En højtydende selskabsobligation, der ofte betegnes som uønsket obligationer, er enhver virksomhedsobligation bedømt til BBB- eller Baa3 af førende kreditvurderingsbureauer. På trods af at de kaldes "junk", spiller disse obligationer rent faktisk en vigtig og ikke ubetydelig rolle i mange investeringsporteføljer.

Hvem udsteder high-yield corporate bonds?

Den første ting at huske, når man diskuterer high-yield virksomhedsobligationer, er, at dette begreb dækker en bred vifte af investeringskategorier og industrisektorer. Disse obligationer er ikke begrænset til nogen sektor eller industri. Højrenteobligationer er snarere bestemt af deres udsteders forhold af gældsbelastning til pengestrømme. Jo højere gældsbelastningen er for pengestrømme, desto større sandsynlighed er for, at udstederens obligationer får en spekulationsgrad.

Derfor kan udbydere med højt udbytte af investeringsobligationer have ringe fælles med hinanden, bortset fra deres gæld til pengestrømforhold. En stor kategori af junk-obligatudstedere kaldes "faldne engle" eller "LBO'er". "Derudover udsteder kapitalintensive virksomheder (som oliefeltprospektorer), andre cykliske typer virksomheder (som kemiske producenter) og startups alle junkobligationer for at få frøkapital eller exitfinansiering til konkurs.

High yield obligationer er diversificeret siden 1980'erne, hvor næsten alle junkobligationer faldt i kategorien "faldne engle". Ligesom Drexel Burnham Lambert og andre investeringsbanker i 1980'erne hjalp med at skabe det højtrentede obligationsmarked som vi kender det i dag, hvor obligationerne hjælper med at sikre finansiering for køb, fusioner og leveraged buyouts.

Rentemarkedet har faktisk udviklet sig til det punkt, hvor det ikke er ualmindeligt at finde højrentegæld anvendt til alle former for virksomheders finansieringsformål. Disse omfatter sikring af kapital og konsolidering og afvikling af gæld. Og mens junkobligationsvæksten i de første par årtier hovedsagelig var begrænset til USA, har globale udstedelser været stigende også siden 2000.

Antallet af high yield obligationer udstedt på et givet år kan variere ganske lidt. Det skyldes, at investorinteressen i sådanne obligationer er stærkt afhængig af eksterne faktorer vedrørende økonomien og de samlede markeder. Jo mindre stabile markedet og jo mindre vækst en økonomi oplever, opfattes de mere risikable high yield obligationer, da sådanne obligationer ofte lider først, når de økonomiske tider bliver hårde.

Emittenttyper

Der er to hovedkilder til high yield-obligationer, hvilket spiller ud i, hvor mange der udstedes også. Den første kilde er "faldne engle", som er obligationer, der oprindeligt blev udstedt til en højere kreditvurdering. Og den anden kilde er selvfølgelig obligationer, der oprindeligt blev udstedt med en højrenteklassifikation.Der er også noget af et omvendt svar i udstedelseshastigheden. I dårlige økonomiske tider bliver mange virksomheder nedgraderet til "faldet engel" -status, hvilket betyder flere højtrentede obligationer. Og når tiden bliver bedre, kan nogle virksomheder komme sig til at blive "stigende stjerner" og få deres kreditvurderinger opgraderet, hvilket ville betyde færre high yield-obligationer på markedet. Der er fire særskilte kategorier af high yield-obligationer, som alle kan påvirke udstedelsesnumre:

