Når vi hører ordet "breakup value" nævnt om et firma, har tingene tendens til at gå ret dårligt. Det bliver ofte opdraget som et håndklangsvar på dårlig præstation, enten af ​​virksomheden selv eller blot i aktiekursen. Men teorierne bag breakup værdi kan bruges til at evaluere visse typer virksomheder uanset deres økonomiske sundhed. Enhver god aktieanalytiker eller fondschef beregner en opbrudsværdi for ethvert selskab, der garanterer det - nemlig et offentligt handlet selskab, der opererer i mere end en særskilt forretning og henter sin værdi fra flere kilder. Læs videre for at lære at beregne og evaluere denne værdiansættelsesforanstaltning for dig selv.

Hvad er det? Mest defineret som summen af ​​delværdier, fortæller breakup-værdien, hvor meget et selskab ville være værdigt for aktionærer, hvis det blev afskrækket og solgt i stykker. Ved en ægte virksomhedsopdeling sælges aktiverne, den udestående gæld udbetales med provenuet, og hvad der efterlades tilbage, returneres derefter til aktionærerne. Den midterste grund, investorerne oftest ser, er, at nogle forretningsområder sælges til kontanter, mens andre bliver spundet ud i nye virksomheder. For eventuelle forretningsområder, der er spundet ud, vil investor typisk få aktier i det nye selskab som kompensation eller muligvis en blanding af aktier og kontanter. (For mere indsigt se Conglomerates: Cash Cows eller Corporate Chaos? )

- 9 ->

Begivenheder, der forårsager en diskussion af breakup værdi

1. Der er en likviditetskrise hos virksomheden: Selvom kun en division løber tab, vil pengestrømmen påvirke hele virksomheden og holde andre divisioner fra at få hovedstaden og opmærksomheden de fortjener. (For at bestemme virksomhedens likviditet, se Arbejdskapitalpositionen .)
   
2. Ledelsen betragtes som ineffektiv: Det er ikke let at administrere et firma med forskellige forretningsenheder og med øget kontrol. (For relateret læsning, se Evaluering af virksomhedens ledelse .)
   
3. Virksomheder gør ikke "mesh": Der er ikke tilstrækkelige operationelle synergier til at retfærdiggøre konglomeratstrukturen.
   
4. En eller flere virksomheder klarer sig meget godt, mens andre ligger bagud: Dette kunne gøre et salg mere sandsynligt, da virksomheden ser ud til at udnytte den succesfulde virksomheds øgede tiltrækningskraft.
   
5. Tvister vedrører: Altria har for eksempel besluttet at opdele dele af selskabet for at beskytte disse divisioner mod retssager i tobaksafdelingen. Ved at opsplitte Kraft-fødevarer tillod det Kraft at overleve og trives alene i stedet for at blive udsat for overhænget af dyre tobaksopgørelser på Altria.
   
6. Aktiekursen følger ikke forretningsmæssige resultater: Dette betegnes almindeligvis konglomeratrabatten.
   
7. Selskabet har vist sig villig til at sælge ikke-effektive aktiver: Dette viser, at ledelsen har forpligtet sig til at øge aktionærværdien, uanset hvad der er nødvendigt.

Når brudværdien ikke finder anvendelse Mange virksomheder, især dem med mindre kapitaliseringer, har en tendens til at være snævert fokuseret i deres forretningsindsats. Virksomheder på dette stadium kæmper stadig for markedsandele og søger at etablere lederskab i branchen. Investorer bør ikke forvente, at disse virksomheder skal forgrene sig for langt.

Brug af teorier for breakup værdi Ifølge den effektive markedshypothese bør prisen på et lager på et givet tidspunkt afspejle summen af ​​en virksomheds dele. I virkeligheden er der mange tilfælde, hvor en virksomhed vil handle til en rabat til sin breakup værdi. Faktisk er det ikke ualmindeligt, at et lager handler på niveauer under breakup-værdien i længere tid. (Læs mere om dette emne, læs Hvad er markedseffektivitet og Arbejde gennem den effektive markedshypotes .)

Tag selskabets aktie som helhed Det bedste sted at starte en analyse af breakup-værdi er at se på moderselskabet som helhed. Få en følelse af den samlede markedsværdi, kontanter og gældsniveauer og de relative størrelser og funktioner i driftsafdelingerne. Giver en division bidrag til løveandelen af ​​indtægter og indtjening? I det væsentlige vil du se på hver division som sit eget firma. Hvis børsen handles på en børs, hvilken pris ville den have? Jo større et selskab er (i form af markedsdækning), desto mere sandsynligt er det, at det vil have aktieafkast, hvis der opstår en opsplitning eller afhændelse. Mindre virksomheder vil have tendens til at have opsplitninger, der involverer likvidationer eller kontantsalg, fordi størrelsen af ​​de forskellige virksomheder måske ikke er stor nok til at handle på børserne.

Når det er muligt, bør du se på konkurrerende virksomheder for at se, hvilken slags pris / indtjeningsevalueringsinterval du kan forvente, hvis en virksomhedsopdeling blev brudt. Tag et kig på aktiekurserne for virksomheder, der gør lignende ting. Du kan se et mønster dukke op med hensyn til værdiansættelse. Fra dette tidspunkt kan du bekvemt anvende en gennemsnitlig værdiansættelse flere til forretningssegmentet, forudsat at alt andet i virksomheden ser stort set ækvivalent ud.

