Hvis du nogensinde har tommelfinger gennem en lageranalytikerrapport, vil du sandsynligvis komme på tværs af en aktieværdimetode, der kaldes diskonteret cash flow analyse eller DCF for kort. DCF indebærer prognoser for fremtidige virksomheders pengestrømme ved at anvende en diskonteringsrente i henhold til selskabets risiko og komme op på en præcis værdiansættelse eller "målpris" for bestanden.

Problemet er, at jobbet med at forudsige fremtidige pengestrømme kræver en sund dosis gætteri. Der er dog en måde at løse dette problem på. Ved at arbejde bagud - begyndende med den nuværende aktiekurs - kan vi finde ud af, hvor meget cash flow selskabet forventes at gøre for at generere den nuværende værdiansættelse. Afhængigt af sandsynligheden for pengestrømmene kan vi beslutte, om beholdningen er værd at gå i gang.

DCF Sets Target Prices
Der er stort set to måder at vurdere et lager på. Den første, "relative værdiansættelse" involverer at sammenligne et selskab med andre i samme forretningsområde, ofte ved brug af et prisforhold som pris / indtjening, pris / salg, pris / bogværdi og så videre. Det er en god tilgang til at hjælpe analytikere med at beslutte, om en aktie er billigere eller dyrere end sine jævnaldrende. Det er dog en mindre pålidelig metode til at bestemme, hvad bestanden er virkelig værd på egen hånd.

Som følge heraf foretrækker mange analytikere den anden tilgang, DCF-analyse, som skal levere en "absolut værdiansættelse" eller en bona fide pris på lageret. Tilgangen indebærer at forklare, hvor meget gratis kontantstrøm selskabet vil producere for investorer over, siger de næste 10 år, og derefter beregne, hvor meget investorer skal betale for den strøm af gratis pengestrømme baseret på en passende diskonteringsrente. Afhængigt af om den ligger over eller under aktiens nuværende markedspris, fortæller den DCF-producerede målpris investorer, hvorvidt bestanden aktuelt er overvurderet eller undervurderet.

I teorien lyder DCF godt, men ligesom ratio analyse har det en rimelig andel af udfordringer for analytikere. Blandt udfordringerne er den vanskelige opgave at oprette en diskonteringsrente, der afhænger af en risikofri rentesats, selskabets kapitalomkostninger og den risiko, som aktien står overfor.

Men et endnu større problem forudsiger pålidelige fremtidige frie pengestrømme. Mens man forsøger at forudsige næste års tal kan være svært nok, er modellering præcise resultater i løbet af et årti næsten umuligt. Uanset hvor meget analyse du gør, involverer processen normalt så meget gæt som videnskab. Endnu engang en lille uventet begivenhed kan ændre pengestrømme og gøre din målpris forældet.

Reverse-Engineering DCF
Diskonteret pengestrøm kan imidlertid anvendes på en anden måde, der kommer rundt om det vanskelige problem med nøjagtigt at estimere fremtidige pengestrømme.I stedet for at starte din analyse med et ukendt, en virksomheds fremtidige pengestrømme og forsøger at nå frem til en målsætning om værdipapirer, start i stedet med det, du ved med sikkerhed om lageret: den aktuelle markedsvurdering. Ved at arbejde baglæns eller omdirigere DCF fra aktiekursen kan vi finde ud af det beløb, som virksomheden skal producere for at retfærdiggøre denne pris.

Hvis den nuværende pris påtager sig flere pengestrømme, end hvad virksomheden realistisk kan producere, kan vi konkludere, at bestanden er overvurderet. Hvis det modsatte er tilfældet, og markedets forventninger mangler det, som virksomheden kan levere, skal vi konkludere, at det er undervurderet.

Et eksempel
Her er et meget simpelt eksempel på, hvordan man tænker gennem en omvendt konstrueret DCF. Overvej et firma, der sælger widgets. Vi ved med sikkerhed, at selskabets beholdning er på 14 dollar pr. Aktie, og selskabet har en markedsværdi på $ 1 med en samlet kapitalandel på 100 millioner. 4 mia. Det har ingen gæld, og vi antager, at dens egenkapital koster 12%. I år leverede virksomheden $ 5 millioner i frit cash flow.

Hvad vi ikke ved, er, hvor meget virksomhedens frie cash flow skal vokse år efter år i 10 år for at retfærdiggøre sin aktiekurs på 14 USD. For at besvare spørgsmålet, lad os anvende en simpel 10-årig DCF-prognosemodel, der forudsætter, at selskabet kan opretholde en langsigtet årlig likviditetsstigningshastighed (også kendt som terminalvæksten) på 3 0% efter 10 år hurtigere vækst. Selvfølgelig kan du oprette flertrinsmodeller, der indeholder varierende vækstrater gennem 10-årsperioden, men med det formål at holde tingene simple, lad os holde os til en enkelt scenemodel.

I stedet for at konfigurere DCF-beregningerne selv, er regneark, der kun kræver indgange, normalt allerede tilgængelige. Så vi kan bruge et DCF-regneark, så vi kan omdanne den nødvendige vækst tilbage til aktiekursen. Masser af websteder giver en gratis DCF-skabelon, som du kan downloade, f.eks. Kontor. microsoft. com og www. stockodo. com.

Tag de input, der allerede er kendt: $ 5 millioner i det oprindelige gratis cash flow, 100 millioner aktier, 3% terminal vækstrate, 12% diskonteringsrente (antaget) og tilslut de korrekte tal til regnearket. Efter indtastningen er målet at ændre vækstprocenten i år 1-5 og 6-10, der giver dig en indre værdi per aktie (IV / andel) på ca. $ 14. Efter lidt forsøg og fejl opstår vi med en vækst på 50% i de næste 10 år, hvilket resulterer i en kurs på $ 14. Med andre ord, at prissætte lagerbeholdningen til $ 14 pr. Aktie, forventer markedet, at selskabet vil kunne vokse det frie pengestrømme med ca. 50% om året i de næste 10 år.

Det næste skridt er at anvende din egen viden og intuition til at bedømme, om 50% vækstpræstation er rimelig at forvente. Ser du på virksomhedens tidligere præstationer, giver denne vækstrate mening? Kan vi forvente, at et widgetfirma mere end fordobler sin gratis cash flow output hvert andet år?Vil markedet være stort nok til at understøtte det vækstniveau? Baseret på hvad du kender til virksomheden og dets marked, ser den vækstrate for højt, for lavt eller næsten lige? Tricket er at overveje så mange forskellige plausible forhold og scenarier, indtil du med sikkerhed kan sige, om markedets forventninger er korrekte, og om du skal investere i det.

Bundlinjen
Reverse-engineered DCF eliminerer ikke alle problemerne med DCF, men det hjælper sikkert. I stedet for at håbe på, at vores frie pengestrømme fremskrivninger er korrekte og kæmper for at komme op med en præcis værdi for bestanden, kan vi arbejde baglæns ved hjælp af oplysninger, som vi allerede ved at gøre en generel vurdering af aktiens værdi.

Teknikken frigør naturligvis os ikke helt fra at estimere pengestrømme. For at vurdere markedets forventninger skal du stadig have en god følelse af, hvilke betingelser der kræves for virksomheden at levere dem. Når det er sagt, er det en meget lettere opgave at dømme plausibiliteten af ​​et sæt prognoser snarere end at skulle komme op med dem selv.