Resultaterne af det 7. parlamentsvalg i Tyrkiet chokerede investorer. iShares MSCI Tyrkiet ETF (TUR TURiShares MSCITur42. 94 + 4. 22% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) faldt til en intradag lav på $ 42. 46 mandag den 8. juni 8. 5% rabat på fredag ​​tæt på $ 46. 42, før genvinding lidt for at lukke på $ 43. 35.

Liraen faldt 3,4% mod dollaren, og hidtil har tempoet været stigende i året.

Men en separat gruppe af tyrkiske observatører, der deler en bestemt lille ø med mange af de handlende, der flygtede tyrkiske markeder, havde en anden reaktion. New York Times redaktionskort hedder deres op-ed om emnet "Demokrati vinder i Tyrkiet", der fejrer de samme resultater, som fik investorerne til at panikere. Hvad giver?

Den regerende retfærdighed og udviklingsparti (AKP) af præsident Recep Tayyip Erdogan vandt flertallet af stemmer, omkring 41% og tabte 54 pladser; den har nu 258 af 550 pladser i Grand National Assembly. Den største oppositions republikanske folkeparti (CHP) vandt 25% af afstemningen, hvilket øgede 7 pladser til 132. Den Nationalistiske Movement Party (MHP) vandt 16% af afstemningen og fik 28 pladser til i alt 80.

Folkets Demokratiske Parti (HDP) for første gang krydsede den 10% -træk, der var nødvendig for at få repræsentation, vinde 13% af stemmerne og i alt 80 pladser. Den kurdiske blok, som danner grundlaget for partiets støtte, havde tidligere udpeget uafhængige kandidater for at omgå 10% -reglen.

Prodemokratiets folkemængde har al mulig grund til at fejre disse resultater. En 367-sæders supermajoritet for AKP ville have gjort det muligt at passere skadelige ændringer til forfatningen uden at sende dem til folkeafstemning. Disse ville have etableret et stærkt executive formandskab ud af, hvad der nu er en stort set ceremoniel stilling, og det ville have passet den stadig autokratiske Erdogan helt fint.

Fra 2003 indtil han blev præsident i august, fungerede Erdogan som premierminister. Han havde grundlagt AKP i 2001 ud af ruinerne af det islamistiske velfærdsparti, som blev udslettet af et kup i 1997 og senere forbudt. Den tyrkiske hær har længe set sig som forsvarer af den kemalistiske sekularisme og overtog regeringer, som den opfattede som islamistisk i 1960, 1971 og 1980.

Da AKP bulldozede sin vej til magten i 2002, var Erdogan ikke i stand til at holde kontor på grund af en overbevisning fra 1998 for at anspore religiøst had. Tilstrækkeligt nok fjernede et forfatningsmæssigt ændringsforslag denne hindring i december samme år, og han vandt et valg efterfølgende marts.

Erdogans økonomiske legitimationsoplysninger er imponerende. Under AKP faldt inflationen.

BNP mere end tredoblet, fra $ 232. 5 milliarder i 2002 til $ 822. 1 milliard i 2013. Erdogan kan også tage æren for at have fanget Tyrkiets nedbrydningsrige militær gennem en række forsøg, der er centreret om et påstået kuppeplot. Mange glædede sig over skiftet mod en mere stabil civilret.

På den anden side dannede den en del af et distressende mønster, hvor Erdogan konsoliderede kraften. Han knuste en korruptionsprobe i sin administration, kaldte det et "kuppforsøg" og forbinder det med den forbandede præsident og tidligere AKP-allierede Fetullah Gulen. Ved at opdrive den "parallelle stat" han beskyldte sine modstandere for at have bygget, syntes beskeden at være

l'état, c'est moi

. Erdogans nye palads støtter endvidere Louis XIV-sammenligningerne.

