I den nuværende tidsalder med stigende globalisering og øget valutasvingelighed har valutakursændringer en væsentlig indflydelse på virksomhedernes drift og rentabilitet. Valutakursudvikling påvirker ikke kun multinationale virksomheder og store virksomheder, men også små og mellemstore virksomheder, selv dem, der kun opererer i deres hjemland. Selv om forståelse og styring af valutarisiko er et emne af åbenlyst betydning for virksomhedsejere, bør investorer også være bekendt med det på grund af den enorme indflydelse det kan have på deres investeringer.

- 9 ->

Økonomisk eller driftsmæssig eksponering

Virksomheder er udsat for tre typer risici som følge af valutasvingninger:

• Transaktionseksponering - Dette skyldes effekten af ​​valutakursudsving på en selskabets forpligtelser til at fremskaffe eller modtage betalinger i fremmed valuta fremover. Denne type eksponering er kortfristet til mellemlang sigt.

• Omregningseksponering - Denne eksponering stammer fra effekten af ​​valutasvingninger på et selskabs koncernregnskab, især når det har udenlandske datterselskaber. Denne type eksponering er mellemlang og lang sigt.
• Økonomisk (eller driftsmæssig) eksponering - Dette er mindre kendt end de to foregående, men er alligevel en betydelig risiko. Det skyldes effekten af ​​uventede valutasvingninger på selskabets fremtidige pengestrømme og markedsværdi og er langsigtet. Virkningen kan være betydelig, da uventede valutakursændringer i høj grad kan påvirke en virksomheds konkurrenceposition, selvom den ikke opererer eller sælger i udlandet. For eksempel må en amerikansk møbelfabrikant, der kun sælger lokalt, stadig kæmpe med importen fra Asien og Europa, som kan blive billigere og dermed mere konkurrencedygtig, hvis dollaren styrkes markant.

Bemærk, at den økonomiske eksponering omhandler uventede ændringer i valutakurser - som pr. Definition er umulige at forudsige - da en virksomheds ledelse baserer deres budgetter og prognoser på visse valutakursforudsætninger, hvilket repræsenterer deres forventede ændring i valutakurser. Hertil kommer, at mens transaktions- og omsætningseksponering kan estimeres præcist og derfor afdækkes, er den økonomiske eksponering vanskeligt at kvantificere præcist og som følge heraf er det udfordrende at afdække.

Et eksempel på økonomisk eksponering

Her er et hypotetisk eksempel på økonomisk eksponering. Overvej et stort amerikansk lægemiddel med datterselskaber og operationer i en række lande rundt om i verden. Selskabets største eksportmarkeder er Europa og Japan, der tegner sig for 40% af årets omsætning.Ledelsen havde en gennemsnitlig nedgang på 3% for dollaren i forhold til euroen og japanske yen for indeværende år og de næste to år. Deres bearish syn på dollaren var baseret på spørgsmål som det tilbagevendende budgetbudget i USA, samt landets stigende skatte- og betalingsbalanceunderskud, som de forventede ville veje på greenbacken fremadrettet.

En hurtig forbedrende økonomi i USA har imidlertid udløst spekulationer om, at Federal Reserve kan være parat til at stramme pengepolitikken meget hurtigere end forventet. Dollaren har rallyet som følge heraf, og i de seneste par måneder har den nået ca. 5% mod euroen og yenen. Udsigterne for de næste to år tyder på yderligere gevinster i dollar for dollaren, da pengepolitikken i Japan fortsat er meget stimulerende, og den europæiske økonomi er lige ved at komme ud af recessionen.

Det amerikanske farmaceutiske selskab står over for ikke blot med transaktionseksponering (på grund af dets store eksportsalg) og omsætningseksponering (som det har datterselskaber over hele verden), men også med økonomisk eksponering. Husk, at ledelsen havde forventet, at dollaren skulle falde omkring 3% om året over for euroen og yenen over en treårsperiode, men greenbacken har allerede vundet 5% i forhold til disse valutaer, en variance på 8 procentpoint og stigende. Dette vil naturligvis have en negativ indvirkning på selskabets salg og pengestrømme. Savvy investorer har allerede bombet på de udfordringer, som virksomheden står over for på grund af disse valutakursudsving, og bestanden er faldet 7% i de seneste måneder.

Beregning af økonomisk eksponering

(Bemærk: Dette afsnit forudsætter en vis viden om grundlæggende statistikker). Værdien af ​​et udenlandsk aktiv eller oversøisk pengestrømme varierer som valutakursændringer. Fra din statistik 101-klasse ville du vide, at en regressionsanalyse af aktivværdien (P) i forhold til spotkursen (S) burde producere følgende regressionsligning:

P = a + (bx S) + e > hvor a er regressionskonstanten, er b regressionskoefficienten, og e er et tilfældigt fejlbegreb med et middelværdi på nul. Regressionskoefficienten b er et mål for økonomisk eksponering og måler følsomheden af ​​aktivets dollarværdi til valutakursen.

Regressionskoefficienten er defineret som forholdet mellem kovariansen mellem aktivværdien og valutakursen, afhængigt af spotrenten. Matematisk defineres det som:

b = Cov (P, S) / Var (S)

Et numerisk eksempel

Et amerikansk lægemiddel (kald det USMed) har en 10% andel i et hurtigt voksende europæisk selskab - lad os kalde det EuroMax. USMed er bekymret over et potentielt langsigtet fald i euroen, og da det vil maksimere dollarnsværdien af ​​EuroMax-interessen, vil den gerne estimere den økonomiske eksponering.

