Vil det være tredje gang uheldigt for Argentina?

Den sydamerikanske nation har misligholdt to gange i de sidste tretten år på rentebetalinger for sin statsgæld. Det kan ske igen. I en oktober-afgørelse gentog Manhattan-dommer Thomas Greisa gyldigheden af ​​"Pari Passu" -klausulen i Argentinas obligationer, der forbyder landet kun at betale udvalgte obligationsejere af sin gæld. Sagen blev indgivet af holdout obligationsindehavere, der ikke er betalt, efter at landet misligholdt. Hvis Argentina vælger at overholde domstolens afgørelse, kan det være på krogen for ca. $ 6. 1 milliard til disse obligationsejere. Endnu vigtigere, det kunne åbne de andre obligationsindehaveres flodgange, der søger lignende beløb som redressive.

Argentinens Standardfortælling

Argentina manglede i alt ca. 93 mia. Dollars i 2001 på grund af en økonomisk nedgang, og en hård peg til den amerikanske dollar resulterede i et valutakurs. Landet blev efterfølgende udelukket fra internationale finansmarkeder, og IMF stoppede at udbetale lån til det. I 2005 og 2010 havde regeringen imidlertid formået at omstrukturere ca. 93% af sin gæld gennem en omfattende aftale, der involverede seks valutaer og var spredt over otte jurisdiktioner.

Ifølge de nye vilkår ville den argentinske regering betale $ 0. 30 per dollar af obligationsgælden og giver også BNP-indekserede obligationer (eller obligationer, der spores landets bruttonationalprodukt). Men de resterende 7% af de argentinske gældsholdere, som hovedsagelig bestod af private obligationsindehavere, som havde slået sig ind efter at have købt Argentinas obligationer for billig, afviste de nye betingelser. De holdt ud for et større beløb.

Elliott Associates, en af ​​holdingsindehaverne, købte for eksempel $ 20 millioner i nødsituation for peruviansk gæld i 1995. Efter flere domstolskampe greb investeringsselskabet den peruvianske regerings midler, da den blev dirigeret gennem et europæisk finansielt clearinghus i 1998. Til sidst afviklede Peru-regeringen med Elliott Associates for 58 millioner dollars. (Se også: Hvorfor og hvornår lande er standard?)

Da gælden var omfattet af New York loven, har hedgefonde involveret den argentinske regering i en flod af retssager og retssager vedrørende gælden. Deres taktik begynder at betale sig på de internationale markeder. Udbyttet på Argentinens dollar-denominerede obligationer udbetalt i 2015 udstedt uafhængigt af, at gældsudvekslingerne har steget 0. 6 procentpoint siden 12. marts. Det er omkring seks gange den gennemsnitlige stigning i vækstmarkeder.

Men den fremherskende fare for landet er spillovereffekten af ​​retssager af gribefonde til andre gældsindehavere.Hvis de andre 93% af gældshavere, der var enige om omstruktureringen, skulle kræve lignende vilkår, kunne landet ende med mere end 140 milliarder dollar eller en gæld på 3 500 USD pr. Borger. Situationen blev værre i marts i år, da Griesa sagde noter underlagt argentinsk lov og udstedt i omstrukturering, bør betragtes som udenlandsk gæld.

Vil Argentina være standard?

Sandsynligvis ikke.

Sidste års standard af den argentinske regering blev først og fremmest initieret af to faktorer. For det første rådede Cleary Gottlieb, advokatfirmaet, der var ansat af den argentinske regering, regeringen til at "tvinge" en standard til at sætte grunden til omstrukturering. På baggrund af de seneste retsafgørelser ser det ud til, at strategien er kommet tilbage. For det andet blev beslutningen om misligholdelse taget af Axel Kicillof, den daværende økonomiminister i Argentina. Han sagde, at mulighederne var utænkelige og tilføjede, at regeringen ville omdirigere sine obligationer til Argentina uden for amerikansk rækkevidde. (Se også: Er Argentina et socialistisk land?)

Men i sidste måned valgte Argentina en ny regering.

Den nye præsidentvalgte Mauricio Macri ønsker også at udføre "hård forhandling" med amerikanske hedgefond. Før det sker har han dog lovet økonomisk reform.

I de seneste år har Argentina, som er Sydamerikas tredjestørste land, set den økonomiske vækst langsomt og en udstrømning af kapital fra landet. Ifølge Organisationen for Økonomisk Udvikling, forlod 2 mia. Dollars argentinske kyster sidste år, en stigning på 75 procent fra tidligere årstal. Mauci ønsker at eliminere kapitalreguleringen. Dette kan resultere i flere udenlandske reserver for landet.

BNP-væksten er bremset. Men det internationale samfund er optimistisk over Argentinas udsigter. Argentinske aktier og obligationer har steget de seneste to år, med selv bemærkelsesværdige investorer som Dan Loeb og George Soros investerer i argentinsk gæld. Efter at være blevet lukket af de internationale markeder i 13 år, er landet også ved at gøre hegn med finanssamfundet og lave gældsafdrag.

På grund af sammenhængen mellem positive omstændigheder synes chancerne for, at Argentina har misligholdt sin gæld for tredje gang, fjernt. Det mere sandsynlige scenario er, at regeringen vil blive enige om at forhandle med holdout obligationsejere og løse problemet for at opretholde sin stigende gode status i det internationale samfund. (Se også: Hvad Grækenland kan lære af Argentinas fejl.)

Bundlinjen

Argentinas tidligere standard blev bragt på grund af økonomisk depression og en venstreorienteret politisk holdning til hedgefonde. Den nye regering synes mere acceptabel for de internationale markeder. Dette øger chancerne for en afvikling snarere end en standard.