Virksomhedsvurdering er aldrig ligetil - for enhver virksomhed. Til opstart med ringe eller ingen indtjening eller overskud og mindre end visse futures er jobbet med at tildele en værdiansættelse særligt vanskelig. For modne, børsnoterede virksomheder med faste indtægter og indtjening handler det normalt om at værdiansætte dem som et flertal af deres indtjening før renter, afgifter, afskrivninger (EBITDA) eller baseret på andre branchespecifikke multipler. Men det er meget sværere at værdsætte et nyt venture, der ikke er offentligt noteret og kan være år væk fra salget.

- 9 ->

TUTORIAL: Valuing Employee Stock Options

Hvis du forsøger at rejse kapital til dit opstartsfirma, eller du tænker på at sætte penge ind i en, er det vigtigt at bestemme selskabets værdi.

Cost-to-Duplicate
Som navnet antyder, omfatter denne fremgangsmåde beregning af, hvor meget det ville koste at bygge et andet firma ligesom det fra bunden. Ideen er, at en smart investor ikke ville betale mere end det ville koste at duplikere. Denne tilgang vil ofte se på de fysiske aktiver for at bestemme deres rimelige markedsværdi.

Omkostningerne til at duplikere en softwarevirksomhed kan f.eks. Regnes som de samlede omkostninger ved programmeringstid, der er gået i at designe dens software. For en højteknologisk opstart kan det være omkostninger til dato for forskning og udvikling, patentbeskyttelse, prototypeudvikling. Cost-to-duplicate tilgangen ses ofte som udgangspunkt for at vurdere startups, da det er ret objektivt. Det er trods alt baseret på verificerbare historiske regningsopgørelser.

Det store problem med denne tilgang - og virksomhedens grundlæggere vil helt sikkert være enige her - er, at det ikke afspejler virksomhedens fremtidige

potentielle for at generere salg, overskud og investeringsafkast . Desuden opfanger cost-to-duplicate-tilgangen ikke immaterielle aktiver, som brandværdi, at venturekapitalen måske besidder selv i et tidligt udviklingsstadium. Fordi det generelt undervurderer ventureens værdi, bruges det ofte som et "lowball" skøn over virksomhedens værdi. Virksomhedens fysiske infrastruktur og udstyr kan kun være en lille del af den faktiske nettoværdi, når relationer og intellektuel kapital udgør grundlaget for virksomheden. Market Multiple

Venturekapitalinvestorer som denne tilgang, da det giver dem en ret god indikation af, hvad markedet er villig til at betale for et selskab. Dybest set vurderer markedets multiple tilgang virksomheden mod nylige erhvervelser af lignende virksomheder på markedet.
Lad os sige, at mobile applikationssoftwarefirmaer sælger til fem gange salg. At vide, hvilke virkelige investorer der er villige til at betale for mobil software, kan du bruge en fem gange multipel som grundlag for at vurdere din mobil apps venture, mens du justerer flere op eller ned til faktor for forskellige egenskaber.Hvis din mobil softwarevirksomhed siger, var i et tidligere udviklingsstadium end andre sammenlignelige virksomheder, ville det nok få en lavere multipel end fem, da investorer tager mere risiko.

For at kunne værdsætte et firma i spædbarnsfasen skal omfattende prognoser fastlægges for at vurdere, hvorvidt forretningens salg eller indtjening vil være, når den er i de modne stadier af operationen. Udbydere af kapital vil ofte yde penge til virksomheder, når de tror på virksomhedens produkt og forretningsmodel, selv før det genererer indtjening. Mens mange etablerede virksomheder er værdsat baseret på indtjening, skal værdien af ​​startups ofte bestemmes ud fra indtægtsmultipler.

