Der har været nogle voldelige svingninger mellem den japanske yen og andre valutaers valutakurs i de sidste 30 år. I begyndelsen af ​​1980'erne handlede yenen generelt et sted i et band mellem 200 og 270 pr. Dollar. Men i september 1985 samlede verdens største vestlige økonomier i New York og besluttede at devaluere dollaren, en aftale, der blev kendt som Plaza Accord. Dette udgjorde en tendens til yenens styrkelse i løbet af det næste årti, der endte med at valutakursen næsten nåede op på 80 yen / dollar. Det er en forbløffende 184% påskønnelse i yens værdi. Mens det var godt for japanske turister og virksomheder, der ønskede at udføre M & A i USA, var det ikke særlig godt for japanske eksportører, der ønskede at sælge deres varer til amerikanske forbrugere. Og faktisk er denne kraftige styrkelse af yenen en af ​​de vigtigste faktorer, der ofte nævnes for at føre til bygningen og derefter busting af Japans Bubble Economy i slutningen af ​​1980'erne, en periode der blev fulgt af over to årtier af økonomisk stagnation og prisdeflering . (For at lære mere, læs: The Plaza Accord: Verden intervenerer i valutamarkeder ).

Den japanske yen til dollarkursen

JPY / USD

Kilde: Bank of Japan

Siden 1995 har den japanske yen set en række andre voldsomme gynger. Og mens ingen af ​​dem var så omfattende som de første ti år siden Plaza Accord, har de ødelagt de japanske forretningsmænds og politikers tanker, hvilket medførte store ændringer i den underliggende struktur i landets økonomi. Senest i virkeligheden begyndte yenen en anden runde af styrkelse i midten af ​​2007, der så det ødelægge gennem 80 yen / dollar niveau i slutningen af ​​2011. Denne tendens begyndte kun at vende (og kraftigt så) med valget af en ny regering (ledet af Mr. Abe) og udnævnelsen af ​​en ny centralbankchefer (Mr. Kuroda), som begge lovede massiv kvantitativ lempelse. Så hvor stor en indvirkning har valutakursen virkelig på Japans økonomi, og hvilke ændringer har denne volatilitet medført? (For relateret læsning se: 6 Faktorer, der påvirker valutakurser ).

Virkelige virkninger versus translationeffekter

Før vi går videre, lad os tage et kig på et grundlæggende eksempel. Lad os antage, at vi har en valutakurs på 120 yen / dollar og to japanske bilproducenter, der sælger biler i USA. Lad os sige, at Firma A bygger sine biler i Japan og derefter eksporterer dem til USA. Og siger, at firma B har bygget en fabrik i USA, så de biler, der sælges i USA, også fremstilles der. Lad os nu antage, at det koster selskab A omkring 1. 2 millioner yen at lave en standardbil i Japan (ca. $ 10.000 ved den antagne valutakurs på 120 yen / dollar), og at det koster Firma B $ 10.000 at lave en lignende model i USA, således at omkostningerne pr. køretøj er omtrent det samme.Fordi begge biler er ens i fabrikat og kvalitet, lad os endelig antage, at de begge sælger for $ 15.000. Det betyder, at begge selskaber vil tjene $ 5,000 på dette køretøj, som vil blive 600.000 yen, når de er hjemvist tilbage til Japan. (For at lære mere, se: Hvad Forex Traders skal vide om Yen ).

