Udvekslede handlede fonde (ETF'er) afspejler i deres oprindelige inkarnation forskellige aktiemarkedsindekser. ETF'er, der sporer S & P 500, Dow Jones Industrial Average og næsten alle andre aktieindeks, der er tænkelige, er bredt tilgængelige og vildt populære. Men de udvikler sig stadig. Den anden generation af ETF'er søger ikke at replikere præstationen af ​​et bestemt markedsindeks; I stedet søger den at overgå sine benchmarks gennem aktiv porteføljestyring. Her ser vi på fordelene og udfordringerne af aktivt forvaltede ETF'er.

Den store udfordring: Gennemsigtighed Denne proces lyder ret simpelt, men det er faktisk ekstremt kompliceret på grund af, hvordan ETF'er fungerer.

Det primære problem er gennemsigtighed, da ETF'er skal oplyse deres beholdninger dagligt, i modsætning til fonde, som kun afslører deres beholdninger med jævne mellemrum. Siden den første generation af ETF'er var baseret på eksisterende indekser, blev de underliggende beholdninger udbredt og kendt for alle. Indekserne ændrer sjældent, og når de gør det, er nyhederne om, hvad der skifter, og når det vil ændre sig bredt udsendt.

Gennemsigtighedsudfordring nr. 1: Forreste løb Med udvikling af strategier, der er baseret på en enkelt virksomheds forskning, er gennemsigtighed en bekymring for pengeforvaltere på flere niveauer. Hvis lederne afslører deres beholdninger, kan investorer bruge disse oplysninger til at opbygge deres egne porteføljer uden at betale pengeforvalterne for deres tjenester. Selv om dette er mindre bekymret på det enkelte investorniveau, involverer det store summer på professionelt plan. Forestil dig for eksempel, at du har brugt millioner af dollars ved at starte et firma, ansætte en forsker og opbygge en portefølje, for kun at få et andet selskab til at bruge dine ideer til at træffe investeringsbeslutninger uden at bruge en krone. Lignende bekymringer opstår, hvis du forsøger at sælge ud af en stor position eller købe til en stor position. Et sådant skridt kan tage dage at implementere som du køber og sælger på det åbne marked. Dine konkurrenter kan bruge oplysningerne til deres fordel og handler mod dig for en fortjeneste med en strategi kendt som "front running".

Gennemsigtighedsudfordring nr. 2: Daglig offentliggørelse Et andet problem, der opstod under udviklingen af ​​aktive ETF'er, drejede sig om, at ETF'er handler i løbet af dagen, som lagrene gør. Hvis en aktivt forvaltet ETF udførte handler gennem hele dagen, kunne dets beholdninger ændre sig flere gange om dagen, eller endog flere gange i timen. At give realtids handelsinformation som handlerne sker, ville være en logistisk udfordring foruden at opmuntre frontløb. Som det er tilfældet opstod udviklingen af ​​det nye produkt forud for udviklingen af ​​lovgivningsmæssige tilsynsregler, så udviklerne blev tvunget til at gøre deres bedste gæt om de regler, der ville blive pålagt.Aktivt forvaltede ETF'er var godt ind i udviklingsfasen og var blevet forelagt for Securities and Exchange Commission (SEC) for lovgivningsmæssig gennemgang, før regulatorer fastsatte kravene. I sidste ende var det ikke nødvendigt at offentliggøre beholdninger i realtid.

SE: Hvad ville fuld oplysning betyde for markedet?

Gennemsigtighedsudfordring nr. 3: Arbitrage En anden åbenhed vedrørte fondens prisfastsættelse og arbitrage. For at forstå det grundlæggende i denne strategi skal du vide, at ETF-aktier kan købes og sælges på det åbne marked (den metode, der anvendes af de fleste individuelle investorer), eller aktierne kan returneres til det firma, der oprettede ETF i bytte for underliggende værdipapirer. Hvis en ETF f.eks. Har underliggende aktier af to bilproducenter, kan en institutionel investor, der har en stor blok af ETF-aktierne (kendt som en oprettelsesenhed), bytte ETF-aktier til bilproducenternes aktier. På grund af det store antal aktier, der kræves for at danne en oprettelsesenhed, er denne strategi normalt kun involveret af store institutioner.

