Federal Reserve Chair Janet Yellen talte om FOMCs vurdering af indenlandske og globale økonomiske forhold og den forventede vej i de føderale fonde satses tirsdag eftermiddag på Economic Club of New York. Hendes forberedte bemærkninger afsat en betydelig mængde plads til virkningerne af den økonomiske udvikling i udlandet, hvilket styrker et mønster, hvor Fed-tjenestemænd i stigende grad tager imod globale forhold.

Yellen sagde, at den tidligere artikulerede vej med gradvise renteforhøjelser forbliver uændret, men understregede, at den ikke var "sat i sten", og at FOMC ville tage en "dataafhængig" tilgang til indstilling satser. Hun gentog også prognoser om, at ledigheden fortsat ville falde til niveauer, som Fed anser for "fuld beskæftigelse", og at inflationen ville stige til dens 2% mål.

Yellen begyndte med at behandle kilder til bekymring for investorer, der er opstået eller intensiveret siden Fed hævede satser fra næsten nul for første gang om syv år i december, herunder "betydelige ændringer i oliepriser, renter og aktieværdier ." Hun sagde, at denne udvikling ikke har ændret FOMC's udsigter væsentligt, og påpegede, at markedsreaktioner på usikkerhed selv har bidraget til at mindske virkningen og behovet for et pengepolitisk svar:

"Til dels er basisudsigterne for den reelle aktivitet og inflationen lidt ændret, fordi investorerne reagerede på udviklingen ved at markere deres forventninger til den fremtidige vej i føderalsatsen og dermed lægge pres på langsigtede renter og dæmpe de negative virkninger på den økonomiske aktivitet. "

Hun henviste til sådanne markedsreaktioner som en" automatisk stabilisator. "

U. S. Økonomi

Yellen bemærkede, at USAs økonomiske data har været "noget blandet." På den ene side har arbejdsmarkedet fortsat forbedret, forbruget har steget moderat, boligmarkedet er fortsat med at komme sig, og finanspolitikken er gået fra at være en træk for at øge den økonomiske aktivitet. Samtidig har fremstillings- og nettoeksportdata været skuffede, og kapitaludgifterne og forretningsmæssig stemning har været "mangelfulde". Hun tilskriver disse resultater for at bremse den globale vækst og den stærke dollar samt lave oliepriser, der har forårsaget udslip fra energisektoren til beslægtede industrier.

Yellen nikkede til markedsturbulens og noterede sig, at den internationale udvikling kørte egenkapital- og oliepriserne ned tidligere i år, og at en række valutaer faldt over for dollaren. Hun sagde, at på trods af et bredt opsving, "er de økonomiske og finansielle forhold fortsat mindre gunstige end de kom tilbage på tidspunktet for december-mødet i FOMC."Hun gentog imidlertid, at markedets reaktion selv havde dæmpet slaget, og at den samlede virkning af udenlandsk udvikling på den amerikanske økonomi sandsynligvis ville være begrænset.

Fed Funds Rate

Yellen bemærkede, at FOMC's medianrente projiceringen er 0. 9% ved udgangen af ​​2016 og 1. 9% ved udgangen af ​​2017, begge omkring et halvt procentpoint lavere end i december. Hun sagde, at den "neutrale realrente", den sats, der ikke ville være ekspansiv eller kontraktionær, hvis økonomien var i nærheden af ​​sit fulde potentiale, er nu sandsynligvis tæt på nul, men at den nuværende realfødefonde er lavere, omkring -1,25% ved hjælp af den centrale PCE-måling af inflationen. forudsagde, at headwinds som den stærke dollar, svag global vækst og langsom vækst i indkomst, produktivitet og husstandsdannelse gradvis vil falde på mellemlang sigt.

Inflation Expectations

Yellen sagde, at FOMC's forventninger om basislinjeinflationen ikke var ændret meget siden Decembe r. Mens lave olie- og importpriser vil holde inflationen langt under 2% i 2016, vil disse faktorer forsvinde, og inflationen vil bevæge sig op til 2% i 2017 og 2018, hvis der ikke forventes yderligere prisudsving i energi eller dollaren. PCE-priserne steg med 1% i forhold til året før i februar, men kernepræmiepriserne - der eliminerer energi og fødevarer - steg 1,7%, mere end Fed havde forventet.

Yellen påpegede, at langsom global vækst kunne skade arbejdsmarkedets opsving, hvilket kunne forsinke afkastet på 2% inflationen. Hun udtrykte bekymring over, at forbrugernes inflationsforventninger faldt og sammenlignede situationen med det i 1970'erne, hvor de høje inflationsforventninger gjorde det vanskeligt for pengepolitiske beslutningstagere at hæve inflationen og chippe væk ved arbejdsløsheden. Hun henviste til konklusionen om, at inflationsforventningerne nødvendigvis blev sat i tvivl, dog pegede på Fed-forskning, der modsatte sig denne vurdering. Hun var også opmærksom på, at inflationen kunne stige hurtigere end forventet.

"Overvejende omfang"

Yellen drøftede de hypotetiske virkninger af forskellige økonomiske scenarier på føderalsatsen. Hun påpegede, at Fed ville have relativt lidt plads til at lette politikken med yderligere nedskæringer i tilfælde af en recession siden priserne er så lave. Banken ville derimod kunne bruge andre værktøjer som fremadrettet vejledning og kvantitativ lempelse (hun brugte ikke termen), hvilket gav det "betydeligt omfang" for at bekæmpe en nedgang. Hun nævnte ikke den negative rentepolitik, der blev forfulgt af centralbankerne i Japan og Europa. Hvis økonomien ekspanderede hurtigere end forventet, kunne Fed på den anden side nemt hæve satserne.

Kina

Yellen adresserede den kinesiske økonomi som en potentiel risikokilde og sagde:

"Der er enighed om, at Kinas økonomi vil bremse i de kommende år, da det overgår væk fra investeringer i forbrug og eksport til indenlandske vækstkilder. Der er dog meget usikkerhed om, hvor glædeligt denne overgang vil ske, og om den politiske ramme for at klare eventuelle økonomiske forstyrrelser, der kan ledsage den.Disse usikkerheder blev forhøjet med markedsforvirring tidligere i år over Kinas valutakurspolitik. "

Fed-stole har generelt ikke været vane med at udtrykkeligt henvise til den globale udviklingers konsekvenser for amerikansk pengepolitik. Implikationen af ​​devalueringen af ​​yuanen fremgår af ovenstående blev anset for at være en faktor i FOMC's beslutning om at udsætte en liftoff fra nul i september, og omtalen af ​​"den seneste globale økonomiske og finansielle udvikling" i pressemeddelelsen fra september udgjorde stor opmærksomhed.

Finanspolitik

Som svar på et spørgsmål som følge af hendes forberedte bemærkninger, sagde Yellen, at pengepolitikken "har været en betydelig byrde" og "ikke har fået meget hjælp fra finanspolitikken." Hun erkendte, at gældskvoten er høj i forhold til historiske standarder og kan være på en "uholdbar vej", men sagde, at i betragtning af lavfrekvensmiljøet kunne investeringsbaseret finanspolitik være passende.

Bottom Line

For det meste, Yellen re gentog den økonomiske og prisudsigter, som Fed har udtrykt i de seneste udsagn, idet hun siger, at hun forventer "gradvise" renteforhøjelser baseret på en mellemfristet tilbagevenden til målinflation og fuld beskæftigelse. Hun tilføjede farve til tidligere bemærkninger om globale økonomiske risici og behandlede det blandede billede fra de seneste økonomiske dataudgivelser.