Scenarie hvor Exchange er på 120 Yen / Dollar

Lad os nu se på et scenario, hvor yen styrker til 100 yen / dollar. Fordi det stadig koster Company A 1. 2 million yen at producere en bil i Japan, og fordi yenen har styrket, koster bilen nu $ 12.000 i dollar (1. 2 millioner yen divideret med 100 yen / dollar). Men Company B producerer stadig på $ 10.000 pr. Bil, fordi den fremstiller lokalt og ikke påvirkes af valutakursen. Hvis bilerne stadig sælger til $ 15.000, vil Company A nu opnå en fortjeneste på $ 3.000 pr. Bil ($ 15, 000 - $ 12.000), som vil være 300.000 dollar yen til 100 yen / dollar. Men selskab B vil stadig have en fortjeneste på $ 5, 000 pr bil ($ 15, 000 - $ 10.000), som vil være 500.000 yen værd. Begge vil gøre mindre penge i yen vilkår, men faldet for selskab A vil være langt mere alvorligt. Selvfølgelig vil det omvendte være sandt, når valutakursudviklingen vender tilbage.

Scenarie hvor udveksling er 100 Yen / Dollar

Hvis yenen svækkes til 140 yen / dollar, vil selskab A f.eks. Foretage 900.000 pr. Bil, mens Firma B kun yder 700.000 yen pr. Bil . Begge vil være bedre i yen vilkår, men selskab A vil være mere.

Scenario hvor udveksling er på 140 yen / dollar

I disse scenarier kan vi se, at de betydelige effektkurser har på selskab A. Da selskab A har en mismatch mellem sin valuta ved produktionen og dens valuta ved salg, fortjener vil blive påvirket i begge valutaer. Men selskab B står over for en oversættelseseffekt, fordi dens rentabilitet i dollar er upåvirket - kun når det rapporterer indtjening i yen eller forsøger at repatriere penge til Japan, vil nogen opleve en forskel.

The Hollowing Out of Japan

Som du kan forestille dig, den ypperlige påskønnelse af yen i løbet af de 10 år efter Plaza Accord og den valutakursvolatilitet, der fulgte, tvang mange japanske producenter til at genoverveje deres eksportmodel for at bygge i Japan og sælge i udlandet. Ikke alene har dette haft indflydelse på rentabiliteten, men Japan var hurtigt væk fra en stilling som lavprisproducent til en hvor arbejdskraft var forholdsvis dyr. Selv uden virkningen af ​​de ovenfor beskrevne virkninger, var det simpelthen blevet billigere at producere varer i udlandet. (Læs mere: Valutakursrisiko: Økonomisk eksponering ).

Som om at sammensætte situationen yderligere, var det også blevet politisk udfordrende at blot eksportere produkter til USA, hvor lokal konkurrence eksisterede. Amerikanerne så på, at virksomheder som Sony (SNE SNESONY CORP45. 87 + 2. 37% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) slukker Panasonic og Sharp deres fjernsynsindustri, og de var weren Det er ikke meningen, at det samme sker med andre industrier, der betragtes som strategiske, som bilindustrien.Derfor opstod der en periode med politisk spænding omkring handel, hvor nye hindringer for japansk eksport opstod som frivillige kvoter på biler, hvor der blev fastsat grænser for, hvor mange biler landet kunne eksportere til USA til salg.

Så japanske virksomheder havde nu tre gode grunde til at opbygge fabrikker i udlandet. Ikke alene ville det medføre mere stabil rentabilitet i lyset af ustabile valutakurser, men Japan blev et dyrt sted at ansætte arbejdskraft, og det var politisk udfordrende at fortsætte med at vokse eksportmodellen.

Et klassisk eksempel på dette er Toyota (TM TMToyota Motor125. 63 + 0. 01% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ). Lysbilledet nedenfor er fra virksomhedens FY2015 årsresultatpræsentation. Det beskriver opdelingen mellem (a) hvor mange biler virksomheden producerer i Japan og i udlandet, og (b) hvor meget indtægter det genererer i Japan og i udlandet. For det første kan vi se, at langt størstedelen af ​​selskabets indtægter nu kommer fra Japan uden for Japan; faktisk 84%. Men vi bemærker også, at størstedelen af ​​de biler, den bygger, fremstilles i udlandet: 64%! Mens virksomheden stadig kan være en nettoeksportør, og mens udviklingen kan have været sket over en længere periode, er gradueringen til fokus på oversøisk produktion klar. (På en relateret note se: Kaizen: En amerikansk ide får en japansk makeover ).

