Uanset hvor meget vi diversificerer vores investeringer, er det umuligt at slippe af med alle risici. Som investorer fortjener vi en afkast, der kompenserer os for at tage risikoen. Kapitalaktiver prismodellen (CAPM) hjælper os med at beregne investeringsrisiko og hvilken afkast af investeringer vi bør forvente. Her ser vi nærmere på hvordan det virker.

Født af en model

Præmiemodellen for kapitalaktiver var økonomøkonomens arbejde (og senere nobelpristageren i økonomi) William Sharpe, der blev beskrevet i sin bog fra 1970 "Portfolio Theory and Capital Markets." Hans model starter med ideen om, at individuelle investeringer indeholder to typer risici:

1. Systematisk risiko - Dette er markedsrisici, der ikke kan diversificeres væk. Renter, recessioner og krige er eksempler på systematiske risici.

2. Unsystematic Risk - Også kendt som "specifik risiko" er denne risiko specifik for individuelle aktier og kan diversificeres væk, da investor øger antallet af aktier i hans eller hendes portefølje. I mere tekniske termer repræsenterer det den bestanddel af en aktiebeholdning, der ikke er korreleret med generelle markedsbevægelser.

Moderne portefølje teori viser, at specifik risiko kan fjernes gennem diversificering. Problemet er, at diversificering stadig ikke løser problemet med systematisk risiko; selv en portefølje af alle aktier på aktiemarkedet kan ikke eliminere denne risiko. Ved beregning af et fortjent afkast er systematisk risiko derfor det, der plager investorerne mest. CAPM udviklede sig derfor som en måde at måle denne systematiske risiko på.

Formlen

Sharpe fandt, at afkastet på en enkelt bestand eller en portefølje af aktier skal svare til kapitalomkostningerne. Standardformlen forbliver CAPM, som beskriver forholdet mellem risiko og forventet afkast.

Her er formlen:

CAPMs udgangspunkt er den risikofrie rente - typisk en 10-årig statsobligationsrente. Til dette tilføjes en præmie, som aktieinvestorer kræver at kompensere for den ekstra risiko, de accepterer. Denne aktiemarkedspræmie består af det forventede afkast fra markedet som helhed med fradrag af den risikofrie afkast. Aktierisikopræmien multipliceres med en koefficient, som Sharpe hedder "beta".

Beta

Ifølge CAPM er beta den eneste relevante foranstaltning af en bestands risiko. Det måler en bestands relative volatilitet - det viser, hvor meget prisen på en bestemt aktie springer op og ned i forhold til hvor meget aktiemarkedet som helhed springer op og ned. Hvis en aktiekurs bevæger sig nøjagtigt i takt med markedet, så er aktiebeta'en 1. En aktie med en beta på 1,5 vil stige med 15%, hvis markedet steg med 10% og falder med 15%, hvis markedet faldt 10%.

Beta er fundet ved statistisk analyse af individuelle daglige aktiekurser, sammenlignet med markedets daglige afkast over samme periode.I deres klassiske undersøgelse i 1972 "Financial Capital Pricing Model: Some Empirical Tests" bekræftede finansøkonomerne Fischer Black, Michael C. Jensen og Myron Scholes et lineært forhold mellem aktieporteføljernes finansielle afkast og deres beta. De studerede aktiens prisbevægelser på New York-børsen mellem 1931 og 1965.

Beta sammenlignet med egenkapitalrisikopræmien viser mængden af ​​kompensationsselskaber, som investorerne har brug for for at tage yderligere risiko. Hvis aktiebeholdningen er 2, 0, er den risikofrie rente 3%, og markedsrenten er 7%, markedets merafkast er 4% (7% - 3%). Derfor er aktiens overskydende afkast på 8% (2 x 4%, multiplicering af markedsafkastet af beta), og beholdningens samlede påkrævede afkast er 11% (8% + 3%, aktiens overskydende afkast plus den risikofrie rente) .

Hvad dette viser, er, at en mere risikofyldt investering skal tjene en præmie over den risikofrie sats - beløbet over den risikofrie rente beregnes af aktiemarkedspræmien multipliceret med betaen. Det er med andre ord muligt at ved at kende de enkelte dele af CAPM at måle om den nuværende pris på en bestand er i overensstemmelse med det sandsynlige afkast, det vil sige om investeringen er et godt køb eller for dyrt.

Hvad CAPM betyder for dig

Denne model præsenterer en meget enkel teori, der giver et simpelt resultat. Teorien siger, at den eneste grund til, at en investor skal tjene mere i gennemsnit ved at investere i et lager i stedet for en anden, er at en aktie er mere risikabel. Ikke overraskende er modellen kommet for at dominere moderne økonomisk teori. Men virker det virkelig?

Det er ikke helt klart. Det store stikpunkt er beta. Da professorer Eugene Fama og Kenneth French kiggede på aktieafkast på New York Fondsbørs, American Stock Exchange og Nasdaq mellem 1963 og 1990, fandt de ud af, at forskelle i betas over den lange periode ikke forklarede resultaterne af forskellige aktier. Det lineære forhold mellem beta og individuelle aktieafkast går også ned i kortere perioder. Disse resultater synes at tyde på, at CAPM kan være forkert.

Mens nogle undersøgelser rejser tvivl om CAPMs gyldighed, er modellen stadig meget anvendt i investeringssamfundet. Selv om det er vanskeligt at forudsige fra beta, hvordan enkelte aktier kan reagere på bestemte bevægelser, kan investorerne sikkert sikkert udlede, at en portefølje af high-beta-aktier vil flytte mere end markedet i begge retninger, og en portefølje af low-beta-aktier vil flytte mindre end markedet.

Dette er vigtigt for investorer - især fondsledere - fordi de måske ikke er villige til eller forhindret i at holde kontanter, hvis de føler, at markedet sandsynligvis vil falde. Hvis det er tilfældet, kan de i stedet beholde low-beta-aktier. Investorer kan skræddersy en portefølje til deres specifikke risikoafkastskrav med det formål at holde værdipapirer med betas på over 1, mens markedet stiger, og værdipapirer med betas på under 1, når markedet falder.

Ikke overraskende bidrog CAPM til stigningen i indeksering - samling af en portefølje af aktier til efterligning af et bestemt marked - af risikovillige investorer. Dette skyldes i høj grad CAPMs besked om, at det kun er muligt at opnå højere afkast end markedets samlede ved at påtage sig højere risiko (beta).

Bottom Line

Kapitalaktiver prismodellen er på ingen måde en perfekt teori. Men CAPM's ånd er korrekt. Det giver en brugbar risikoforanstaltning, der hjælper investorer med at bestemme, hvilket afkast de fortjener for at sætte deres penge i fare.