige sedler har steget fra under 1. 55% til næsten 1. 70%, en stigning på næsten 10% i udbyttet . Dette repræsenterer det højeste renteniveau siden juni, og nogle ser det som et tegn på, at rallyet i obligationspriserne er overstået. Andre hævder endda, at der har været en boble i statsobligationer, med markedspriser kunstigt høj og ikke afspejler fundamentale.

Salgsfald i statsgæld

Ifølge Wall Street Journal begyndte den seneste svaghed i statskassen torsdag, da ECB ikke offentliggjorde nye stimulansforanstaltninger, der udgjorde en salgsstøtte af globale obligationer i forbindelse med bekymringer, at udenlandske centralbanker når grænserne for deres lettelse politik. Investorer håbede, at centralbankerne ville fortsætte med at udvide deres loose pengepolitikker som kvantitativ lempelse (QE) og negative renter (NIRP), som er behagelige nødforanstaltninger taget for at gribe økonomisk vækst og stoke inflationen. Begge politikker tilskynder til lån og investeringer, teoretisk ved at tjene penge "billige". Men hvis efterspørgslen efter lån stadig er afdæmpet, kan ændringen af ​​pengemarkedets udbudsside have mindre effekt, som forventet.

Et andet pres på amerikanske statsobligationer er Federal Reserve's ønske om at hæve renten, da den amerikanske økonomi vokser og arbejdsløsheden falder. Fed har formået at hæve satser lidt i år - den første sådan renteforhøjelse siden finanskrisen i 2008 - og lovede efterfølgende forhøjelser i hele 2016. Dette har imidlertid ikke medført, at global økonomisk usikkerhed om flere udviklinger holdt beslutningen i bugt, herunder om Brexit-afstemningen, dele af den europæiske økonomi og stagnation i Kina og Japan. Til støtte for en renteforhøjelse sagde Boston Fed præsident Eric Rosengren på fredag, at det venter for længe at hæve satser truer med at overophede økonomien, mens man argumenterer for, at arbejdsmarkederne fortsat har strammet.

Fed guvernør Lael Brainard fortalte i sidste uge en overraskende tale, der skulle leveres i Chicago i mandags. Mens fru Brainard generelt har været en vokal modstander af at hæve satser i det nuværende økonomiske klima, spekulerede investorer, at hun kunne lave et andet argument, der banede vejen for en renteforhøjelse på Feds sept. 20-21 møde. Dette sendte obligationspriserne endnu lavere. Hendes tale blev imidlertid ikke sådan. I stedet opfordrede Brainard til fortsat tilbageholdenhed i hæve satser, hvilket sandsynligvis vil påvirke den kommende satsafgørelse til ingen stigning. I øjeblikket er futuresmarkederne prissat i en 15% chance for en stigning næste uge, med en 85% chance for ingen ændring, efter at have nået en høj på næsten 35% chance tidligere i denne måned.

Wall Street reagerer på Sell-off

Analytikere på Wall Street argumenterer for, at den seneste salg i pengeforretninger bør forventes og kan fortsætte med at falde på kort sigt. Investeringsbanken Morgan Stanley har udstedt en anbefaling om at sælge amerikanske statsobligationer med løbetider på 10 år og længere. "Vedligehold lange 5'er som et Fed-spil, sælg 10'er på flugt for at afdække", skrev Morgan Stanley-analytikere under ledelse af Matthew Hornbach i en note til klienter den 9. september "forbliver vi skeptiske over for en Fed-vandretur i år og mener, at den markedsunderforståede sandsynlighed skal være mindre end 50 procent."

Rapportering fra Bloomberg indikerer, at JP Morgan også rådgiver et bearish perspektiv for amerikanske statsobligationer :

"Fra et mellemlangt perspektiv begynder vi at tænke på risiciene omkring satsniveauerne er begyndt at skifte af en række årsager", skriver JPMorgan-analytikere under ledelse af Jay Barry i en note, der blev offentliggjort sent på fredag. For det første har udviklede centralbanker på markedet skuffet igen, fremhævet af den [sidste] uges manglende handling fra Den Europæiske Centralbank. For det andet synes skattemyndighederne ikke længere at være så attraktive for udenlandske investorer sammenlignet med boligvalutaobligationer, som de gjorde tidligere i år. "

Kommentarer fra obligatoriske analytikere hos UBS, RBS Securities og BMO Capital Markets ekko lignende sind.

Bottom Line

Amerikanske statskasser har rallied siden sommeren, da investorer og porteføljeforvaltere søgte sikre havne at parkere deres penge i form af negative renter og makroøkonomisk usikkerhed på tværs af andre dele af kloden. Dette har bragt prisen på USA skatkasser, skubber deres udbytte på samme tid. Som Wall Street begyndte at mærke en boble, og som Fed forsøger at hæve renten for at holde øje med en voksende indenlandsk økonomi, har statsobligationer set en afsætning, der giver afkast på Den 10-årige fra omkring 1. 55% til næsten 1. 70% i løbet af dage.