Kilde: Toyota

Endvidere er Toyota og bilindustrien langt fra de eneste. Naturligvis er ikke alle producenter i Japan store eksportører. Og ikke alle eksportører i Japan har været så aggressive som Toyota og bilindustrien ved at flytte produktion i udlandet. Men det er en tendens, der gradvis har fundet sted i de fleste af de sidste tre årtier (hvis ikke længere). Faktisk kombinerer diagrammet herunder data fra to statslige organer for at illustrere dette punkt. Det ser på indtægterne fra de oversøiske datterselskaber af japanske producenter, og opdeler det med de samme indtægter fra de samme virksomheder.

Oversøiske datterselskaber Indtægter som en% af alt

Kilde: METI, MoF

Herfra kan vi se, at kort efter afslutningen af ​​den første store japanske yen påskønnelse gik forholdet mellem udenlandske datterselskaber fra ca. 8 % til næsten 30% ved udgangen af ​​2014. Med andre ord, flere og flere japanske producenter ser ikke kun på at udvide deres forretninger i udlandet, men også til at lave produkter, hvor du sælger dem.

Til bagsiden af ​​dette argument er det, at det har ført til en såkaldt "udhuling af den japanske økonomi". Det er som fabrikker bevæger sig i udlandet, færre job er hjemmehørende i Japan for japanske arbejdere. Og med færre stillinger til rådighed for disse arbejdstagere sætter det nedadgående pres på lønninger og derved gør ondt i den indenlandske økonomi. Selv ikke-producenter føler virkningen, som forbrugerne regerer med at bruge, et spørgsmål som er så relevant, at Brookings Institution var vært for en debat om emnet i februar 2013.

Det er selv om atomkraft

Interessant nok er valutakursen selv faktorer tungt ind i diskussionen om energisikkerhed, fordi landet selv er berømt uden naturressourcer som olie.Så noget, landet ikke kan producere gennem vedvarende kilder som vandkraft, solenergi og atomenergi, skal importeres. Og fordi de fleste af disse importerede fossile brændstoffer er prissat i dollar (og ekstremt volatile selv), kan yen / dollarkursen igen gøre en enorm forskel.

Selv efter den tredobbelte katastrofe i det massive jordskælv, tsunami og atomkraftmeltning, der fandt sted i marts 2011, er landets regering og fabrikanter ivrige efter at begynde at skifte atomreaktorer igen. Mens regeringens kvantitative lempelsesprogram har været ret succesfuldt med at svække yen siden 2012, er den omvendt, at importen koster mere som følge af denne svækkelse. Det er måske en heldig tilfældighed i øjeblikket, at prisen på olie er svækket dramatisk i løbet af de sidste par år. Men hvis denne tendens skulle vende om, mens yenen forbliver svag, ville det igen skade produktionsomkostningerne hos de indenlandske producenter (og selvfølgelig husstande og bilister og dermed forbrug). Så på trods af risikoen for at have kernekraft i et jordskælv-tilbøjelige land, er mange ivrig efter at se reaktoren tilbage online.

Bundlinjen

Overordnet har styrkelsen af ​​yenet mod dollaren efter Plaza Accord og den valutakursvolatilitet, der fulgte, tilskyndet til en genbalancering af Japans fremstillingsindustri fra en fokuseret på indenlandsk produktion og eksport til en hvor produktion har flyttet i udlandet i stor skala. Dette har konsekvenser for indenlandsk beskæftigelse og dermed forbrug, og selv ikke-producenter og udelukkende indenlandske selskaber udsættes. Mens virksomhederne selv er blevet mere stabile, fordi de er mindre udsatte for de negative virkninger af valutakursbevægelser, er billedet for den indenlandske økonomi stadig langt mere blandet.