Egenkapitalforrentning, frie pengestrømme (FCF) og pris-til-indtjeningsforhold er nogle af de fælles metoder, der anvendes til at måle virksomhedens trivsel og risikoniveau. En foranstaltning, der ikke får nok opmærksomhed, er driftens løftestang, som fanger forholdet mellem en virksomheds faste og variable omkostninger. (For at læse mere om forhold, se Analyser investeringer hurtigt med nøgletal og Ratio Analysis Tutorial .)

I gode tider kan driftstabilitet øge overskudsgraden. I dårlige tider kan det knuse overskud. Selv en grov ide om en virksomheds driftsmæssige gearing kan fortælle dig meget om en virksomheds udsigter. I denne artikel vil vi give dig en detaljeret vejledning til forståelse af driftens løftestang.

Hvad er driftens løftestang? Vigtigt er driftens løftestang ned til en analyse af faste omkostninger og variable omkostninger. Den operationelle gearing er højest i virksomheder, der har en høj andel faste driftsomkostninger i forhold til variable driftsomkostninger. Denne type virksomhed anvender flere anlægsaktiver i driften af ​​virksomheden. Omvendt er driftsaktiviteten lavest i virksomheder, der har en lav andel faste driftsomkostninger i forhold til variable driftsomkostninger. (For at lære mere om drift og finansiel gearing, læs Hvad er risikoen for at have både høj gearing og høj finansiel gearing? )

Fordelene ved høje gearing kan være enorme. Virksomheder med høj gearing kan tjene flere penge fra hvert ekstra salg, hvis de ikke skal øge omkostningerne for at producere mere salg. Minutilvirksomheden henter fast materielle anlægsaktiver (PP & E) samt eksisterende arbejdstagere kan gøre en hel del mere uden at tilføje ekstraomkostninger. Profitmargenerne udvides og indtjeningen svækker hurtigere end indtægterne. (Læs mere om margener i Bundlinjen på margener og Måleeffektivitet .)

Den bedste måde at forklare operationelle gearing på er som eksempler. Tag for eksempel en software maker som Microsoft. Størstedelen af ​​denne virksomheds omkostningsstruktur er fast og begrænset til forudgående udviklings- og marketingomkostninger. Uanset om det sælger en kopi eller 10 millioner eksemplarer af sin nyeste Windows-software, forbliver Microsofts omkostninger stort set uændrede. Så når selskabet har solgt nok kopier til dækning af sine faste omkostninger, falder hver ekstra dollar af salgsindtægter i bundlinjen. Microsoft har med andre ord bemærkelsesværdigt høj driftsaktivitet.

Derimod viser en detailhandler, som Wal-Mart, en relativt lav operativ løftestang. Virksomheden har forholdsvis lave niveauer af faste omkostninger, mens de variable omkostninger er store. Varelagerfortegnelsen repræsenterer Wal-Marts største pris. For hvert produktsalg, som Wal-Mart ringer ind, skal selskabet betale for levering af det pågældende produkt.Som følge heraf fortsætter Wal-Marts solgte varekøb (COGS) med at stige, idet salgsindtægterne stiger.

Risikosikkerhed Driftsmæssig gearing kan fortælle investorer meget om virksomhedens risikoprofil, og selv om den høje driftstærskel ofte kan gavne virksomheder, er virksomheder med høj driftstabilitet også sårbare over for skarpe økonomiske og konjunktursvingninger.

Som nævnt ovenfor kan den høje driftstabilitet i gode tider give overbelastningsgevinst. Men virksomheder med mange omkostninger bundet i maskiner, planter, fast ejendom og distributionsnet kan ikke nemt reducere omkostningerne for at tilpasse sig en forandring i efterspørgslen. Så hvis der er en nedgang i økonomien, falder indtjeningen ikke bare, de kan dumpe.

Overvej softwareudvikleren Inktomi. I 1990'erne forundrede investorer sig om arten af ​​sin softwarevirksomhed. Virksomheden brugte tusindvis af dollars til at udvikle hver af sine digitale software til levering og opbevaring af software. Men takket være internettet kunne Inktomys software distribueres til kunder til næsten ingen omkostninger. Med andre ord havde selskabet tæt på nul kostpris for solgte varer. Efter at de faste udviklingsomkostninger blev afhentet, var hvert yderligere salg næsten rent overskud.

