Virksomhedsobligationer tilbyder et højere udbytte i forhold til andre investeringer, men til en pris. De fleste virksomhedsobligationer er obligationer, hvilket betyder, at de ikke er sikret ved sikkerhedsstillelse. Investorer af sådanne obligationer må ikke alene tage hensyn til renterisiko, men også kreditrisiko, chancen for, at virksomhedens udsteder vil misligholde sine gældsforpligtelser. Derfor er det vigtigt, at investorer af virksomhedsobligationer ved, hvordan man vurderer kreditrisiko og potentielle udbetalinger: medens stigende rentebevægelser kan reducere værdien af ​​din obligationsinvestering, kan en standard næsten eliminere den. Indehavere af misligholdte obligationer kan genvinde nogle af deres hovedstol, men det er ofte pennies på dollaren.

- 9 ->

SE: Taktiske tips til obligationsindehavere

Gennemgang af udbytte
Ved udbytte betyder det rentabilitet, hvilket er det samlede udbytte, der følger af alle kuponbetalinger og eventuelle gevinster fra en " indbygget "prisvurdering. Nuværende udbytte er den del, der genereres af kuponbetalinger, som normalt betales to gange om året, og det tegner sig for det meste af renten, der genereres af virksomhedsobligationer. For eksempel, hvis du betaler $ 95 for en obligation med en $ 6 årlig kupon ($ 3 hver sjette måned), er dit nuværende udbytte ca. 6. 32% ($ 6 ÷ $ 95).

Den indbyggede prisforhøjelse, der bidrager til udbyttet til løbetiden, skyldes det yderligere afkast, som investor gør ved at købe obligationen til en rabat og derefter holde den til forfald for at modtage parværdien. Det er også muligt for et selskab at udstede en nulkuponobligation, hvis nuværende udbytte er nul, og hvis udbytte til modenhed udelukkende er en funktion af den indbyggede prisopskrivning.

Investorer, hvis primære bekymring er en forudsigelig årlig indkomststrøm, ser på selskabsobligationer, hvis udbytte altid overstiger de offentlige udbytter. Desuden er de årlige kuponer af virksomhedsobligationer mere forudsigelige og ofte højere end de udbytter, der modtages på ordinære aktier.

Vurdering af kreditrisiko
Kreditvurderinger udgivet af Moody's, Standard og Poor's og Fitch er beregnet til at indfange og kategorisere kreditrisiko. Imidlertid supplerer institutionelle investorer i virksomhedsobligationer ofte disse kreditvurderinger med egen kreditanalyse. Mange værktøjer kan bruges til at analysere og vurdere kreditrisiko, men to traditionelle målinger er rentedækningsforhold og kapitaliseringsforhold.

SE: Hvad er en kreditvurdering?

Rentedækningsforhold svarer på spørgsmålet: "Hvor mange penge genererer virksomheden hvert år for at finansiere den årlige rente på gælden?" Et fælles rentedækningsforhold er EBIT (resultat før renter og skatter) divideret med årlige renteudgifter. Det er klart, at som et selskab skal generere tilstrækkelig indtjening til at betjene sin årlige gæld, bør dette forhold godt overstige 1.0 - og jo højere forholdet er jo bedre.

Kapitaliseringsforhold svarer på spørgsmålet: "Hvor stor rentebærende gæld bærer virksomheden i forhold til værdien af ​​sine aktiver?" Dette forhold, beregnet som langsigtet gæld divideret med samlede aktiver, vurderer virksomhedens grad af finansiel gearing. Dette er analogt med at opdele balancen på et boliglån (langsigtet gæld) ved den vurderede værdi af huset. Et forhold på 1, 0 vil indikere, at der ikke er "egenkapital i huset" og ville afspejle farlig høj finansiel gearing. Så jo lavere kapitaliseringsforhold, desto bedre er selskabets økonomiske gearing.

Investor af en virksomhedsobligation køber ekstra afkast ved at antage kreditrisiko. Han eller hun burde nok spørge, "Er det ekstra udbytte værd at risikoen for misligholdelse?" eller "Får jeg nok ekstra udbytte til at antage standardrisikoen?" Generelt er jo større kreditrisikoen, desto mindre sandsynligt er det, at du skal købe direkte ind i et enkelt selskabsobligationsspørgsmål. I tilfælde af uønskede obligationer (dvs. de, der er klassificeret under S & P's BBB), er risikoen for at miste hele revisor simpelthen for stor. Investorer, der søger højt udbytte, kan overveje den automatiske diversificering af en high yield obligationsfond, som har råd til nogle få standardværdier, mens de stadig bevarer høje udbytter.

