Credit Binary Options (CEBO) blev først introduceret af Chicago Board Options Exchange (CBOE) i andet halvår 2007 som et middel til at deltage i det blomstrende kredit derivatmarked. De mest aktive kreditderivater på det tidspunkt var kredit default swaps (CDS'er), hvor markedet var vokset eksponentielt fra en nominel værdi på 180 milliarder dollar i 1998 til 57 billioner dollar i 2007, ifølge Bank for International Settlements. CEBO'er repræsenterede CBOEs forsøg på at oversætte CDS'er og CDS-indekser til en reguleret og centraliseret udveksling.

CEBO'er havde dog aldrig mulighed for at tage afsted, da udviklingen af ​​et robust marked for dem blev forhindret af den globale kreditkrisen i 2008. Chicago-bestyrelsen lancerede efterfølgende genudformede CEBO-kontrakter i marts 2011 . Men tre år senere havde det andet forsøg vist sig at være ikke mere vellykket end det første, da efterspørgslen efter kreditderivater blev kvalt af en global økonomisk boom og et brølende tyremarked.

Grundlæggende funktioner

CEBO'er er designet til at tilbyde beskyttelse mod såkaldte "Credit Events" og er således helt forskellige fra standardopkald og sætoptioner. Kreditbegivenheder henviser typisk til tre ugunstige udviklinger, der kan påvirke en virksomheds kreditvurdering - gældssvigt eller konkurs, manglende betaling af renter eller hovedstol eller omstrukturering af gæld. Men Chicago-bestyrelsen angiver kun en enkelt kreditbegivenhed for sine CEBO'er, i. e. konkurs, for at reducere enhver tvetydighed ved at definere en kreditbegivenhed.

CEBO'er har også et binært resultat, der betaler et fast maksimumsbeløb på $ 1 000 ved bekræftelse af en kreditbegivenhed (dvs. at det underliggende selskab har erklæret konkurs) og udløber værdiløst, hvis virksomheden ikke erklære konkurs i løbet af optionens løbetid.

Prisinterpretation

CEBO'er er citeret i penny-inkrementer, der starter fra en minimumshandelskurs på $ 0. 01 til en maksimalt omsættelig pris på $ 1. 00. Hver CEBO har en multiplikator på 1000, hvilket giver den en dollarværdi mellem $ 0 og $ 1, 000. Mindste krydsværdi for en CEBO er således $ 10 (f.eks. Multiplikatoren på 1000 x minimum tick størrelse på $ 0. 01).

Prisen eller præmien for en CEBO er baseret på summen af ​​diskonterede sandsynligheder for en kreditbegivenhed, der opstår i løbet af optionskontraktens løbetid. Præmien afspejler derfor sandsynligheden for konkurs i det underliggende selskab, der forekommer inden opsættelsen udløber. Således en præmie på $ 0. 20 afspejler en 20% sandsynlighed for konkurs under optionens liv, mens en præmie på $ 0. 35 angiver en 35% sandsynlighed for konkurs.

Typer af CEBO'er

Der er to typer CEBO'er:

• Enkeltnavne : Disse er CEBO'er på et selskab (kendt som "referencestyrelsen"), der har udstedt eller garanteret offentlig gæld, der forbliver fremragende.CEBO'er overvejer ikke alle gældsforpligtelser i et selskab; Et specifikt gældsproblem, der er identificeret som en "referenceforpligtelse", bruges snarere af CBOE til at identificere forekomsten af ​​en kreditbegivenhed for virksomheden. Eksempelvis fra marts 2014 Bank of America (NYSE: BAC BACBank of America Corp27. 82-0. 18% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) s 3. 625% 2016 Senior Notes var referenceforpligtelsen til december 2014 CEBO på Bank of America.
• Kurv-CEBO : Dette er en pakke med flere "reference enheder". "Basket-CEBO'er kan henvises enten til gældsinstrumenter fra virksomheder i samme økonomiske sektor eller til gældsinstrumenter af selskaber med samme kreditkvalitet. På noteringsdatoen specificerer CBOE forskellige parametre af kurven, såsom dens komponenter og deres vægt. Gendannelsesprocenten, som er restværdien af ​​et selskab efter konkurs, er også angivet.