Arbitrage forekommer på niveauet for oprettelsesenhed. På det traditionelle ETF-marked skaber eller investerer de professionelle investorer i oprettelsesenheder, hvis prisen på ETF ikke svarer til prisen på de underliggende beholdninger for at drage fordel af prisforskellen. For eksempel, hvis en ETF handler til $ 12 pr. Aktie, men værdien af ​​de underliggende aktier er $ 12. 50 ville arbitragerne købe nok aktier i ETF på det åbne marked til at danne en oprettelsesenhed og derefter returnere ETF-aktierne til det selskab, der oprettede ETF i bytte for de underliggende aktier i bestanden. Bestanden vil så blive solgt og låses i prisforskellen som en fortjeneste.

Med et aktivt forvaltet ETF, hvis det firma, der opretter ETF, ikke afslører de underliggende beholdninger, kan arbitrage ikke forekomme. Resultatet kan være en ETF, der handler med en betydelig præmie eller rabat til den faktiske værdi af sine underliggende beholdninger.

SE: Handel med oddsene med arbitrage

Løsninger for gennemsigtighedsproblemer i aktivt forvaltede ETF'er En løsning, som ETF-udbydere foreslog at løse gennemsigtighedsproblemet, er, at handler forekommer en gang om dagen eller en gang om ugen og porteføljebeløb frigives efter markedets afslutning. Dette kan ikke helt eliminere frontløb, hvis handler tager flere dage at fuldføre, men da fondschefen ikke behøver at afsløre handlen, før den sker snarere end i realtid, modvirker den frontløb, fordi en stor del af handelen allerede være færdig inden udgivelsen af ​​nyhederne. Som tidligere nævnt accepterede SEC regulatorer disse anbefalinger.

Der vil uden tvivl udvikles yderligere metoder, da antallet af aktivt forvaltede ETF'er udvides.

Fordele ved ETF'er Udvidelsen af ​​ETF'er i det aktivt forvaltede område giver næsten grænseløse valg. Overvej f.eks. En ETF, der investerer i 50 Nasdaq-børsnoterede værdipapirer for at slå Nasdaq 100-benchmarket, eller en ETF, der investerer i 50 værdipapirer for at slå S & P 500.Fondene udvider antallet af tilgængelige investeringer og resulterer i lavere omkostninger for mange investorer, da udgiftsforholdene for ETF'er ofte er en del af omkostningerne ved investeringsforeningen. ETF'er kan også holde omkostningerne lave, fordi handler finder sted på det åbne marked eller via indløsning for de underliggende værdipapirer. I begge tilfælde har ETF-lederen ikke behov for at holde store mængder kontanter til rådighed for at håndtere indfrielser, som forvaltere af investeringsforeninger skal. ETF'er kan forblive fuldt investeret og sætte alle deres penge i arbejde for at skabe investeringsafkast, mens fondforvaltere er tvunget til at holde kontanter. Bare husk at huske på, at ETF-investorer betaler for at drive handler, så det kan ikke koste en omkostningseffektiv strategi, at dollaromkostningerne er gennemsnitlige.

Bottom Line Mens aktivt forvaltede ETF'er præsenterer nogle nye udfordringer for markedet og for investorer, præsenterer de også nye muligheder for diversificeret investering. Da ETF'erne fortsætter med at udvikle sig og nye typer opstår, er det op til investorerne at holde sig orienteret om fordelene og ulemperne ved disse værdipapirer og at drage fordel af det, de har at tilbyde, samtidig med at de tager skridt til at afbøde enhver risiko de måtte udgøre.

SE: En Inside Look At ETF Construction