Andre risici
Investorer bør være opmærksomme på andre risikofaktorer, der påvirker virksomhedsobligationer. To af de vigtigste faktorer er opkaldsrisiko og hændelsesrisiko. Hvis en selskabsobligation kan indkaldes, har udstedelsesselskabet ret til at købe (eller afbetale) obligationen efter en minimumsperiode. Hvis du har en højrenteobligation og de gældende rentesatser falder, vil et selskab med en opkaldsopsætning ønske at kalde obligationen for at udstede nye obligationer til lavere renter (i realiteten for at refinansiere sin gæld). Ikke alle obligationer kan kaldes, men hvis du køber en, er det vigtigt at bemærke vilkårene for obligationen. Det er vigtigt, at du kompenseres for opkaldsordningen med et højere udbytte.

Hændelsesrisiko er risikoen for, at en virksomhedstransaktion, naturkatastrofe eller lovændring vil medføre en abrupt nedgradering i en virksomhedsobligation. Hændelsesrisiko har tendens til at variere efter branche. For eksempel, hvis telecomindustrien tilfældigvis konsoliderer, kan eventrisikoen være høj for alle obligationer i denne sektor. Risikoen er, at obligationsindehaverens selskab kan købe et andet teleselskab og muligvis øge sin gældsbyrde (økonomisk gearing) i processen.

Kreditfordeling: Udbetaling for at antage kreditrisiko
Udbetalingen for at antage alle disse ekstra risici er et højere udbytte. Forskellen mellem renten på en virksomhedsobligation og en statsobligation kaldes kreditspændet (undertiden hedder rentespændet).

Som de illustrerede rentekurver viser, er kreditspredningen forskellen i udbytte mellem en virksomhedsobligation og en statsobligation på hvert løbetidspunkt. Som sådan afspejler kreditspændet den ekstra kompensation, som investorerne modtager for at udlevere kreditrisiko.Derfor er det samlede afkast på en virksomhedsobligation en funktion af både statskassen og kreditspændet, hvilket er større for lavere ratingobligationer. Hvis obligationslånet kan indløses af udstedelsesselskabet, stiger kreditspændet mere, hvilket afspejler den ekstra risiko, som obligationen kan kaldes.

Hvordan ændringer i kreditspread påvirker obligationsindehaveren
Forudsigelse af ændringer i et kreditspread er vanskelig, fordi det afhænger af både den specifikke virksomhedsudsteder og de generelle obligationsforhold på markedet. For eksempel vil en kreditopgradering på en bestemt virksomhedsobligation, siger fra S & P BBB til A, indsnævre kreditspændet for den pågældende obligation, fordi risikoen for misligholdelse mindskes. Hvis renten er uændret, vil det samlede udbytte på denne "opgraderede" obligation falde i et beløb svarende til indsnævringsspredningen, og prisen vil stige tilsvarende.

Efter at have købt en virksomhedsobligation vil obligationsindehaveren drage fordel af faldende renter og fra en indsnævring af kreditspændet, hvilket bidrager til et faldende udbytte til forfald af nyemitterede obligationer. Dette til gengæld øger prisen på obligationsindehaverens virksomhedsobligation. På den anden side arbejder stigende renter og en udvidelse af kreditspændet mod obligationsindehaveren ved at give et højere renteniveau og en lavere obligationspris. Derfor, fordi indsnævring af spreads giver mindre løbende rentabilitet, og fordi enhver udvidelse af spændet vil skade prisen på obligationen, bør investorer være forsigtige med obligationer med unormalt snævre kreditspread. Omvendt, hvis risikoen er acceptabel, giver virksomhedsobligationer med høje kreditspread muligheden for at mindske spredningen, som igen vil skabe prisvurdering.

Renter og kreditspreads kan dog bevæge sig uafhængigt. Med hensyn til konjunkturcykler har en langsommere økonomi tendens til at udvide kreditspændene, da virksomhederne er mere tilbøjelige til at standardisere sig, og en økonomi, der stammer fra en recession, har tendens til at indsnævre spredningen, da virksomhederne teoretisk set er mindre tilbøjelige til at være standard i en voksende økonomi.

I en økonomi, der vokser ud af en recession, er der også mulighed for højere rentesatser, hvilket ville medføre, at udbyttet af statsobligationer øges. Denne faktor modvirker det indsnævring af kreditspændet, så virkningerne af en voksende økonomi kan producere enten højere eller lavere samlede afkast på virksomhedsobligationer.

Bundlinjen
Hvis det ekstra udbytte er overkommeligt ud fra et risikoperspektiv, er investeringsobligatoren interesseret i fremtidige renter og kreditspændet. Ligesom andre obligationsejere håber han eller hun generelt, at renten holder fast eller, endnu bedre, aftager. Derudover håber han eller hun generelt, at kreditspændingen enten forbliver konstant eller smalere, men udvider ikke for meget. Fordi bredden af ​​kreditspændet er en vigtig determiner for din obligations pris, skal du sørge for at vurdere, om spændet er for smalt, men også sørg for at evaluere kreditrisikoen for virksomheder med brede kreditspread.