Efter sammenbruddet af markedet for efterspørgsel efter dotcom-teknologi i 2000 led Inktomi den mørke side af den operationelle gearing. Da salget tog et negativt resultat, svingede overskuddet dramatisk til et svimlende underskud på $ 58 millioner i 1. kvartal 2001 - faldt ned fra den 1 millioner dollar, som virksomheden havde haft i 1. kvartal 2000. Den store gearing, der er involveret i at regne med salg til tilbagebetaling af faste omkostninger, virksomheder og deres aktionærer i fare. Høj operationel gearing i løbet af en nedtur kan være en akilleshæl, der sætter pres på fortjenstmargener og gør en indskrænkning i indtjeningen uundgåelig.

Faktisk har virksomheder som Inktomi, med høj gearing, typisk større volatilitet i driftsindtjeningen og aktiekurserne. Som følge heraf skal investorerne behandle disse virksomheder med forsigtighed. (For at læse mere om dotcom-busten, se Det største markedskrascher og Når frygt og grådighed overtager .)

Måling af driftens løftestang Driftsmæssig gearing sker, når et selskab har faste omkostninger, der skal opfyldes uanset salgsvolumen. Når firmaet har faste omkostninger, er den procentvise ændring i overskud som følge af ændringer i salgsvolumen større end den procentvise ændring i salget. Med positive (dvs. større end nul) faste driftsomkostninger medfører en ændring på 1% i salget en ændring på mere end 1% i driftsresultatet.

En måling af denne løftestangseffekt betegnes graden af ​​operationel gearing (DOL), som viser, i hvilket omfang driftsresultatet ændres som ændringer i salget. Dette indikerer det forventede resultatudbytte, hvis salgsmængden ændres. Specielt er DOL den procentvise ændring i indkomst (normalt optaget som indtjening før renter og skat eller EBIT) divideret med den procentvise ændring i niveauet af salgsudgang.

Lad os sige, at et softwarefirma har investeret 10 millioner dollars i udvikling og markedsføring for sit seneste applikationsprogram, som sælger for 45 dollar pr. Kopi.Hver kopi koster virksomheden $ 5 at sælge. Salgsmængden når en million eksemplarer.

Således har softwarefirmaet en DOL på 1. 33. Med andre ord vil en 25% ændring i salget give en 1. 33 x 25% = 33% ændring i driftsresultatet.

Desværre, medmindre du er en insider for virksomheden, kan det være meget svært at erhverve alle de oplysninger, der er nødvendige for at måle en virksomheds DOL. Overvej f.eks. Faste og variable omkostninger, som er vigtige input for at forstå driftsaktivitet. Det ville være overraskende, hvis virksomhederne ikke havde sådanne oplysninger om omkostningsstrukturen, men virksomhederne er ikke forpligtet til at offentliggøre sådanne oplysninger i offentliggjorte regnskaber.

Investorer kan komme op på et groft estimat af DOL ved at dividere ændringen i et selskabs driftsresultat ved ændring i salgsomsætningen.

Når man ser tilbage til virksomhedens resultatopgørelser, kan investorerne beregne ændringer i driftsresultat og salg. Investorer kan bruge ændringen i EBIT divideret med ændringen i salgsindtægter til at vurdere, hvad værdien af ​​DOL kan være for forskellige salgsniveauer. Dette giver investorer mulighed for at estimere rentabilitet under en række scenarier.

Konklusion Vær meget forsigtig ved at bruge en af ​​disse fremgangsmåder. De kan være vildledende, hvis de anvendes forskelligt. De betragter ikke en virksomheds kapacitet til voksende salg. Få investorer ved virkelig, om et selskab kan udvide salget over et bestemt niveau uden at sige underentreprise til tredjeparter eller yderligere kapitalinvesteringer, hvilket ville øge de faste omkostninger og ændre den operationelle gearing. Samtidig er et selskabs priser, produktmix og omkostninger til lager og råmaterialer alle underlagt ændringer. Uden en god forståelse af virksomhedens indre arbejde er det svært at få en virkelig præcis måling af DOL.

Ikke desto mindre er det værd at få endnu en grov ide om virksomhedens løftestang. Selv om det ikke er 100% korrekt, kan kendskabet til en virksomheds DOL hjælpe os med at vurdere risikoniveauet for investorer.

Selvom du skal være forsigtig, når du ser på løftestang, kan den fortælle dig meget om et selskab og dets fremtidige rentabilitet. Investorer kan få en grov følelse af virksomhedens udsigter og risici i lyset af de skiftende markedsforhold. Mens drifts gearing ikke fortæller hele historien, kan det helt sikkert hjælpe.