Når man forsøger at finde ud af, hvilken værdiansættelsesmetode der skal bruges til at værdiansætte et lager for første gang, vil de fleste investorer hurtigt opdage det overvældende antal værdiansættelsesteknikker, der er tilgængelige for dem i dag. Der er de enkle at bruge dem, såsom sammenlignelige metoder, og der er de mere involverede metoder, såsom den diskonterede cash flow model. Hvilken skal du bruge? Desværre er der ingen metode, der passer bedst til enhver situation. Hver bestand er forskellig, og hver industrisektor har unikke egenskaber, som kan kræve forskellige værdiansættelsesmetoder. Den gode nyhed er, at denne artikel vil forklare de generelle tilfælde af, hvornår man skal bruge de fleste af vurderingsmetoderne.

To kategorier af værdiansættelsesmodeller

Værdieringsmetoder falder typisk i to hovedkategorier: absolutte og relative værdiansættelsesmodeller. Absolutte værdiansættelsesmodeller forsøger at finde den egentlige eller "sande" værdi af en investering, der kun er baseret på fundamentale. Kig på fundamentale betyder simpelthen, at du kun vil fokusere på ting som udbytte, cash flow og vækstrate for et enkelt selskab, og ikke bekymre dig om andre virksomheder. Værdimodeller, der falder ind under denne kategori, omfatter udbyttemodellen, diskonteret pengestrømsmodel, resterende indkomstmodeller og aktivbaserede modeller.

I modsætning til absolutte vurderingsmodeller fungerer relative værdiansættelsesmodeller ved at sammenligne det pågældende selskab med andre lignende virksomheder. Disse metoder involverer generelt beregning af multipler eller forhold, såsom pris-til-indtjeningsflertallet, og sammenligner dem med multiplerne af andre sammenlignelige virksomheder. For eksempel, hvis firmaet, du forsøger at værdiansætte, er P / E lavere end P / E-flertallet af et sammenligneligt firma, kan dette firma siges at være relativt undervurderet. Generelt er denne type værdiansættelse meget lettere og hurtigere at gøre end de absolutte værdiansættelsesmetoder, hvorfor mange investorer og analytikere begynder deres analyse med denne metode. (Se mere om de 4 grundlæggende elementer af lagerværdien.)

Lad os se på nogle af de mere populære værdiansættelsesmetoder, der er tilgængelige for investorer, og se, hvornår det er hensigtsmæssigt at bruge hver model.

Udbytte Discount Model (DDM)

Udbyttemodellen (DDM) er en af ​​de mest grundlæggende af de absolutte værdiansættelsesmodeller. Udbyttemodellen beregner virksomhedens "sande" værdi baseret på udbytte, som selskabet betaler sine aktionærer. Begrundelsen for at bruge udbytte til at værdiansætte et selskab er, at udbytte repræsenterer de faktiske pengestrømme, der går til aktionæren. Derfor skal værdiansættelse af nutidsværdien af ​​disse pengestrømme give dig en værdi for, hvor meget aktierne skal være værd. Så det første du bør kontrollere, om du vil bruge denne metode er, hvis virksomheden rent faktisk betaler et udbytte.

For det andet er det ikke nok for virksomheden at bare betale udbytte; Udbyttet skal også være stabilt og forudsigeligt. De virksomheder, der betaler stabilt og forudsigeligt udbytte, er typisk modne blue-chip virksomheder i modne og veludviklede industrier. Disse typer af virksomheder er ofte bedst egnet til denne type værdiansættelsesmetode. Se f.eks. Udbytte og indtjening for firma XYZ nedenfor, og se om du mener, at DDM-modellen ville være passende for dette firma:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Udbytte pr. Aktie	$ 0. 50	$ 0. 53	$ 0. 55	$ 0. 58	$ 0. 61	$ 0. 64
Indtjening pr. Aktie	$ 4. 00	$ 4. 20	$ 4. 41	$ 4. 63	$ 4. 86	$ 5. 11

I dette eksempel vokser indtjeningen pr. Aktie konsekvent med gennemsnitlig 5%, og udbyttet vokser også i samme takt. Det betyder, at firmaets udbytte er i overensstemmelse med indtjeningstendensen, hvilket gør det let at forudsige for fremtidige perioder. Derudover skal du kontrollere udbetalingsforholdet for at sikre, at forholdet er ensartet. I dette tilfælde er forholdet 0,25 for alle seks år, hvilket er godt, og gør dette selskab til en ideel kandidat til udbyttemodellen. (For mere om DDM, se Digging til udbyttemodellen . )

Diskonteret cash flow model (DCF)

Hvad hvis virksomheden ikke betaler et udbytte eller udbytte mønster er uregelmæssig? I så fald fortsæt for at kontrollere, om virksomheden passer til kriterierne for at bruge den diskonterede pengestrømsmodel. I stedet for at se udbytte bruger DCF-modellen en virksomheds diskonterede fremtidige pengestrømme til at værdiansætte virksomheden. Den store fordel ved denne tilgang er, at den kan bruges sammen med en bred vifte af virksomheder, der ikke betaler udbytte, og endda for virksomheder, der betaler udbytte, såsom firma XYZ i det foregående eksempel.

