"Short selling" (også kendt som "shorting", "selling short" eller "short") betyder salg af et sikkerheds- eller finansielt instrument, som sælgeren har lånt for at lave det korte salg . Den korte sælger mener, at den låne sikkerhedens pris vil falde, så den kan købes tilbage til en lavere pris. Forskellen mellem den pris, hvor sikkerheden blev solgt kort, og den pris, den blev købt på, repræsenterer den korte sælgers overskud (eller eventuelt tab).

Vindere eller Villains?

Short selling er måske et af de mest misforståede emner inden for investering. Faktisk bliver kort sælgere ofte forkælet som urolige individer, der kun er ude for økonomisk gevinst for enhver pris, uden hensyntagen til de selskaber og levebrød, der er ødelagt i den korte solgte proces. Virkeligheden er dog helt anderledes. Langt fra at være kynikere, som forsøger at hindre folk i at opnå økonomisk succes - eller i USA, når de "amerikanske drømme" - giver kort sælgere markederne til at fungere glat ved at levere likviditet og også fungere som en begrænsende indflydelse på investorernes over- frodighed.

Overdreven optimisme driver ofte aktier op til høje niveauer, især på markedstoppe (tilfældet - dotcoms og teknologilagre i slutningen af ​​1990'erne og i mindre omfang råvare- og energilagre fra 2003 til 2007). Short selling fungerer som en realitetskontrol, der forhindrer lagrene i at blive tilbudt til latterlige højder i sådanne tider. Mens "shorting" grundlæggende er en risikofyldt aktivitet, da den går imod den langsigtede stigende tendens på markederne, er det særlig farligt, når markederne stiger. Korte sælgere konfronteret med eskalerende tab i et ubarmhjertet tyremarked er smertefuldt mindet om John Maynard Keynes 'berømte ordsprog - "Markedet kan forblive irrationelt længere, end du kan forblive solvent. ”

Selvom short selling tiltrækker sin andel af samvittighedsfulde operatører, der kan ty til uetiske taktikker - der har farverige navne som "kort og forvrængt" eller "bjørnegreb" - for at nedbringe prisen på et lager , dette er ikke meget forskelligt fra stock touts, der bruger rygter og hype i "pump-and-dump" ordninger til at køre op en bestand. Short selling har sikkert opnået større respekt i de seneste år med inddragelse af hedgefonde, kvantfonde og andre institutionelle investorer på kort side. Udbruddet af to barske globale bjørnemarkeder inden for det første årti af dette årtusind har også øget investorernes vilje til at lære om short selling som et værktøj til afdækning af porteføljerisiko.

Et eksempel

Lad os bruge et grundlæggende eksempel til at demonstrere short selling processen.Til at begynde med ville du have brug for en mærkekonto hos et mæglerfirma for at kortlægge en aktie, og du skal finansiere denne konto med en vis margen. Standardmargenskravet er 150%, hvilket betyder at du skal komme op med 50% af provenuet, der ville tilfalde dig fra at kortslutte et lager. Så hvis du vil kort sælge 100 aktier i en børshandel på $ 10, skal du sætte $ 500 som margin i din konto.

Lad os sige, at du har åbnet en margen konto og søger nu en passende kort sælgerkandidat. Du bestemmer, at Conundrum Co. (fiktiv virksomhed) er klar til et betydeligt fald, og beslutter at kortlægge 100 aktier på 50 USD pr. Aktie. Sådan fungerer den korte salgsproces:

Du placerer den korte salgsordre via din online-mæglerkonto eller finansiel rådgiver. Bemærk at du er nødt til at erklære det korte salg som sådan, da en sort kortsalg er en overtrædelse af værdipapirloven.

1. Din mægler vil forsøge at låne aktierne fra en række kilder - mæglervirksomhedens beholdning, fra en af ​​sine kunders marginregnskaber eller fra en anden mæglerforhandler. Regulering SHO frigivet af SEC i 2005 kræver, at en mæglerforhandler har rimelige grunde til at tro på, at sikkerheden kan lånes (således at den kan leveres til køber på den dato, leveringen forfalder), inden der foretages et kort salg i nogen sikkerhed; dette er kendt som "locate" kravet.
2. Når aktierne er blevet lånt eller "placeret" af mæglerhandleren, vil de blive solgt på markedet og provenuet deponeret i din margen konto.
3. Din marginkonto har nu $ 7, 500 i den; $ 5 000 fra den korte salg af 100 aktier i Conundrum til $ 50, plus $ 2, 500 (dvs. 50% af $ 5 000) som din margenindbetaling.

Lad os sige, at Conundrum efter en måned handler med $ 40. Du køber derfor tilbage de 100 Conundrum-aktier, der blev solgt kort til $ 40, for et udlæg på $ 4, 000. Din bruttoavance (ignorering af omkostninger og provisioner for enkelhed) er derfor $ 1 000 (f.eks. $ 5 000 - $ 4 000).

På den anden side antager Conundrum ikke, som du havde forventet, men i stedet stiger til $ 70. Dit tab er i dette tilfælde $ 2, 000 (f.eks. $ 5, 000 - $ 7, 000).