Eksempel på en kurv-CEBO

F.eks. Overveje en kurv med en nominel værdi på $ 1 000, der indeholder 10 ligevægtede komponenter i energisektoren (10% vægt hver) og med en recoveryhastighed på 30 % angivet for hvert firma. De fleste kurv-CEBO'er er struktureret til flere udbetalinger, hvilket betyder at en udbetaling automatisk udløses hver gang en kreditbegivenhed opstår for en komponent i kurven, jeg. e. et bestående selskab erklærer konkurs.

Udbetalingen beregnes som: Kurvens nominelle værdi x vægt af komponenten x (1 - recovery rate). Således i dette eksempel, hvis et selskab erklærer konkurs, vil udbetalingen være 70 dollar; det ville blive fjernet fra kurven og CEBO kontrakten ville fortsætte med at handle. Hvis to virksomheder erklærer konkurs, vil udbetalingen være 140 dollar og så videre. Den maksimale udbetaling på $ 700 ville ske, hvis der var en global finansiel katastrofe, og alle 10 virksomheder i kurven erklærede konkurs inden udløbet af CEBO.

Anvendelser af CEBO'er

• Sikring af virksomhedernes gæld : En lang position i et enkeltnavn CEBO kan effektivt bruges til at afdække kreditrisikoen for en virksomheds gæld, mens en kurv-CEBO kan bruges til at mindske kredit risiko for en bestemt sektor. CEBO'er kan også bruges til at justere kreditrisiko for en obligationsportefølje efter behov.
• Sikring af egenkapitaleksponering : CEBO'er har en meget høj korrelation med put-volatiliteten. De kan derfor bruges som et alternativ til at sætte for at afdække aktieeksponeringen.
• Hedgevolatilitet : Sammenhængen mellem aktiekurserne, kreditspændene og volatiliteten stiger typisk i perioder med finansiel stress som det var tilfældet i den globale finansielle krise i 2008. En lang position i en bred kurv-CEBO kan muliggøre en effektiv afdækning mod ekstrem volatilitet i sådanne tider.

Fordele ved CEBO'er:

• Eftersom de er børshandlede instrumenter, har CEBO'er fordelene ved at være gennemsigtige, have standardiserede vilkår og praktisk talt eliminere modpartsrisiko.
• Den mindre betydningsfulde størrelse af de nydesignede CEBO'er - $ 1 000, i modsætning til $ 100 000 i deres tidligere inkarnation - gør dem egnede til brug af sofistikerede detailinvestorer.
• CEBO'er, som optioner, kan handles ud af en værdipapirkonto, hvilket gør det til en bekvem måde for aktiehandlerne at handle om kredit.

Ulemper ved CEBOs:

Den største ulempe ved CEBO'er er, at forventet efterspørgsel efter disse produkter ikke har fundet sted. CBOE indledte oprindeligt CEBO'er på 10 virksomheder i marts 2011 og en måned senere tilføjede CEBO'er på fem førende finansielle firmaer - Bank of America, Citigroup (CSE: C CCitigroup Inc74. 05-0. 92% Oprettet med Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co101. 41-0. 18% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), Goldman Sachs (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc244. 40-1. 01% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og Morgan Stanley (NYSE: MS MSMorgan Stanley50. 02-0. 79% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ). Men i marts 2014 var de eneste CEBO'er tilgængelige på disse fem finansielle giganter, hvor den eneste tilgængelige udløb er december 2014.

Bottom Line

Den foreslåede overgang af credit default swaps til udvekslinger som Intercontinental Exchange (ICE) og Chicago Mercantile Exchange (CME) kan yderligere reducere CEBOs begrænsede appel til institutionelle investorer. CEBO'er ser imidlertid ud til at være særdeles nyttige for sofistikerede detailinvestorer, da de gør det muligt for dem at deltage i kreditmarkedet - som hidtil var det eneste domæne for institutionelle aktører - og også give dem et alternativ til at afdække deres gælds- og aktieporteføljer. Mens der er ringe efterspørgsel efter CEBO'er fra marts 2014, kan det uundgåelige udbrud på et savnet bjørnemarked i de kommende år revitalisere efterspørgslen efter dem og måske føre til, at CBOE tilbyder CEBO'er på flere udstedere.