DCF-modellen har flere variationer, men den mest anvendte form er DCF-modellen med to trin. I denne variation forventes de frie pengestrømme generelt i fem til ti år, og derefter beregnes en terminalværdi for at tegne sig for alle pengestrømme ud over prognoseperioden. Så det første krav til brug af denne model er, at selskabet skal have forudsigelige frie pengestrømme, og at de frie pengestrømme skal være positive. Baseret på dette krav alene vil du hurtigt opdage, at mange små højvækstfirmaer og ikke-modne virksomheder vil blive udelukket på grund af de store investeringsudgifter, som disse virksomheder generelt står over for.

Se f.eks. De forenklede pengestrømme fra følgende firma:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Kontantstrømning < 438	789	1462	890	2565	510	Kapitaludgifter
785	995	1132	1256	2235 > 1546	Gratis pengestrøm	-347
-206	330	-366	330	-1036	I dette øjebliksbillede har firmaet produceret stigende positiv drift pengestrømme, hvilket er godt. Men du kan se af det høje investeringsniveau, at virksomheden stadig investerer mange af sine penge tilbage i virksomheden for at kunne vokse.Dette resulterer i negative frie pengestrømme i fire af de seks år, og det ville gøre det yderst vanskeligt eller umuligt at forudsige kontantstrømmene i de næste fem til ti år. For at bruge DCF-modellen mest effektivt skal målvirksomheden generelt have stabile, positive og forudsigelige frie pengestrømme. Virksomheder, der har de ideelle pengestrømme, der passer til DCF-modellen, er typisk de modne firmaer, der er forbi vækststadierne. (For at få mere at vide om denne metode, se Tildeling af diskonteret pengestrøm	.

) Sammenligningsfremgangsmåde Den sidste metode, vi vil se på, er en catch-all metode, der kan være brugt, hvis du ikke kan bedømme virksomheden ved hjælp af nogen af ​​de andre modeller, eller hvis du simpelthen ikke vil bruge tiden til at knuse tallene. Metoden forsøger ikke at finde en egenværdi for bestanden som de to foregående vurderingsmetoder gør; det simpelthen sammenligner bestandenes prismultipler til en benchmark for at afgøre, om bestanden er relativt undervurderet eller overvurderet. Begrundelsen for dette er baseret på loven om en pris, hvori det hedder, at to lignende aktiver skal sælge til tilsvarende priser. Den intuitive karakter af denne metode er en af ​​grundene til, at den er så populær.

Grunden til, at den kan bruges i næsten alle omstændigheder, skyldes det store antal multipler, der kan bruges, såsom pris-til-indtjening (P / E), pris-til-bog (P / B ), pris til salg (P / S), pris til kontantstrøm (P / CF) og mange andre. Af disse forhold er P / E-forholdet den mest almindeligt anvendte, fordi det fokuserer på virksomhedens indtjening, hvilket er en af ​​de primære drivkræfter for en investerings værdi.

Hvornår kan du bruge P / E multiple til en sammenligning? Du kan generelt bruge det, hvis virksomheden er offentligt handlet, fordi du har brug for prisen på beholdningen, og du har brug for at kende virksomhedens indtjening. For det andet skal virksomheden generere positiv indtjening, fordi en sammenligning med en negativ P / E-multipel ville være meningsløs. Og endelig skal indtjeningskvaliteten være stærk. Det vil sige, at indtjeningen ikke bør være for volatil, og de regnskabspraksis, som ledelsen bruger, må ikke forvrænge den rapporterede indtjening drastisk. (Virksomheder kan manipulere deres tal, så du skal lære at bestemme nøjagtigheden af ​​EPS. Læs hvordan man vurderer kvaliteten af ​​EPS.)

Dette er blot nogle af de vigtigste kriterier, som investorer bør se på, når de vælger hvilket forhold eller multipler til brug. Hvis P / E-multifunktionen ikke kan bruges, skal du blot se på at bruge et andet forhold som f.eks. Prisen til salg.

Den nederste linje

Ingen værdiansættelsesmetode er perfekt til enhver situation, men ved at kende virksomhedens egenskaber kan du vælge en værdiansættelsesmetode, som bedst passer til situationen. Derudover er investorerne ikke begrænset til blot at bruge en metode. Ofte vil investorerne udføre flere værdiansættelser for at skabe en række mulige værdier eller gennemsnitlige alle værdierne i en. Med lageranalyse undertiden er det ikke et spørgsmål om det rigtige værktøj til jobbet, så meget som det er hvor mange værktøjer du skal tilpasse forskellige indsigter fra tallene.