J. C. Penny (JCP JCPJC Penney Co Inc2. 53 + 6. 75% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) har længe været en ikonisk amerikansk stormagasin. Etableret i 1902 byggede J. C. Penney stærk mærkegenkendelse og kundeloyalitet. Men begyndelsen omkring 2010 (selvom nogle analytikere hævder den utilfredshed, der begyndte for to årtier siden), har salget stagneret, mens konkurrenterne har opnået markedsandel. Pennys kernekundergruppe kvinder i alderen 35-55 årlige husstandsindkomster mellem $ 35.000 og $ 100.000-har forladt skibet. Hvad er der sket med J. C. Penney og kan det løses?

Downward Spiral

Mange peger på 2011 ansættelse af Ron Johnson som administrerende direktør som katalysator for virksomhedens nedadgående spiral. Johnson var Senior Vice President for Retail Operations hos Apple (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), hvor han oprettede Apple Store og Genius Bar begreber. Han havde også tjent som Vice President for Merchandising for Target (TGT TGTTarget Corp59. 29-0. 12% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) hvor han var nøglen til rebranding big box retailer som det mere hip og stilfulde svar til Wal-Mart (WMT WMTWal-Mart Stores Inc88. 70-1. 09% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og KMart. Udover at opbevare redesigner hos J. C. Penney indførte Johnson en ny prissætningsstrategi kaldet "fair and square", der forladte prisnedskæringer og kuponer. Før han blev fyret efter færre end 2 år på jobbet, havde J. C. Penneys salg faldet 25 procent. Selv om hans embedsperiode var katastrofal for J. C. Penney, var Johnson ikke roden af ​​problemet. Han blev ansat for at løse eksisterende problemer med reduceret salg og overdrevne omkostninger. Hans radikale tilgang forværrede imidlertid en alvorlig situation.

Hvad der virkelig gik forkert

Tre vigtige faktorer førte til virksomhedens nuværende modgang.

1. Øget konkurrence: Penneys kernekunde er mellemindkomstkvinnen. Tidligere gik hun med vilje til en af ​​de 1, 020 butikker til at købe husvarer og børnetøj. Mens hun blev fanget i butikken, købte hun derefter mænds og kvinders beklædning. Øget konkurrence for JC Penneys kernekunde hos en række detailhandlere som TJ Maxx (TJX TJXTJX Companies Inc68. 23-0. 54% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), Target (TGT < TGTTarget Corp59. 29-0. 12% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), Kohl's (KSS KSSKohl's Corp42. 62 + 1. 40% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), og Macy's (M MMacy's Inc18. 16-1. 09% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) har skåret væk i stormagasinens markedsandel. Svag Governance:
2. Bill Ackman, aktivistindehaveren af ​​hedgefond Pershing Square Capital Management, begyndte at købe JCP i oktober 2010 og samlede en majoritetsandel, der gav ham plads til selskabets bestyrelse.Ackman stod for Apples Ron Johnson som CEO og støttede Johnsons katastrofale nye vision for J. C. Penney. Ackmans stint på J. C. Penney Board fremhævede en central svaghed i det ledende organ. Størstedelen af ​​bestyrelsen har sat sig for hele den nedadgående spiral. De tillod, endog støttet Ackman's anbefalinger, fra udnævnelsen af ​​Johnson til hans vision. Bestyrelsen manglede en person med detailkundskab indtil nu. Ronald W. Tysoe, tidligere næstformand for føderale stormagasiner, blev udnævnt til bestyrelsen efter Ackmans afgang i august 2013, efterfulgt af udnævnelsen af ​​Stephen Sadove, tidligere administrerende direktør og formand for Saks, Inc i oktober 2013. De to bringe detailoplevelse til JC Penney's bestyrelse. Afgang fra kerneværdier: Da Ron Johnson overtog som administrerende direktør i 2011 forsøgte han at dømme en øvre indtægtskunde, som ifølge Rajiv Lal fra Harvard Business School var "noget der er sværere at gøre i en dårlig økonomi , da du bruger flere penge til at tiltrække en ny demografisk, der ikke vises hurtigt nok. I mellemtiden er din gamle demografiske deserting dig, der sætter dig mellem en sten og et hårdt sted. "Kernekunder, der netop var kommet ud af den store recession, var desuden betinget af at vente på salg og kuponer til at handle til lave priser, en strategi, der blev forladt af Johnson. Desuden forlod virksomheden J. C. Penney kataloget - en langvarig salgsmekanisme. I dag har J. C. Penney genoptaget salgs- og kuponprisfastsættelsesstrategien og genoptaget den meget elskede katalog. Det er også stille implementering af nogle af Johnsons vision, som skulle gøre J. C. Penney til en mere hip shopping destination med mange små boutique-lignende rum og specialbutikker i butikken. Selskabet lancerer Sephora inde i nogle butikker samt specialbutik og solbriller. Det fortsætter sin omlægningsstrategi med fokus på at genoprette hjemmebranchen og fortsætte med at vinde markedsandele i kvinders, herres og børns beklædning.

2014 og Going Forward

Virkningen af ​​JC Penney's initiativer var positiv i 2014. Samme butikssalg steg over 4 procent, bruttomarginalerne forbedret 540 basispoint år over år (YoY), salgsomkostninger var nede på næsten 3 procent årligt, og driftsresultatet og det frie cash flow blev forbedret. Forbedringerne, især i salgsomkostninger som en procentdel af omsætningen og driftsresultatet på sekventiel kvartalsbasis, er opmuntrende. Salgsomkostningerne i procent af salget steg fra 36 procent til 26,5 procent mellem 1. og 4. kvartal 2014, mens driftsresultatet gik fra negativt $ 247 mio. Til positivt $ 63 mio., En stærk trend. Virksomheden udstedte 2015 vejledning, der anslår forbedringer i bruttomarginalen på 50-100 basispoint, samme forretningsomsætningsvækst på 3 til 5 procent og fortsat reduktion af salgsomkostningerne med $ 50 til $ 100 millioner. Derudover har den sat en plan om at øge driftsresultatet (målt ved resultat før renter, skat, afskrivninger og amortiseringer) til $ 1.2 milliarder i 2017 (op fra 323 millioner dollars i 2014).

Værdiansættelse

J. C. Penney handler til en efterfølgende pris til salgsforhold på 0. 21x, sammenlignet med dets branche gennemsnit på 1. 23x ifølge Yahoo! Finansiere. Dens fremtidige pris til indtjening til vækstforhold er væsentligt lavere end industrien og markedet (0,21 mod 2,57 mod 0,64). Dette tyder på, at bestanden er ekstremt billig.

Bottom Line

Disse værdiansættelsesmålinger kan signalere bestanden er en god værdi, eller de kan afspejle investorens nerver og wariness ved at tage en chance på J. C. Penney, indtil der er flere tegn på en vedvarende vending. På en måde vil de starter og stopper, der har tendens til at ledsage ret til et skib hidtil selvfølgelig, sandsynligvis forekomme i J. C. Penney's turnaround-historie. For nuværende har kun patientinvestorer brug for.