For at estimere indtjeningen i divisionen er normalt den bedste måling at bruge driftsindtjeningen, i modsætning til nettoindtjeningen. Nettoindtjeningstal pr. Driftsafdeling kan være svært at finde, fordi offentligt tilgængelige årsregnskaber kun har en tendens til kun at vise konsoliderede resultater. Driftsindtjeningen kommer til kernen i virksomheden, hvilket er den vigtigste overvejelse på dette tidspunkt. I de fleste tilfælde kan vi spore indtægter, margener og indkomstbidrag ved at se på virksomhedens kvartalsindkomstopgørelser (tilgængelig via SEC Edgar-webstedet).

Kontanter og investeringer er likvide aktiver og bør regnes som sådanne. Men investorer ser også flere tilfælde af virksomheder, der ejer aktier i en peer eller partner som et biprodukt af tidligere forholdsopbygningsaktiviteter. Sørg for at gennemse balancen grundigt, så du kan tælle værdien af ​​nogen af ​​disse aktiver, der ville blive solgt i tilfælde af en opsplitning.

Det er også nyttigt at læse pressemeddelelser fra branchen for at få en fornemmelse af, hvad den "igangværende markedsrente" er for lignende virksomheder, når de sælges.

Eksempel - Time Warner Time Warner Inc., et selskab med rødder i traditionelle medier, forgrenet til kabelaktiver og distribution, hvilket førte virksomheden til den tekniske forkant af internetboblen i slutningen af ​​1990'erne. Da markedet satte nye højder hver dag, brød i januar 2000 ud af den største virksomhedskøb i historien - AOL / Time Warner-fusionen i 2000 (den samlede enhed har siden konsolideret sit navn som Time Warner). Denne fusion er siden blevet plakatbarnet for alle overskud af hele tyrmarkedet. Her var AOL ved hjælp af sit massivt oppustede lager for at købe et gammelt mediefirma med, hvad der endte med at være papiraktiver - $ 160 milliarder i papiraktiver, for at være præcis.

Time Warner-investorer blev ramt af denne fusion, da meget af værdien af ​​fusionen var blevet bogstaveligt talt udslettet af bøgerne. Der er stadig virkelige virksomheder inden for Time Warner, der opererer på et højt niveau, men det har været svært for investorerne at se dette gennem den offentlige tilbageslag over fusionen og forringelsen af ​​fundamentet hos AOL.

I 2005 begyndte Carl Icahn, en amerikansk finansierer med mindre end 4% af det fremragende Time Warner-lager, at banke mediekredsløbet med opfordringer til, at Time Warner skulle opdele. Da Time Warner's lager slapede til $ 16- $ 18 for det tredje år i træk, hævdede Icahn at breakupværdien for virksomheden var næsten $ 27 pr. Aktie som beskrevet nedenfor:

Icahns opsplitningsplan betragtede Time Warner som fire forskellige virksomheder opererer under et tag og undersøgt scenariet, hvor hver blev tilbage som et selvstændigt selskab.

Beregning af breakup værdi Beregning af en breakup værdi er lige så værdifuld for eksisterende bedrifter som det er for potentielle - det giver større indsigt i forretningsmodellen og pengestrømme inden for organisationen, uddanner os om virksomhedens konkurrenter og mærker Vi undersøger, hvor den sande konkurrencefordel ligger. En af de mest fordelagtige fordele ved at have foretaget en breakup-værdianalyse forud for køb af et lager er, at du kan læne dig tilbage og se, hvordan det hele spiller ud med den trøst, at du har købt et godt firma til rabat. Hvis ledelsen annoncerer en opsplitning, har du allerede beregnet, hvad stykkerne er værd, og forhåbentlig er der nok af en sikkerhedsmargen at føle sig godt tilpas med omstruktureringen. Selvom virksomheden beslutter sig for at holde forretningen som sædvanlig, kan patientinvesteringen vente på følelser for at indhente dine tal - i det væsentlige vente på din afhandling at spille ud, og for at værdien skal anerkendes. Hvis virksomheden fortsat leverer solid indtjening, er markedet forpligtet til at tilbyde den tidligere skjulte værdi.

Arbejd det selv Hvis du vælger at købe en aktie baseret på virksomhedens breakout-værdi, skal du sætte nogle tidslinjer. Fortæl dig selv, at du vil forlade et år for strategien at spille ud og sætte et mål for det afkast, du ønsker at se på din investering.Hvis det er 25% påskønnelse, bedøm dine fremskridt efter det første år: Har der været mindst 10-15% afkastet hidtil? Se på dine oprindelige argumenter og spørg, om de stadig gælder. Husk også på, at markedet måske ikke genkender eller vælger at handle videre med værdiforskellen med det samme. På lang sigt vil ineffektiviteten imidlertid blive udjævnet af investorer uanset markedsforhold.

Konklusion Ikke alle virksomheder, der handler med en rabat til dets breakup værdi, vil gøre en stor investering. Et eller to dårligt kørte forretningssegmenter kan være nok til at stave fordømmelse for hele virksomheden, især hvis det kører nettotab. Og enhver beregnet opbrudningsværdi bør revideres fra tid til anden for at sikre, at investeringsafhandlingen stadig er intakt.