Investorer udfordres med at forstå mange aktivklasser, den volatile verden af ​​internationale investeringer og valutasvingninger, kreativ regnskabsføring og rapportering, konkurser og misligholdelser fra engang dominerende virksomheder, for ikke at nævne den komplekse verden af derivater. Der er et koncept i investering, der lyder kompliceret, men når det er nedbrudt, er det ikke så komplekst: en række indlejrede muligheder bliver almindeligt anvendt, og mange investorer ejer dem, uanset om de er klar over det eller ej.

Når de grundlæggende begreber og nogle enkle regler er mestret, har enhver investor en køreplan for at forstå selv de mest komplekse indlejrede muligheder. I de bredeste termer er indlejrede muligheder komponenter indbygget i strukturen af ​​en økonomisk sikkerhed, der giver mulighed for en af ​​parterne til at udøve nogle handlinger under visse omstændigheder.

Hver investor har et unikt sæt indkomstbehov, risikotolerancer, skattesatser, likviditetsbehov og tidshorisonter; indlejrede muligheder giver en lang række løsninger, der passer til alle deltagere. Embedded indstillinger er mere almindelige i obligationer og foretrukne aktier, men kan også findes i aktier. Der er så mange sorter af indlejrede muligheder, da der er behov for udstedere og investorer at ændre strukturen i deres aftaler, fra opkald og sætter til kumulative udbetalinger og stemmerettigheder, og en af ​​de mest almindelige konverteringer.

Mens indlejrede muligheder er uadskillelige fra deres udstedelse, kan deres værdi tilføjes eller trækkes fra kerneværdiprisen ligesom handels- eller OTC-muligheder. Traditionelle værktøjer som Black-Scholes option prismodel, Black-Derman-Toy-modellen og andre skræddersyede træprissætningsmodeller kan bruges til at værdiansætte valgmulighederne, men for den gennemsnitlige investor kan estimere værdien på en konverterbar obligation som spændet mellem YTC og YTM.

Embedded optioner findes hyppigere i obligationer på grund af obligationsmarkedets store størrelse og de uendelige unikke behov hos udstedere og investorer. Nogle af de mest almindelige former for obligationer er som følger:

Callable Bonds
Et værktøj, der anvendes af udstedere, især i tider med høje rådende renter, hvor en sådan aftale giver udstederen mulighed for at købe tilbage eller indløse det udstedte obligationer på et tidspunkt i fremtiden. I dette tilfælde har obligationsindehaveren i det væsentlige solgt en opkaldsopsætning til det selskab, der udstedte obligationen, uanset om de realiserer det eller ej.

For at være retfærdige indebærer obligatoriske indskud (specifikke aftaler mellem udstedere og obligationsejere) en låseperiode for de første år af obligationslivet, hvor opkaldet ikke er aktivt, og obligationen handler typisk tæt på prisen på en lignende obligation uden opkaldsindstilling. Af udløbende grunde vil udstederne, der skal finansiere deres virksomheds aktiviteter og udsteder obligationer til tider med høje renter, gerne ringe obligationerne tilbage, når priserne er lavere i fremtiden.

Selv om der ikke er nogen garanti, falder renterne historisk set op og falder med økonomiske cyklusser. For at lokke investorer til at acceptere opkaldsvilkårene, tilbyder de typisk en præmie-angivet kuponrente og / eller bifurcating satser, så investorer i alle størrelser kan nyde de højere satser, mens obligationen ejes. Det kan også ses som et tosidet væddemål; Obligationsudstederne vurderer, at satser vil falde eller forblive stabile, mens investorerne antager, at de vil stige, forblive de samme eller ikke falde nok til at gøre det værd at udstedere tid til at ringe til obligationerne og refundere til en lavere sats.

Dette er et godt værktøj til begge parter og kræver ikke en separat optionskontrakt. En part vil være rigtig og en forkert; Den, der gør den rigtige indsats, modtager mere attraktive finansieringsvilkår over lange perioder.

Putable Obligationer
I modsætning til konverterbare obligationer og ikke som fælles, giver sættelige obligationer mere kontrol over udfaldet i obligationsindehaverens hænder. Ejere af omsættelige obligationer har stort set købt en put option indbygget i obligationen. På samme måde som obligatoriske obligationer specificerer obligationsindrykket specifikt de omstændigheder, som obligationsindehaveren kan vedtage for obligationernes tidlige indfrielse eller sætte obligationerne tilbage til udstederen. Ligesom udstederen af ​​de konverterbare obligationer giver sættelige købskøbere nogle indrømmelser i pris eller afkast (den indlejrede pris på sættet) for at give dem mulighed for at lukke obligationsaftalerne, hvis renten stiger og investerer eller låne deres provenu i højere aftaler .

Udstedere af omsættelige obligationer skal forberede sig økonomisk til den mulige begivenhed, når investorerne beslutter at sætte obligationerne tilbage til udstederen, er gavnlige. De gør dette ved at oprette adskilte midler afsat til blot en sådan begivenhed eller udstedelse, modregning af konverterbare obligationer (som sæt / call-strategier), hvor de tilsvarende transaktioner i det væsentlige kan finansiere sig selv.