USMed mener, at muligheden for en stærkere eller svagere euro er lige, jeg. e. 50-50. I den stærke euro scenario ville valutaen sætte pris på 1,50 mod dollaren, hvilket ville have en negativ indvirkning på EuroMax (da den eksporterer de fleste af sine produkter).Som følge heraf ville EuroMax have en markedsværdi på 800 mio. EUR, der vurderer USMeds 10% -belang på 80 mio. EUR (eller 120 mio. USD). I det svage euro-scenario vil valutaen falde til 1,25; EuroMax ville have en markedsværdi på 1,2 mia. EUR, der værdiansætter USMeds 10% -belang på 120 mio. EUR (eller 150 mio.

Hvis P repræsenterer værdien af ​​USMeds 10% -andel i EuroMax i dollar og S repræsenterer euro-spotrenten, er kovariansen mellem P og S (dvs. den måde de bevæger sig sammen):

Cov (P , S) = -1. 875

Var (S) = 0. 015625

Derfor b = -1. 875 / (0. 015625) = -EUR 120 mio.

USMeds økonomiske eksponering er derfor negativ 120 mio. EUR, hvilket betyder, at værdien af ​​sin andel i EuroMed falder, efterhånden som euroen bliver stærkere og går op, mens euroen svækker .

I dette eksempel har vi brugt en 50-50 mulighed (af en stærkere eller svagere euro) for enkelhedens skyld. Imidlertid kan forskellige sandsynligheder også anvendes, i hvilket tilfælde beregningerne ville være et vægtet gennemsnit af disse sandsynligheder.

Bestemmelse af driftseksponering

En virksomheds eksponering er primært bestemt af to faktorer:

Er markederne hvor virksomheden får sine input og sælger sine produkter konkurrencedygtige eller monopolistiske? Den operative eksponering er højere, hvis enten en virksomheds indtastningsomkostninger eller produktpriser er følsomme for valutakursudsving. Hvis både omkostninger og priser er følsomme eller ikke følsomme over for valutasvingninger, kompenserer disse virkninger hinanden og reducerer eksponering af driften.

• Kan firmaet tilpasse sine markeder, produktmix og inputkilde som følge af valutakursudsving? Fleksibilitet i dette tilfælde vil indikere mindre driftseksponering, mens ufleksibilitet vil foreslå større eksponering i driften.
• Forvaltning af driftseksponering

Risikoen for driftsmæssig eller økonomisk eksponering kan lindres enten gennem operationelle strategier eller strategier til reduktion af valutarisici.

Operationelle strategier

Diversificering af produktionsfaciliteter og markeder for produkter: Diversificering vil begrænse risikoen ved at have produktionsfaciliteter eller salg koncentreret på et eller to markeder. Ulempen her er imidlertid, at virksomheden må afstå fra stordriftsfordele.

• Sourcing fleksibilitet: At have alternative kilder til nøgleindgange giver strategisk mening, hvis valutakursbevægelser gør inddataene for dyre fra en region.
• Diversificering af finansiering: At have adgang til kapitalmarkeder i flere større nationer giver et selskab fleksibilitet til at rejse kapital på markedet med den billigste finansiering af midler.
• Strategier for reduktion af valutarisici

De mest almindelige strategier i denne forbindelse er anført nedenfor.

Matchende valutastrømme: Dette er et simpelt koncept, der kræver indløb og udløb af udenlandsk valuta, der skal matches. For eksempel, hvis et USA-selskab har betydelige tilstrømninger i euro og ser ud til at rejse gæld, bør det overveje at låne i euro.

• Aftaler om valutariskdeling: Dette er en kontraktlig aftale, hvor de to parter, der er involveret i en købs- eller købsaftale, er enige om at dele risikoen som følge af valutakursudsving.Det indebærer en prisjusteringsklausul, således at transaktionens basispris justeres, hvis kursen svinger ud over et angivet neutralbånd.
• Back-to-back-lån: Også kendt som en kreditswap, arrangerer to virksomheder i forskellige lande at låne hinandens valuta i en bestemt periode, hvorefter de lånte beløb tilbagebetales. Da hvert firma laver et lån i sin boligvaluta og modtager tilsvarende sikkerhedsstillelse i en fremmed valuta, fremkommer et back-to-back-lån som både et aktiv og en forpligtelse på deres balancer.
• Valutaswaps: Dette er en populær strategi, der ligner et back-to-back-lån, men vises ikke i balancen. I en valutaswap låner to firmaer på markeder og valutaer, hvor hver enkelt kan få de bedste priser, og derefter bytte provenuet.
• Bundlinjen

En opmærksomhed om den potentielle virkning af økonomisk eksponering kan hjælpe virksomhedsejere med at tage skridt til at afbøde denne risiko. Mens økonomisk eksponering er en risiko, der ikke umiddelbart fremgår for investorer, kan identificerende virksomheder og aktier, der har den største eksponering, hjælpe dem med at træffe bedre investeringsvalg i tider med øget valutakursvolatilitet.