Målet for alle virksomheder er at skabe værdi for aktionæren. Men hvordan måles værdien? Ville det ikke være rart, hvis der var en simpel formel for at finde ud af om et selskab skaber rigdom?

Et stigende antal analytikere og konsulenter mener, at der er et svar. Som mange økonomiske formler er foranstaltningen - økonomisk værditilvækst (EVA) - både spændende og vanvittigt bedragerisk. Forenkler EVA opgaven med at finde værdibærende virksomheder eller gør det bare mudret vandene?

Hvad er EVA?
EVA er en præstationsmåling, der beregner oprettelsen af ​​aktionærværdi, men den adskiller sig fra traditionelle finansielle resultater, såsom nettoresultat og indtjening pr. Aktie (EPS). EVA er beregningen af, hvad overskuddet forbliver, efter at omkostningerne til et selskabs kapital - både gæld og egenkapital - er fratrukket driftsresultatet. Ideen er enkel, men streng: sandt overskud skal tage højde for kapitalomkostningerne.

Lad os bruge et eksempel baseret på et hypotetisk selskab, Ray's House of Crockery, for at forstå forskellen mellem EVA og dens ældre fætter. Ray har tjent $ 100.000 på en kapitalgrundlag på $ 1 million takket være stort salg af gryderetter. Traditionelle regnskabsmæssige statistikker tyder på, at Ray gør et godt stykke arbejde. Hans selskab tilbyder et afkast på kapital på 10%. Ray har dog kun været i drift i et år, og markedet for stewpots har stadig betydelig usikkerhed og risiko. Gældsforpligtelser plus det krævede afkast, som investorerne efterspørger for at få deres penge låst op i et venturekapital, udgør en investeringskapital på 13%. Det betyder, at selvom Rays nyder regnskabsmæssige overskud, tabte selskabet 3% sidste år for sine aktionærer.

Omvendt, hvis Rays kapital er 100 millioner dollars - inklusive gæld og aktiekapital - og kostprisen ved at bruge den pågældende kapital (rentesats og omkostninger ved tegning af egenkapitalen) er 13 millioner dollars om året, Ray vil kun øge økonomisk værdi for sine aktionærer, når overskuddet er over 13 millioner dollars om året. Hvis Ray tjener $ 20 millioner, vil selskabets EVA være $ 7 millioner.

EVA opkræver med andre ord selskabets husleje for at binde investorernes kontanter til støtteaktiviteter. Der er en skjult mulighed for omkostninger, der går til investorer for at kompensere dem for at fortabe brugen af ​​deres egne penge. EVA fanger denne skjulte kapitalomkostninger, som konventionelle foranstaltninger ignorerer.

Udviklet af managementkonsulentfirmaet Stern Stewart, blev EVA virkelig fyret i 1990'erne. Store virksomheder, herunder Coca-Cola, GE og AT & T, anvender EVA internt for at måle værdiskabende resultater. Til gengæld undersøger investorer og analytikere nu firmaet EVA ligesom de tidligere observerede EPS og P / E-forhold. Stern Stewart er gået så vidt som varemærket konceptet.

Beregningen
Der er fire trin i beregningen af ​​EVA:

1. Beregn netto driftsresultat efter skat (NOPAT) 2. Beregn Total Investeret Kapital (TC) 3. Bestem kapitalomkostninger (WACC) 4. Beregn EVA = NOPAT - WACC% * (TC)

Trinnene vises ligefrem og enkle, men udseende kan bedrage. Til at begynde med repræsenterer NOPAT næppe en pålidelig indikator for aktionærernes rigdom. NOPAT kan vise rentabilitet i overensstemmelse med de generelt accepterede regnskabsprincipper (GAAP), men standard regnskabsmæssigt overskud afspejler sjældent mængden af ​​kontanter, der er tilbage ved årets udgang for aktionærer. Ifølge Stern Stewart skal bogstaveligt talt snesevis af justeringer af indtjening og balancer - inden for områder som F & U, opgørelse, omkostning, afskrivning og amortisering af goodwill - foretages før beregning af standard regnskabsmæssigt overskud kan bruges til at beregne EVA.

Det er endnu mere tøget at finde ud af den vejede gennemsnitlige kapitalomkostning (WACC). WACC er en kompleks funktion af kapitalstrukturen (andel af gæld og egenkapital på balancen), bestandens volatilitet målt ved dets beta og markedsrisikopræmien. Små ændringer i disse indgange kan resultere i store ændringer i den endelige WACC-beregning.

Når det er sagt, skal EVA, hvis det gennemføres konsekvent, hjælpe os med at identificere de bedste investeringer, det vil sige de virksomheder, der skaber mere rigdom end deres rivaler. Alt andet lige skal virksomheder med høje EVA'er over tid overgå andre med lavere eller negative EVA'er.

Men det faktiske EVA-niveau betyder mindre end ændringen i niveauet. Ifølge en undersøgelse foretaget af Stern Stewart er EVA en kritisk drivkraft for en virksomheds aktieudvikling. Hvis EVA er positiv, men forventes at blive mindre positiv, giver det ikke et meget godt signal. Omvendt, hvis et selskab lider negativt EVA men forventes at stige til et positivt område, gives et godt købssignal.

Stern Stewart er selvfølgelig næppe upartisk i sin vurdering. Ny forskning udfordrer det tætte forhold mellem stigende EVA og aktiekursudnyttelse. Stadig afspejler konceptets voksende popularitet betydningen af ​​EVAs grundlæggende princip: Kapitalkostnaden bør ikke ignoreres, men holdes i spidsen for investorernes sind. Bedst af alt giver EVA analytikere og enhver anden mulighed for at se skeptisk på EPS-rapporter og prognoser.