Markedsmultiproceduren leverer sandsynligvis værdianslag, der kommer til at lukke, hvad investorer er villige til at betale. Desværre er der en der er hitch: sammenlignelige markedstransaktioner kan være meget svært at finde. Det er ikke altid nemt at finde virksomheder, der er tæt sammenlignet, især i stjernemarkedet. Aftalevilkår holdes ofte under omslag af tidlige etaper, unoterede virksomheder - dem der sandsynligvis repræsenterer de nærmeste sammenligninger. (Problemet er, at mens relativ værdiansættelse er hurtig og nem at bruge, kan det være en fælde for investorer. For at lære mere, læs

Relativ værdiansættelse af aktier kan være et fælde .) Rabat Pengestrøm (DCF)

For de fleste startups - især dem, der endnu ikke har startet indtjening - hviler størstedelen af ​​værdien på fremtidens potentiale. Diskonteret pengestrømsanalyse repræsenterer derefter en vigtig værdiansættelsesstrategi. DCF indebærer prognoser for, hvor meget cash flow selskabet vil producere i fremtiden, og derefter ved at bruge en forventet investeringsafkast, beregning af, hvor meget kontantstrømmen er værd. En højere diskonteringsrente anvendes typisk til startups, da der er stor risiko for, at virksomheden uundgåeligt undlader at generere bæredygtige pengestrømme.
Problemet med DCF er kvaliteten af ​​DCF afhænger af analytikerens evne til at forudsige fremtidige markedsforhold og gøre gode antagelser om langsigtede vækstrater. I mange tilfælde bliver projektets salg og indtjening ud over et par år et gætspil. Desuden er den værdi, som DCF-modeller genererer, meget følsom over for den forventede afkast, der anvendes til diskontering af pengestrømme. Så, DCF skal bruges med stor omhu. (DCF-metoden kan være svær at anvende på real-time-værdiansættelser. Find ud af, hvor det kommer op kort. Tjek

Top 3 faldgruber med rabat kontantstrømsanalyse .) Værdiansættelse efter fase

Endelig er der udviklingsstadieværdier tilgang, der ofte bruges af engel investorer og venturekapitalfirmaer til hurtigt at komme op med et groft og klart udvalg af virksomhedsværdi. Sådanne "tommelfingerregler" -værdier indstilles typisk af investorerne afhængigt af venture-stadiet af kommerciel udvikling. Jo længere selskabet har udviklet sig langs udviklingsvejen, jo lavere er selskabets risiko og jo højere er dens værdi.En værdiansættelse for fase-model kan se sådan ud:
Estimeret selskabsværdi

Udviklingsstadium	$ 250.000 - $ 500.000
Har en spændende forretningside eller forretningsplan	$ 500 , 000 - $ 1 million
Har et stærkt ledelsesteam på plads til at gennemføre planen	$ 1 million - $ 2 millioner
Har en endelig prototype til produkt eller teknologi	$ 2 millioner - $ 5 millioner
Har strategiske alliancer eller partnere eller tegn på en kundebase	$ 5 millioner og op
Har tydelige tegn på omsætningsvækst og åbenlyst tilgang til rentabilitet	Igen vil de særlige værdiområder variere afhængigt af virksomheden og, selvfølgelig investor. Men med stor sandsynlighed vil start-ups, der ikke har mere end en forretningsplan, sandsynligvis få de laveste værdiansættelser fra alle investorer. Da virksomheden lykkes med at opfylde udviklingsmiljøer, vil investorerne være villige til at sætte en højere værdi.

Mange private equity-virksomheder vil udnytte en tilgang, hvorved de yder ekstra finansiering, når firmaet når en bestemt milepæl. For eksempel kan den oprindelige finansieringsrunde være rettet mod at give løn til medarbejderne til at udvikle et produkt. Når produktet har vist sig at være vellykket, ydes der en efterfølgende finansieringsrunde til masseprodukter og markedsfører opfindelsen. (Se på det store billede, når du vælger et firma - hvad du ser, kan virkelig være et skridt i sin industris vækst. Se

Great Company eller Growing Industry? ) Konklusion

Det er ekstremt svært at bestemme den nøjagtige værdi af et selskab, mens det er i sin barndom faser som sin succes eller fiasko forbliver usikkert. Der er et ordsprog, at opstartsvurdering er mere en kunst end en videnskab. Der er meget sandhed til det. Men de tilgange, vi har set, hjælper med at gøre kunsten lidt mere videnskabelig.