1. Fallen Angels - Dette omfatter typisk alle high yield obligationer udstedt af tidligere investeringsselskaber, der siden har haft deres kreditvurderinger nedgraderet. Højrenteobligationer i denne kategori har ofte større chance for at vende tilbage til investeringsklasse end andre obligationer.
2. Stigende stjerner - Som tidligere omtalt er disse obligatoriske udstedere, hvis økonomi efterfølgende forbedres, uanset om de skyldes økonomien eller deres individuelle succes i erhvervslivet, og har dermed en chance for at få deres nuværende high yield-tilbud opgraderet til investment-grade obligationer. Selskaber i denne kategori har typisk brugt obligationsmarkederne som en måde at få frøkapital på. På grund af deres manglende kredithistorie vurderes deres obligationer lavere og anses for mere risikable. (For mere læs: Er højtydende obligationer for risikabelt? ) Disse obligationer repræsenterer imidlertid ofte den første investeringsmulighed i sådanne virksomheder, der rammer markedet før selskabets oprindelige offentlige udbud. Det er ikke ualmindeligt, at virksomheder i denne kategori til en dag når investeringsklasse status.
3. Virksomheder med høj gæld - Ethvert selskab med gældsbelastninger, der anses for over gennemsnittet for deres størrelse eller industri, kan betragtes som mere risikabelt af kreditvurderingsbureauer, og derfor kan deres obligationer modtage højtrentende kreditvurderinger. Det er ofte tilfældet, når virksomhederne refinansierer gæld som et middel til at afbetale ældre obligationer eller kreditter med forskellige banker. Derudover kan nogle virksomheder i denne kategori være kommet der ved at udstede firmas obligationer for at lette overtagelsen eller fusionen.
4. LBO'er - Når en leveraged buyout finder sted, oprettes en særlig type virksomhed. Når dette sker, bruger disse virksomheder normalt high yield obligationer for at sikre kapital til at købe børsnoterede aktier tilbage fra aktionærerne. Dette fordeler typisk en privat investeringsgruppe, der omfatter ledere og ledere på højt niveau. I et sådant selskab sælges aktiver og divisioner ofte for at gøre gode på gæld. Når sådanne virksomheder ikke kan finansiere sig selv via lån eller indtjening, bliver de ofte til high yield obligationer. Et godt eksempel på denne praksis er et kabelfirma, der har brug for en stor del af kapitalen for at opgradere eller udvide deres nuværende tjenester.

Hvem investerer i high-yieldobligationer?

At forstå markedet for high yield-obligationsobligationer kræver forståelse for de vigtigste typer investorer med høj rente. Kapitalforvaltningsselskaber er en vigtig investorklasse, og andre fælles investorgrupper omfatter:

1. Fondsbørsmeddelelser - Investorer, der forvalter fonde, kan købe high yield-obligationer til langfristede porteføljer såvel som til korte positioner.Mange fondskasser blander endda højrentekapital og højkvalitetsobligationer til diversificering og maksimering af investeringsafkast.
2. Sikkerhedsforpligtelser (CDO'er) - Disse er pakket gældsinstrumenter, der investerer i en pulje af værdipapirer, der er designet til at reducere risikoen for investeringen. Undersektorer i denne kategori er CBO'er (obligatoriske instrumenter) og CLO'er (låneinstrumenter), selvom disse begge ofte refereres til simpelthen som CDO'er. Skønt dette segment voksede i begyndelsen af ​​2000'erne, er det faldet på hårde tider siden den store recession.
3. Pensionsfonde - Når pensionsfondsforvaltere søger at øge afkastet på de pensionsfonde, de forvalter, kan de under forsigtige omstændigheder bruge højtrentede obligationer til at øge udbetalingen til deres trustees.
4. Forsikringsselskaber - Forsikringsselskaber kan ofte investere deres egen kapital i alle former for produkter, herunder high yield obligationer.
5. Exchange-Traded Funds (ETF'er) - Et meget lille segment af high yield investeringsmarkedet, men de vokser stadig.
6. Andre specialinvestorer - En række andre specialiserede investorer (indenlandske og internationale), der omfatter hedgefonde, kommercielle banker, enkeltpersoner og endda spareinstitutter. Af disse har hedgefonde vist den største tilstedeværelse og vækst siden 2000.

The Bottom Line

At kende attributterne til high yield obligations udstedere såvel som de af junk bond købere vil hjælpe dig med at få en fast greb af et stadig udviklende og altid interessant marked.