"Fortolkningen af ​​årsregnskaber" er den klassiske bog af Benjamin Graham. Bredt betragtet som grundlæggeren af ​​værdipapirer har Benjamin Grahams værdipapirprincipper påvirket antallet af individer fra Warren Buffett til Bruce Berkowitz. Skrevet i 1937, "Tolkningen af ​​årsregnskaber" guider læseren gennem de centrale begreber, der findes i balancer, indtægts- og omkostningsopgørelser og økonomiske forhold.

Vi vil se på syv nøglepunkter for rådgivning, der findes i denne vigtige vejledning til investering.

Arbejdskapitalforhold

Arbejdskapitalen beregnes ved at fratrække kortfristede forpligtelser fra omsætningsaktiver. Dette forhold indikerer et selskabs evne til at betale sine udgifter i den nærmeste fremtid. Dette kræver særlig opmærksomhed, for som Benjamin Graham påpeger, er det nyttigt at bestemme styrken af ​​en virksomheds finansielle stilling. En sund arbejdskapital beskytter virksomheden mod at ikke opfylde krav, finansiere nødsituationer og hjælper med hurtig betaling af regninger.

Graham henstiller desuden til den enkelte at analysere arbejdskapitalen over flere år for at se sine tilsvarende stigninger eller faldende niveauer.

Nuværende forhold

Nuværende forhold kan beregnes ved at dividere de nuværende forpligtelser fra de nuværende aktiver. Som Graham siger: "Når et selskab er i en solid position, overstiger de nuværende aktiver langt de nuværende forpligtelser, hvilket tyder på, at selskabet ikke har svært ved at tage sig af sine nuværende gæld, som de modnes. "Hver industri er forskellig med hensyn til hvad der udgør et anstændigt nuværende forhold.

"Hurtige aktiver", som er likvide beholdninger og tilgodehavender, eksklusive beholdning, forventes generelt at være højere end de nuværende forpligtelser. En hurtig aktivitetsgrad beregnes ved at tage de nuværende aktiver minus varebeholdninger divideret med kortfristede forpligtelser. Et hurtigt aktivforhold på en til en betragtes som et rimeligt tal.

Immaterielle aktiver

Når du ser på immaterielle aktiver på virksomhedens balance, skal du være særlig opmærksom på, hvordan et selskab præsenterer denne figur. Det bør indregnes, hvor højt værdien af ​​goodwill er præsenteret eller ikke præsenteret overhovedet. Graham forklarer endvidere, at virksomhederne varierer dramatisk i, hvordan de præsenterer goodwill på deres balance. Ofte har virksomheder tendens til at overdrive værdien knyttet til goodwill-figuren. Dette kan fortælle. Konservative regnskabspraksis kan afsløres ved at præsentere en lav goodwill-figur. (Se mere: Goodwill vs andre immaterielle aktiver: Hvad er forskellen? )

Graham råder i det væsentlige læseren til ikke at se på balancens værdiansættelse af immaterielle aktiver, men deres bidrag til indtjeningsevnen af selskabet.

Kontant

Det er bemærkelsesværdigt at se, hvordan virksomheder sammensætter deres kontante konto. Nøglen er i disse tilfælde at se på, hvordan kontokontoen er repræsenteret.

I nogle tilfælde kan virksomhederne afvikle en stor del af opgørelsen og tilgodehavende del af deres aktiver for at shore mere kontanter i deres kontante konto. Hvis et selskab har en betydelig kontantkonto, kan dette vise sig at være meget attraktivt for investorer. Hvorfor? Dette overskydende kontante beløb kan distribueres til aktionærerne eller investeres positivt i virksomheden. (For mere, se: Kontanter: Kan et selskab have for meget? )

Noter betales

Graham oplyser investor om, at noter, der skal betales, er det vigtigste punkt at se blandt de nuværende forpligtelser. Her har sedler, der er betalt, en tendens til at repræsentere banklån eller lån fra andre virksomheder eller enkeltpersoner. I tilfælde af at sedlerne er steget hurtigere end salget gennem årene, kan det være et negativt tegn på virksomheden, fordi det signalerer en overlidelse af lån fra banken.

Likvidationsværdi og Netto Aktuel Kapitalværdi

En høj procentdel af omsætningsaktiver over anlægsaktiver kan være et godt tegn ved vurderingen af ​​likvidationsværdien eller en virksomheds nettosumværdi. Netto nuværende aktivværdi beregnes ved at tage en virksomheds nuværende aktiver og trække sine samlede forpligtelser og foretrukne aktier.

Hvorfor dette er vigtigt er, at anlægsaktiver har en tendens til at lide et større tab end en let likvideret kontant eller tilsvarende i den aktuelle aktivkategori. Graham minder om læseren: "Når en aktie sælger til meget mindre end den nuværende nettoværdi, er denne kendsgerning altid af interesse, selv om det på ingen måde er et afgørende bevis for, at spørgsmålet er undervurderet. "

Profitmargen

Som en afgørende del af værdireguleringen kan fortjenstmargenen (også kendt som sikkerhedsmargenen) beregnes ved at dividere driftsindtægterne ved salg. Hvorfor overskudsgraden er vigtig, er fordi den informerer investoren om, hvor effektivt virksomheden er i drift. For eksempel for et givet forhold på 7,4% viser det sig, at selskabet har 74 cent tilbage, efter at alle driftsomkostninger er betalt for hver dollar. Her ville du købe en $ 1 virksomhed for 74 cent. En stærk fortjenstmargen er gavnlig og tilføjer selskabet en konkurrencemæssig fordel.

Dette er måske et af de mest afgørende principper, der understreger Grahams investeringsprincipper. Det hjælper ikke kun med at minimere nedadrettelsesrisikoen for en investering, men har vist sig at producere højere end gennemsnittet afkast, da markedet i sidste ende realiserer virksomhedens dagsværdi. Seth Klarman, en legendarisk værdi investor har sagt, "Der er kun et par ting, som investorer kan gøre for at modvirke risiko: diversificere tilstrækkeligt, afdække, når det er hensigtsmæssigt, og investere med en sikkerhedsmargin. Det er netop fordi vi ikke og kan ikke kende alle risici ved en investering, som vi stræber efter at investere til rabat. Bargain element hjælper med at give en pude til, når tingene går galt."(For relateret læsning, se: De 3 mest tidløse investeringsprincipper .)

Bundlinjen

Ved analyser af årsregnskaber er nøgletalene, der skal søges efter ved fastlæggelsen af ​​virksomhedens styrke, dens indtjeningsevne, aktivværdi, hvordan virksomheden sammenligner med sin branche og virksomhedens indtjeningstendenser over en årrække. Målet med "Tolkningen af ​​årsregnskaber" er at vise investorens vurdering af disse faktorer, med det formål at opnå intelligente og rimelige resultater.