Der er også obligationer, der kan erstattes af døden, som stammer fra US Treasury, der udsteder blomsterobligationer, der gør det muligt for obligationsindehaverens ejendom og modtagere at indløse obligationen til dens værdi efter døden. Denne overlevendes mulighed er også et billigt ejendomsplanlægningsværktøj til investorer med mindre ejendomme, som vil have deres aktiver umiddelbart tilgængelige for deres overlevende og undgå komplikationer af testamente og tillid osv.

Prissætningen af ​​callable og putable bonds (givet lignende løbetider, kreditrisiko mv.) har tendens til at bevæge sig i modsatte retninger på grund af, ligesom værdien af ​​det indlejrede sæt eller opkald ville flytte. Værdien af ​​en putable obligation er normalt højere end en straight bond, da ejeren betaler en præmie for put-funktionen.

En konverterbar obligation har tendens til at handle til lavere priser (højere udbytter) af sammenlignelige lige obligationer, da investorer ikke er villige til at betale fuld pris, da det indlejrede opkald skaber usikkerhed om det fremtidige pengestrømme fra rentebetalinger. Det er derfor, at de fleste obligationer med indlejrede muligheder ofte giver YTW (udbytte til værre) priser sammen med deres direkte obligationsnoterede priser, hvilket afspejler YTM i tilfælde af at en obligation kaldes væk af en af ​​parterne.

Pris på callable obligation = pris på lineær obligation - pris på call option

Pris på omsættelig obligation = kurs på straight bond + kurs på sæt option

Convertible Bond
En konvertibel obligation har en indlejret mulighed, som kombinerer det stabile pengestrømme i en obligation, der gør det muligt for ejeren at kræve omregning af obligationerne til aktier i selskabsbeholdningen til en forudbestemt pris og tid i fremtiden. Obligationsindehaveren har fordel af denne indlejrede konverteringsoption, da obligationsprisen kan stige, efterhånden som den underliggende aktie stiger. For hver upside er der altid en downside-risiko, og for konvertibler kan kursen på obligationen også falde, hvis den underliggende aktie ikke fungerer godt.

Risikobeløbet er asymmetrisk i denne sag, da obligationsprisen falder, når aktiekursen falder, men i sidste ende har den stadig værdi som rentebærende obligation, og obligationsejere kan stadig modtage deres princip ved løbetid. Selvfølgelig gælder disse generelle regler kun, hvis virksomheden forbliver solvent. Det er derfor, at nogle erfaringer med kreditkvalitetsrisiko er vigtige for dem, der vælger at investere i disse hybridpapirer.

I tilfælde af at selskabet går konkurs, er konvertibler længere nede i kæden i fordringer på selskabsaktiver bag sikrede obligationsejere. På den anden side har udstedelsesselskabet også overhånden og placerer kaldbare funktioner i obligationerne, så investorer ikke kan få ubegrænset adgang til de fælles bestande takster. Mens udstederen har indlejrede parenteser, der begrænser obligationsejere til opad og indsamling ved konkurs, er der et sødt sted i mellemområdet. For eksempel:

1. Investor køber en obligation nær par og modtager en markedskonkurrence over en periode.

2. I løbet af den tid værdsætter de underliggende fælles aktier over det tidligere indstillede konversationsforhold.

3. Investoren konverterer obligationen til aktiehandel over konverteringspræmien, og han / hun får det bedste fra begge verdener.

Foretrukne lager
Selve navnet er noget af en anomali, da den indeholder både bestand og bånd kvaliteter og kommer i mange sorter. Som en obligation betaler den en bestemt kupon og er underlagt lignende renter og kreditrisici som obligationer. Det har også lagerlignende træk, da værdien kan variere sammen med det almindelige lager, men er på ingen måde knyttet til den fælles aktiekurs eller er lige så volatil.

Foretrukne kommer i mange sorter, som rentespekulationer, da de har en vis følsomhed over for satser; men den gennemsnitlige investor er mere interesseret i de gennemsnitlige udbytter. Embedded indstillinger i foretrukne kommer i mange sorter; De mest almindelige er opkald, stemmerettigheder, kumulative optioner, hvor ubetalte udbytter tilfalder, hvis ikke betalt, konverterings- og valutakursoptioner.
Bundlinjen
Dette kan betragtes som et kort overblik over indlejrede muligheder, der anvendes i obligationer, da der findes komplette række tekstbøger, der dækker detaljer og nuancer. Som nævnt har de fleste investorer en slags indlejret mulighed, uanset om de ved det eller ej.De kan eje en langsigtet konverterbar obligation eller egne fonde med eksponering for hundredvis af disse muligheder.

Nøglen til at forstå indlejrede indstillinger er, at de er bygget til specifik brug og er uadskillelige fra deres værtssikkerhed, i modsætning til derivater, der sporer en underliggende sikkerhed. Opkald og sæt er de mest almindeligt anvendte i obligationer og giver udsteder og investor mulighed for at modsætte indsatser på renteretningen. Forskellen mellem en almindelig vaniljebinding og en med den indlejrede indstilling er prisen for adgang til at tage en af ​​disse positioner. Når du har mestret dette grundlæggende værktøj, kan enhver indlejret indstilling forstås.