Mørke puljer af likviditet er private børser designet til handel med store værdipapirer væk fra det offentlige øje. Disse handelssteder kaldes "mørke" på grund af deres fuldstændige mangel på gennemsigtighed, hvilket gavner de store spillere, men kan forlade detailinvestoren til en ulempe.

Store investorer foretrækker mørke puljer over offentlige børser som New York Stock Exchange eller NASDAQ, fordi de diskret kan købe eller sælge store antal aktier - i hundredtusinderne eller endda millioner - uden at bekymre sig om at flytte markedsprisen på lager blot ved at udtrykke hensigt. Men mørke puljer er vokset så meget i årenes løb, at eksperter nu er bekymret over, at aktiemarkedet ikke længere er i stand til nøjagtigt at reflektere prisen på værdipapirer. Mens estimaterne varierer, vurderes mørke puljer at tegne sig for 15 procent af USA og 6 procent af europæisk handelsvolumen. Her er nogle af fordele og ulemper ved mørke puljer. ( Læs mere i En introduktion til mørke puljer og Skal du være bange for Dark Pool Liquidity?)

Fordelene ved mørke puljer

Begrænset markedsvirkning

• : Hovedårsagen til, at mørke puljer blev til stede, var på grund af deres løfte om væsentligt at reducere markedspåvirkningen af ​​store ordrer. Institutionelle investorer og forhandlere skal konstant stride imod det faktum, at markedet bevæger sig negativt, når de køber eller sælger store blokke af aktier. Som følge heraf betaler de mere end de ville have for købstransaktioner og modtager lavere priser, end de måske har forventet for salgstransaktioner. De offentlige markeder har fuldstændig gennemsigtighed ikke til fordel for store investorer, da deres handelsmæssige hensigter er synlige for alle. I modsætning til, fordi mørke puljer ikke er tilgængelige for offentligheden og er fuldstændig uigennemsigtige, kan store blokhandler krydses uden at detailinvestorer er noget klogere for de involverede parter, handelsstørrelsen eller gennemførelsesprisen. Som følge heraf vil handler udført i mørke puljer have meget begrænset markedsvirkning i forhold til lignende handler udført på offentlige børser. Potentielt bedre priser
• : Da mørke puljer typisk kun har store spillere som deltagere, kan store ordrer matches af pooloperatøren til priser, der kan være gunstigere end dem, der er på offentlige udvekslinger. For eksempel vil krydsende ordrer ved midtpunktet for det bedste bud og forespørgselspriser resultere i en bedre pris opnået af både køber og sælger. Lavere omkostninger
• : Handler udført på mørke puljer pådrager ikke valutakurs. Dette kan medføre betydelige omkostningsbesparelser over tid. Ordrer krydset ved midtpunktet af bud-ask-spredningen reducerer også omkostningerne i forbindelse med spredningen.

Ulemper ved mørke puljer

Offentlige priser kan være langt fra det offentlige marked

• : De priser, som handler udføres i mørke puljer, kan afvige fra priserne på de offentlige markeder , hvilket sætter detailinvestorer i en stor ulempe. F.eks. Hvis en række store institutioner selvstændigt beslutter at dumpe deres beholdninger af et lager, og salget bliver gennemført i en mørk pulje til en pris, der ligger langt under den offentlige valutakurs, er detailkøbere, der ikke er opmærksomme på den salg, der har fundet sted privat har en uretfærdig ulempe. Mulig ineffektivitet og misbrug
• : Manglen på gennemsigtighed i mørke puljer kan resultere i dårlig udførelse af handler eller misbrug som f.eks. Front-running (køb eller salg på egen regning baseret på forudgående kendskab til kundeordrer til sikkerhed ). Interessekonflikter er også en mulighed. For eksempel kan pooloperatørens proprietære handlende handle mod poolkunder. Securities and Exchange Commission har allerede nævnt overtrædelser og bødet nogle banker, der driver mørke puljer. Michael Smiths bedste sælger
• i sin bestseller Flash Boys: En Wall Street Revolt påpeger, at mørke puljeres uigennemsigtighed gør klientordrer sårbare over for rovdyrspraksis ved at højfrekvente handelsvirksomheder. En sådan praksis kaldes pinging ( se Du vil bedre vide din højfrekvente handelsterminologi). Et højfrekvent handelsfirma udsender små ordrer for at opdage store skjulte ordrer i mørke puljer. Når en sådan ordre er opdaget, vil firmaet front-run det, hvilket giver overskud på bekostning af pooldeltageren. Her er et eksempel: et højfrekvent handelsfirma placerer bud og tilbud i små partier (som 100 aktier) for et stort antal børsnoterede aktier; hvis en ordre for lager XYZ bliver henrettet (fx nogen køber den i den mørke pool), advarer dette højfrekvens handelsfirma til tilstedeværelsen af ​​en potentielt stor institutionel ordre for lager XYZ. Højfrekvenshandelsfirmaet vil derefter opkøbe alle tilgængelige aktier i XYZ på markedet i håb om at sælge dem tilbage til den institution, der køber disse aktier.

The Bottom Line

Mens mørke puljer tilbyder forskellige fordele for store spillere, er manglen på gennemsigtighed, der er deres største salgssted, også en række ulemper. Disse omfatter prisdivergens fra de offentlige markeder og et potentiale for misbrug.