PIMCO grundlægger Bill Gross, der forlod Janus Capital Group Inc. (JNS) i september 2014 og driver Janus 'Global Unconstrained Bond Fund, sagde i sin månedlige Investment Outlook-rapport onsdag, at investorer har få muligheder i en verden med lave eller negative renter. Han skriver, at de bør undgå bankbeholdninger, højrentegæld og statsobligationer med lange løbetider.

Han begynder sit brev med en solfigur. Solen, som opretholder og nærer livet, vil på en dag fortære jorden. Solen er i dette billede det "globale, kreditbaserede økonomiske system", som ifølge Gross "synes at være ved at gå fra en produktionsorienteret model til en, der genbruger finansiering til fordel for finansfolk." Han nævner forbløffende vækst i kredit fra $ 1 billioner i USA i 1970 til 58 billioner dollars i dag.

Til brutto tænkning, negative renter i Japan og Europa er, hvad der sker, når denne gældsstjerne kommer ind i dødsstedet. Investorer er efterladt med næsten ingen steder at vende, da bankindskud, aktier, statskasser og obligationer har afkast, der er "utilstrækkelige i forhold til historisk såvel som matematisk defineret durationsrisiko." Myndighederne sprænger endda på kontanter, "den eneste tilbageværende luge til almindelige borgere" på grund af brugen af ​​kriminelle og terrorister. (Se også: Hvorfor regeringer ønsker at eliminere kontanter .)

Disse realiteter har negative virkninger på banker, hvis fortjenstmargener lider, når rentekurverne fladder og nettorentemarginalerne er snævre. Gross er uenig med kommentatorer som Barrons, der hævder, at salget i bankaktier har skabt en mulighed. Han opfordrer investorerne til at undgå det "tantalizing apple" af bankbeholdninger med lave pris-til-bog-forhold - Bank of America Corp.s (BAC

BACBank of America Corp27. 75-0. 25% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) er kun 0. 6, Citigroup Inc. s (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) 0. 61 - siden han forventer, at sektorens fremtidige afkast på egenkapitalen vil ligne forsyningsselskaber «. For at illustrere sit punkt inkluderede han et diagram over Citigroups aktier (justeret for udbytte) i løbet af de sidste 30 år:

Gross tilføjer, at forsikringsselskaber og pensionskasser også vil have problemer med at generere de afkast, deres forretningsmodeller er afhængige af.

Andre ting, der skal undgås, omfatter højrentegæld og "den tilsyneladende momentum drev højere priser på Bunds og Treasuries, som negative udbytter har produceret," siden "en 30-årig statskasse på 2,5% kan udslette din årlige indkomst på en dag med en stigning på 10 basispoint. "

Med hensyn til politik giver Gross centralbankerne en D + i de sidste syv år, hvilket igen giver ham lidt tillid til andre mere radikale løsninger som" helikopterpenge ", der i stigende grad diskuteres i finansielle medier.(Se også:

Finland kan give $ 850 pr. Måned til alle borgere .) Så hvad er hemmeligheden?

Hemmeligheden i en negativ rente verden, der udgør en ekstraordinær varighed risiko for AAA statsobligationer, er at (1) holde obligationer løbetid og (2) låne til disse attraktive udbytter i en let leveret form, der giver et udbytte (og forventet retur) på 5-6%. Janus ubegrænsede porteføljer forsøger at gøre det og tapper sig til hovedet på dets aktivunivers dag for dag. Ingen garantier.

Den nederste linje

Solen vil ikke opsluge jorden i omkring 5 milliarder år, men de voldsomme gældsniveauer, som den globale økonomi har opbygget, kan blive destruktive hurtigere. Det er dårlige nyheder for banker, forsikringsselskaber, pensioner og investorer, ifølge Gross, men han inviterer dem, der finder sin analyse overbevisende til at investere i den fond han driver.