En kort salg kan betragtes som spejlbilledet af "gå lang" eller købe en bestand. I ovenstående eksempel ville den anden side af din korte salgstransaktion være taget af en køber af Conundrum Co. Så din korte position på 100 aktier i selskabet modregnes af køberens lange position på 100 aktier. Aktiekøberen har selvfølgelig en udbytte af risikobeløb, der er den polære modsætning til den korte sælgeres udbetaling. I det første scenario, mens den korte sælger har en fortjeneste på $ 1 000 fra et fald i bestanden, har aktiekøberen et tab af samme beløb. I det andet scenario, hvor aktiebeholdningen forløber, har den korte sælger et tab på $ 2, 000, hvilket svarer til den gevinst, der er registreret af køberen.

Typiske korte sælgere

Hedgefonde er en af ​​de mest aktive enheder, der er involveret i at kortlægge aktiviteten.De fleste hedgefonde forsøger at afdække markedsrisici ved at sælge korte aktier eller sektorer, som de anser for overvurderede.

• Sofistikerede investorer er også involveret i short selling, enten for at afdække markedsrisiko eller simpelthen til spekulation.
• Spekulanterne tegner sig for en betydelig andel af kort aktivitet.
• Daghandlere er et andet nøglesegment på den korte side. Short selling er ideel til meget kortsigtede forhandlere, der har det med til at holde øje med deres handelspositioner samt handelsoplevelsen for at træffe hurtige handelsbeslutninger.
• Short-Sale Regulations

Kortsalg var synonymt med "uptick rule" i næsten 70 år i USA. Gennemført af SEC i 1938 krævede reglen hver kort salgstransaktion, der skulle indgå til en pris, der var højere end den tidligere handlede pris, i. e. på en uptick. Reglen var designet til at forhindre korte sælgere i at forværre det nedadgående momentum i en bestand, når det allerede er faldende. Uptick-reglerne blev ophævet af SEC i juli 2007; en række markedseksperter mener, at denne ophævelse har bidraget til det barske bjørnemarked og markedsvolatiliteten i 2008-09. I 2010 vedtog SEC en "alternativ uptick-regel", der begrænser short selling, når en aktie er faldet mindst 10% på en dag.

SEC implementerede i januar 2005 forordning SHO, som opdaterede regler for kortsalg, der i det væsentlige var uændret siden 1938. Regulering SHO søgte specifikt at bremse "nøgen" short selling (hvor sælgeren ikke låne eller låne lån den kortere sikkerhed), der havde været voldsomt i 2000-02-bjørnemarkedet, ved at pålægge "lokalisering" og "close-out" krav til kortsalg.

Risici og belønninger

Kortsalg indebærer en række risici, herunder følgende:

Skewed risk-payday payoff

• - I modsætning til en lang position i en sikkerhed, hvor tabet er begrænset til det investerede beløb i sikkerheden og det potentielle overskud er ubegrænset (i teorien i det mindste) bærer en kort salg den teoretiske risiko for uendeligt tab, mens den maksimale gevinst - som ville opstå, hvis bestanden falder til nul - er begrænset. Shorting er dyrt
• - Short selling indebærer en række omkostninger udover handelsprovisioner. En væsentlig omkostning er forbundet med at låne aktier til kort, ud over renter, der normalt skal betales på en margenkonto. Den korte sælger er også på krog for udbyttebetalinger foretaget af det lager, der er blevet kortsluttet. Går imod kornet
• - Som tidligere nævnt går den korte salg mod den markante opadgående tendens. Timing er alt -
• Tidspunktet for det korte salg er kritisk, da det at starte en kort salg på det forkerte tidspunkt kan være en opskrift på katastrofe. Regulatoriske og andre risici
• - Tilsynsmyndigheder indikerer lejlighedsvis forbud mod kortsalg på grund af markedsforholdene; dette kan udløse en stigning på markederne, hvilket tvinger den korte sælger til at dække positioner med stort tab. Aktier, der er stærkt kortere, har også en risiko for at "købe ind", som refererer til at en mægler-forhandler lukker en kort position, hvis bestanden er meget vanskelig at låne, og dens långivere kræver det tilbage. Strengt handelsdisciplin kræves
• : De mange risici forbundet med at sælge betyder, at den kun er egnet til handlende og investorer, der har den handelsdisciplin, der kræves for at reducere deres tab, når det kræves. At holde fast i en urentabel kort position i håb om, at den vil komme tilbage, er ikke en levedygtig strategi. Kortsalg kræver konstant positionsovervågning og overholdelse af stramme stoptab. På grund af disse risici, hvorfor forstyrre kort? Fordi aktier og markeder ofte falder meget hurtigere end de stiger. For eksempel fordoblede S & P 500 i løbet af en femårsperiode fra 2002 til 2007, men faldt derefter 55% på mindre end 18 måneder fra oktober 2007 til marts 2009. Stærke investorer, der var korte på markedet under dette spring, gjorde uheldige fortjenester fra deres korte positioner.

Konklusion

Short selling er en forholdsvis avanceret strategi, der er bedst egnet til sofistikerede investorer eller forhandlere, der er bekendt med risikoen for kortslutning og de involverede regler. Den gennemsnitlige investor kan bedre tjene ved at bruge putoptioner til afdækning af downside-risiko eller spekulere på et fald på grund af den begrænsede risiko involveret. Men for dem, der ved, hvordan man bruger det effektivt, kan short selling være et kraftigt våben i sit investeringsarsenal.