Der er lidt i vejen for politisk modstand, at Erdogan ikke vil mærke et kuppforsøg eller tilskrivning af udenlandske agenter og femte kolonner. Han har fængslet journalister og blokeret sociale medier. Tyrkiet rangerer 149. ud af 180 lande på verdenspressens verdensomspændingsindeks for 2015. Hans entusiasme for at nedlægge den syriske præsident Bashar al-Assad har fået ham til at blinde øjne for at være jihadier, der krydser grænsen til ISIS-kontrolleret territorium, der forstyrrer Tyrkiets kurdiske befolkning og dets partnere i NATO. Tyrkiets afslag på at gribe ind i kampen om Kobane førte til spændingerne i stærk lettelse. Det mest berygtede eksempel på Erdogans stærke mand taktik er hans administrations reaktion på May 2013 Gezi Park demonstrationer, som han endnu en gang betragtede som et "kuppforsøg". Indledningsvis var protesterne imod et planlagt byggeprojekt, men den paranoide regering skabte anti-administration protester, som den havde frygtet gennem en overjordisk nedbrydning. Ni personer blev dræbt og tusindvis såret. I et stærkt symbol på valgets indflydelse var en af ​​de værste ramte aktier en producent af pansrede riot-undertrykkende køretøjer. Håbet er, at Erdogans plan om at blive Tyrkiets Putin er blevet sporet.

Trods usikkerhed

Som Richard Barley skrev til

Wall Street Journal

dagen efter valget, "Markets hader usikkerhed." For al den optimisme, der frembringes ved valget, er det eneste klare resultat, at AKP ikke vil have fri regeringstid til at omskrive forfatningen.

Siden ingen parti har vundet et flertal i parlamentet, skal AKP danne en koalition i de næste 45 dage eller møde et andet valg. Højre MHP er den mest sandsynlige partner fra et ideologisk synspunkt, men partiet har i det mindste offentligt nægtet at deltage i en koalition. Dens støtte ville kræve store indrømmelser og sandsynligvis spore fredsforhandlinger med den voldelige opposition Kurdistan Workers Party (PKK). Centret-venstre CHP er et langt skud.

HDP, et kurdisk parti med bånd til PKK, fik støtte uden for sin etniske base ved at udnytte gennemgribende modstand mod Erdogan, så partnerskabet virker som en ikke-starter. Den resterende mulighed er en AKP-minoritetsregering, men at vinde en tillidstroppe ville være en udfordring. Et andet valg er en særskilt mulighed, hvilket vil forværre markedets nerver og muligvis reversere HDP's gevinst. Som Invesco Fixed Income Senior Porteføljeforvalter Banu Elizondo fortalte Barron's

i afviklingen til valget, hvis HDP ikke overholder tærsklen for repræsentation i parlamentet, kunne det føre til "et socialopstand." > På den anden side kan Barley også sige, at søndagens resultat kunne skabe en mulighed. Investorer har flygtet tyrkiske aktier, hvilket gør dem endnu billigere end tidligere. IShares MSCI Turkey ETF handlede 14,7 gange i slutningen af ​​maj. Erdogan optrådte som en katalysator for vækst i starten, men morphed i investorens mareridt. Han har blandet sig i pengepolitikken og opfordret centralbanken til at sænke renten baseret på sine tvillingskrav, at høje satser på en eller anden måde sporer inflationen, og at vederlaget er en synd.

Og intet sætter investorer ud som sammenligninger med Putin.

Bottom Line Investorer, der er overbevist om, at en stabil, sandsynligvis MHP-AKP-koalition kan udarbejdes, kan overveje at køre suk af lettelse opad. De kommende uger lover imidlertid at være spændte, og det kan være bedst at vente, indtil en aftale er begyndt at tage form. Erdogans neo-osmanniske sultanat er fra bordet for nu, men den politiske gridlock og stigende sociale spændinger, der kan erstatte det, er lidt trøst. På mellemlang sigt er der grund til forsigtig optimisme. På lang sigt skal Tyrkiet vedtage betydelige reformer for at undgå den såkaldte "mellemindkomstfælde". Hvis og hvornår det vil ske, er nogen gætte.